今年以來，保供政策效果繼續顯現，支撐煤炭供應量同比明顯增長，而期間煤炭消費需求增長略低于預期，因此動力煤市場持續呈現“三高一低”（高產量、高進口量、高庫存、低需求）的特征，導致價格重心不斷承壓下移。特別是進入5月以來，受國際煤價明顯下跌和低價進口煤持續涌入影響，國內動力煤價格快速向中長期交易價格上限靠攏。

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CCTD監測數據顯示，6月以來環渤海動力煤現貨價格運行在759-833元/噸，均價790元/噸。其中，759元/噸的價格低點出現在6月13日，之后受部分剛需采購需求釋放、優質現貨資源邊際供應不足以及進口煤性價比收縮等因素影響，價格迎來反彈，截至6月21日漲至836元/噸。

煤炭供應情況研判

煤炭產量將延續小幅增長。今年以來，主要產煤省陸續發布今年的煤炭生產目標，其中晉陜蒙的煤炭產量有望達到13.65、12.5、7.5億噸，同比增長4.4%、0.5%和6.5%。根據公開渠道的數據統計，今年煤炭產量同比去年至多增加2億噸，增幅在4.4%左右。1-5月份，全國煤炭產量19.1億噸，同比增長4.8%，已經實現8757萬噸增量。迎峰度夏期間，煤炭產量將繼續維持增長，但是在新增產能有限、汛期惡劣天氣多發等因素的影響下，增幅擴大的可能性較小，預計月均絕對數量與5月份相當。

進口煤的不確定性增加。在進口零關稅政策和國際市場供應相對寬松的影響下，1-5月份，我國煤炭累計進口量1.8億噸，同比大幅增長89.6%。迎峰度夏期間進口煤量仍有望維持同比高位水平，但是隨著不確定性因素的增加，逐月環比減量的可能性較大。一是進口煤的性價比在收縮。由于內貿煤價格下跌較快，當前不少中低卡進口煤已經倒掛，高卡進口煤的優勢也較前期明顯收窄。二是今年國際市場煤炭產量增量有限。印尼、俄羅斯能源部門公開消息顯示，印尼今年計劃生產6.95億噸煤炭，同比僅增加800萬噸，俄羅斯也基本維持2022年產量水平。因此，隨著北半球進入夏季，高溫天氣蔓延至歐洲、亞洲等國，國際市場能源需求或將增加，這將導致可流向我國的煤炭數量減少。

總體判斷，迎峰度夏期間，煤炭供應具備維持高位的基礎，但是同比增幅或較前期（1-5月煤炭供應量20.9億噸，同比大幅增長9%）有所收窄。

煤炭需求情況研判

煤炭消費需求將穩中有增。一是在經濟復蘇動力減弱、出口增速下行的背景下，新一輪刺激政策或將有序出臺，經濟恢復有望提速，因此在旺季疊加經濟向好的拉動下，煤炭消費有持續增加的基礎。二是入夏以來，我國多地出現持續性高溫天氣，多省份用電負荷創下新高，隨著迎峰度夏高峰期到來，納涼用電將持續提升。三是水電出力偏弱。據國家氣象中心研判，預計今年夏季長江中上游地區可能出現區域性氣象干旱，重點關注云南地區的旱情形勢，而該區域水電裝機占比較大，因此將對水電出力形成抑制，從而對火電的替代減弱。

補庫需求仍以結構性為主。目前中下游環節煤炭庫存處于歷史高位水平，能夠保障重點終端用煤需求。截至6月20日，環渤海主要港口煤炭庫存為2785萬噸，雖然較年內高點（5月31日達3042萬噸）減少257萬噸，降幅8.4%，但是不管從近幾年的年均水平還是同期水平來看仍處于絕對高位水平（目前高出去年同期13.4%）。下游方面，目前統調電廠存煤已經達到1.87億噸的歷史新高。

總體來看，在消費旺季、水電出力的不確定性、經濟有望加速復蘇等因素影響下，迎峰度夏期間的煤炭消費仍有實現超預期增長的可能，但是從目前的煤炭庫存水平看，保障比較充分，因此基本不會出現因為缺煤導致的煤電停機現象。

迎峰度夏期間煤炭供需關系將轉為適度寬松，煤炭價格重心較當前小幅抬升。

綜合來看，在供應增速放緩以及消費增速提升下，迎峰度夏期間的動力煤市場供需基本面將由此前的明顯寬松向轉向適度寬松，疊加經過大幅度的下跌后，市場悲觀情緒也得到充分的釋放，市場交易的活躍度開始提升，預計現貨價格重心將較目前水平有所上移，推測在770-900元/噸的區間內運行。（作者：弘墨）