2018年2月首發折戟的北京新時空科技股份有限公司(簡稱：新時空)時隔兩年后再度沖刺A股。然而，《金融投資報》記者注意到，在今年4月公司排隊上會時，證監會發布公告稱，鑒于新時空尚有相關事項需要進一步核查，決定取消第十八屆發審委2020年第53次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。5月21日，新時空又要上會了，但面對業績增速、凈資產收益率等方面的市場質疑，公司能否順利登陸A股還存在不確定性。

業績增速大幅放緩

從基本面看，新時空近幾年業績保持了較高的增速，且凈利潤增速一直明顯高于營業收入增速。招股書顯示，2016年-2018年，公司營業收入分別為60110萬元、88694萬元、115943萬元，2017年、2018年 同 比 增 速 分 別 為 47.55% 、30.72%;同期凈利潤分別為6998萬元、13396萬元、22929萬元，2017年 、 2018 年 同 比 增 速 分 別 為91.42%、71.16%。不過，如此快速的增長已成為過去時。

《金融投資報》記者發現，隨著營收、利潤規模的增長以及行業競爭加劇，新時空成長性問題成為市場關注的焦點。新時空在招股書中對2019年業績作出了預告：綜合考慮過往經營業績與市場環境、合同存量與新增項目預計收入轉化情況、擬投標與正在跟蹤的項目情況，以2019年1-6月已實現業績為基礎，預計2019年度公司營業收入同比增長5%-12%，凈利潤同比增長0%-10%。不難看出，新時空2019年凈利潤增速或將回到個位數水平，出現明顯放緩。

值得一提的是，新時空2019年業績增速大幅放緩后，2020年一季度業績或許也不太好看。從同行業可比上市公司來看，豪爾賽預計2020年1月至3月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利800萬元-1200萬元，比上年同期下降90.20%-85.30%;名家匯預計2020年1月至3月歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5500萬元-6000萬元。在同行業可比上市公司2020年一季度業績大幅負增長，甚至虧損背景下，新時空將有如何表現，大家不妨拭目以待。

凈資產收益率高企

在新時空列舉的多家同行業可比公司來看，名家匯、豪爾賽都是A股上市公司，從收入結構占比情況、收入規模來看，近幾年中和新時空大致相當，具有可比性。

從毛利率變化趨勢來看，2016年-2019年上半年，行業平均毛利率呈現持續波動態勢，而新時空則呈現出持續增長態勢。雖然毛利率持續走高，但仍和行業可比上市公司存在明顯差距。具體來看，新時空毛利率常年遠低于名家匯，2019年上半年公司毛利率達到最高的39.56%，但仍低于名家匯超過16個百分點。相比之下，雖然豪爾賽毛利率較低，但也常年高于新時空。

新時空毛利率低于行業水平，但凈資產收益率卻異常高企。2016年-2018年，扣除非經常性損益后，公司加權平均凈資產收益率分別為38.45%、43.75%、47.01%。從同行業可比上市公司來看，名家匯同 期 分 別 為 20.53% 、 26.06% 、21.63%，豪爾賽分別為 6.89%、25.91%、31.74%。新時空凈資產收益率合理性備受業內質疑。

可以看到，新時空項目來源多為競標所得。不過，公司在招股書中披露，擁有與其相同資質的企業高達70多家，行業競爭激烈。雖然公司表態自身在資產規模、經營業績、專業能力、品牌聲譽等方面位居行業前列，擁有一定的市場地位和市場影響力，但有分析認為，在激烈的市場競爭中，項目盈利水平下滑以及獲取新項目的難度增加，都是投資者未來需格外留意的問題。