剛剛過去的五月份，中國經濟表現不盡人意，經濟結構性壓力再度凸顯，國內經濟繼續大幅回落，工業生產活動總體弱勢運行。5月PMI生產指數回落0.6個百分點至49.6%，拖累PMI約0.15個百分點，為近五年來5月份中的最低水平。內需不足、外需疲弱依然是生產端持續修復的最大制約。僅從數據上看，CPI始終維持低位，盡管央行貨幣政策寬松，也沒能濺起多少浪花。經濟周期回落，是影響包括煤焦鋼行業低迷的最大不利因素。

春季前，煤焦鋼還有一波小幅上漲，4月份后，在鋼鐵需求大幅走弱的情況下，焦炭、焦煤再次上演了“聯袂下跌”的走勢，而且現貨和期貨價格同步下行。截至6月10日，焦炭累計降價10輪，降幅1000-1100元/噸。同期焦炭走低，下拉了焦煤價格降幅大于焦炭，焦煤低硫主力品種回落900-1000元/噸。日前臨汾低硫主焦1600元/噸，下跌1000元/噸。這一輪下跌的推力，來自于鋼廠嚴重虧損，價格下降，鋼材銷售困難，對煤焦形成的打壓。

決定黑色系走勢的關鍵還是下游鋼鐵行業，今年以來出現了史上少有的“金三銀四”冰冷季“罕見”現象。1-4月份全國規模以上工業企業實現利潤總額20328.8億元/噸，同比下降20.6%。但同期鋼鐵行業利潤總額同比下降99.4%。因對后期的擔憂和資金緊張，整個煤焦鋼產業鏈原材料庫存都處于7天甚至更低的水平。采購維持基本生產，焦煤、焦炭、噴吹煤限量采購，抑制價格的意圖明顯。

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焦煤資源量有效增長，也是助推價格下跌的主要因素。今年以來煉焦煤礦生產總體穩定，2023年1-5月測算煉焦煤精煤產量2.07億噸，同比增長近200萬噸，增幅為0.96%。2023年1-4月份中國累計進口煉焦煤3114.38 萬噸，同比增加88.56%。1-4月國內生產焦炭1.6億噸，折算焦煤需求2.08億噸。進口焦煤加上自產焦煤合計增幅大大高于焦炭需求量，供過于求造成市場下行壓力有增無減。據統計，5月份煤炭開采和洗選業價格環比下降5.2%；同比下降13.1%，降幅擴大3.8個百分點。煤焦價格大幅走低也就順應了市場格局的新變化。

后期市場影響因素分析與研判

一是，迎峰度夏迎來高溫季，港口動力煤價格有望回穩。6月份港口動力煤擊穿800元/噸后圍繞760-780元/噸波動，短時已觸及長協價格的上限，近期的大面積高溫天氣，有利于動力煤市場回升，因比價關系對焦煤穩定尚存支撐。迎峰度夏過后，如果動力煤再下跌的話，焦煤市場仍有下調的壓力。

二是，焦煤資源寬松成為常態，供給壓力減少。據測算，2023年國內煉焦煤內產量約為5.0億噸左右，同比增加約600萬噸，進口約8000萬噸以上，同比增加1600萬噸以上，煉焦煤資源仍有增加預期，后半年供給寬松將成為常態，煉焦煤供應緊張已成為“昨天的故事”。煉焦煤價格大幅下跌，需求不振和供應增加是兩個決定性的因素，下游焦鋼企判斷焦煤寬松狀態，對采購的擔憂不復存在。雖然上下游產業鏈庫存都不高，但是不會大量囤積采購。

或許煤炭企業要從“優質資源稀缺”和“煤炭黃金周期”的慣性思維中換一個角度來考量。稀缺和緊張都是相對的，沒有需求，稀缺就失去價值；沒有市場，稀缺就會大打折扣。

三是，鋼鐵產能過剩是抑制供應鏈走高的壓力線。我國現有鋼鐵產能12億噸，年生產粗鋼10億噸以上，但實際需求7-8億噸，有4-5億噸過剩產能的存在。現在出于對經濟指標的考量，無論是地方政府或是鋼鐵企業都沒有壓減的意愿。在經濟下行周期，過剩行業面臨的問題就是巨幅長期虧損、資金緊張，甚至現金流出現斷流。殘酷的現實背后是鋼鐵業積重難返的產能過剩。2020年，中國粗鋼產量歷史性地達到10.65億噸，第一次突破了10億噸級的規模，讓其他產鋼國望其項背。進入2023年后，我國的鋼產量不斷攀升，一季度我國粗鋼產量26156萬噸，同比增長6.1%，其中，3月份粗鋼產量為9573萬噸，同比增長6.9%。粗鋼日均產量309萬噸，創下歷年同期最高水平。伴隨產量增高的是利潤大幅縮水。1-4月鋼鐵行業利潤總額同比下降99.4%，行業寒意讓人不寒而栗。2023年1-4月，我國粗鋼產量35439萬噸，同比增長4.1%，增量為1396萬噸；如粗鋼平控即使不采取平控措施，持續的虧損鋼廠也會減量生產，后期有減產壓力，下半年鐵水產量面臨著下降的壓力，對煉焦煤的需求減弱。

四是，焦煤主流長協仍高于市場價格，焦煤大礦存在銷售壓力。焦煤長協價格不是市場最低價，這也得到了上下游的共識，更何況在焦煤大漲期間，長協焦煤并未隨市場大幅漲價。今年二季度長協焦煤意外地在季度中間出現了下調400-600元/噸，打破了季度不調整的常規，市場壓力不可小覷。目前長協焦煤價格與市場價格還有一定的價差空間，用戶接卸雖有好轉，但銷售壓力不小。需要關注三季度長協焦煤價格的變化對市場的影響。

近期，鋼材價格反彈上漲、黑色系期貨市場底部拉升、焦煤部分價格小幅上調，給市場提供了穩定支持，市場暫時維穩跡象明顯。下半年，對市場利好的影響是宏觀經濟恢復要好于上半年，但需求不足就要從成本方面擠出利潤。近日國家發展改革委等部門（發改運行〔2023〕645號）關于做好2023年降成本重點工作的通知中，第十六條再次強調“繼續對煤炭進口實施零關稅政策”，這表明有關部門或有通過進口煤來抑制國內煤炭價格非正常上漲的意圖，但進口量難以出現大幅增長，下半年進口煤少于上半年。降成本將成為企業的重頭戲，進一步平衡煤焦鋼產業鏈利潤分配。

焦煤在近期上下游庫存較低的情況下，市場企穩后有補庫需求，或有助于價格反彈，就此判斷市場發生逆轉還為時過早，后期焦煤市場將面對資源量增加、需求釋放動能不足、鋼廠壓減等諸多影響因素，市場或維持弱勢運行態勢，上半年那種大幅連續下滑空間也不存在。（作者：鈔玉科）