農歷牛年以來，碳中和概念股一騎絕塵，成為A股市場中的超級題材。

經歷一段時間的熱炒后，碳中和概念股分化明顯加大。3月25日，碳中和概念板塊迎來首次大面積退潮，超八成個股錄得下跌，其中15只股股價重挫逾8%，開爾新材(300234.SZ)大跌12%，領跌板塊。

近一個月以來，前期抱團股連續重挫，尚未明確下一階段布局方向的場內資金對碳中和概念一擁而上，個股估值大幅高于行業平均水平，炒作已經明顯出現了脫離基本面的現象。以中材節能(603126.SH)為例，股價錄得七連板后，公司公告稱，股價大漲期間公司基本面未發生改變，二級市場交易變化無對應盈利能力變化的支撐。

當前，碳交易市場的具體細則尚未落地，當概念股熱炒真正退潮后，誰將真正受益或才更加清晰。

A股的“賣炭翁”會是誰

推動碳交易是實現碳中和的重要手段，活躍的交易市場有利于對企業碳排放形成約束。我國碳市場試點是從2013年開始，試點七年后，碳市場合計成交只有16億元。

碳交易是把二氧化碳排放權作為一種商品，從而形成了二氧化碳排放權的交易，企業間通過一定機制買賣二氧化碳排放權。由此，不同行業買賣二氧化碳不一而同。

從我國當前的能源產業格局來看，產生碳排放的化石能源包括煤炭、石油、天然氣等占能源消耗總量的84%;不產生碳排放的風電、水電、光伏等僅占16%。

“若單家企業年度碳排放量超出固定范圍，意味著被處罰，要避免處罰就得從別家企業購買結余的碳排放指標。這意味著，具備產業升級、環保科技的企業能在碳排放中賺取額外利潤。”一位能源行業的分析師對記者表示，“當二氧化碳成為可交易的商品后，不同行業的企業業績影響相差不小。”

實際上，購買和出售碳排放額度在歐美市場上已有先例。特斯拉(TSLA)2020年財報顯示，公司有15.8億美元收入就來自出售碳排放額度，該部分利潤成為支撐該公司業績的最大助力。近五年內，特斯拉靠出售碳排放額度，獲利超過33億美元。

蔚來汽車創始人李斌此前透露，2020年蔚來產生的積分將達20萬個，將在2021年進行銷售。而如果按照3000元/分的價格計算，這部分積分收入將達到6億元。

碳中和概念并非利好所有相關行業，有些直接受益，有的倒逼加速轉型。“我們認為，風電、光伏等可再生清潔能源是可再生電力的增長主力。水泥、鋼鐵、冶金等傳統制造業則需要通過技術升級換代、設備更替來實現減排，轉型難言輕松。”前述分析師稱，“碳交易市場配額的分配直接決定了供需關系。當前全國碳市場交易機構、基礎機制正在籌建，具體情況還是要等政策落地后逐一討論。”

炒作最猛的電力板塊脫碳最艱巨

從國家對碳達峰或者碳減排的要求來看，碳中和只是一個新題材，其本質上是由電力、鋼鐵、冶金、水泥等多個碳排放壓力較大的傳統行業與以光伏、風電、氫能、儲能、新能源汽車為代表的新能源行業組成。

在一位公募基金經理看來，碳中和并不是一個新概念，而是“老題材新炒”。當碳中和進一步退潮后，其他板塊才有機會實現輪動。

“這輪碳中和概念的大漲實際是‘炒政策’。去年漲上來的高估值股大幅回調，主力資金在現階段沒有明確的布局方向，但資金總是要有地方去的。碳中和概念個股估值已經有明顯的泡沫和脫離基本面之勢，只有部分龍頭被游資‘擊鼓傳花’炒作。”他對第一財經記者說。

就炒作的結果來看不可謂不搶眼。今年1月19日上市的南網能源(003035.SZ)發行價格只有1.4元。截至3月25日收盤，南網能源收報13.55元，成為2021年第一只十倍牛股。

公開資料顯示，南網能源主要從事節能服務，為客戶能源使用提供診斷、設計、改造、綜合能源項目投資及運營維護等一站式綜合節能服務。根據業績預告，南網能源預計2020年實現營業收入20.10億元，同比增長33.28%;實現利潤總額4.71億元，同比增長45.94%。

此外，幾輪熱炒后，碳中和板塊中的百倍估值個股并不少見。華銀電力(600744.SH)在一個半月內大漲3倍，動態市盈率超120倍;中材節能大漲期間，動態市盈率一度超100倍，估值遠高于行業平均的27.49倍。公司表示，基本面未發生改變，二級市場交易變化無對應盈利能力變化的支撐。

此外，深圳能源(000027.SZ)、長源電力(000966.SZ)、順博合金(002996.SZ)等多只概念股都在短時間內實現股價翻倍。

此外，華銀電力在近期披露了股東減持計劃。根據公告，公司5%以上持股股東湖南湘投控股集團有限公司，擬通過大宗交易、集中競價方式合計減持不超過5343.37萬股，不超過公司總股本的3.00%。

實現碳中和任務緊迫、挑戰很大。A股市場被炒瘋了的電力板塊實際是轉型壓力最大的行業之一。目前，我國發電結構以火電為主，而火電以燃燒煤炭為主。

根據中電聯統計，2019年中國發電量中火電占比高達72%，電力領域碳排放占全國碳排放總量的30%以上。可見我國電力結構低碳轉型的任務十分艱巨。

“光伏和風電的資源要更充分地利用，兩者發電量占比仍然很低，且過去的棄光現象還未得到明顯改善。技術層面亟待突破儲能、調配、特高壓等技術手段。鋼鐵和水泥行業減排的首要步驟分別是推動生產工藝改進和底層原材料的顛覆。”前述分析師補充道。