近日，健康元藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱“健康元”，600380.SH)發(fā)布公告稱，將終止非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，并與高瓴資本了簽署《終止協(xié)議》。去年7月12日，公司宣布高瓴資本將作為公司戰(zhàn)略投資者出資21.73億元包攬公司定增。

2月9日，在宣布終止定增的同日，公司又稱擬以不低于3.5億元(含)且不超過7億元(含)的自有資金或自籌資金回購股份，回購價(jià)格不超過人民幣20元/股(含)。截至2月24日，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)12.74元/股，市值約為249.1億元。自2月9日至今，公司股價(jià)雖有小幅反彈，但仍未能扭轉(zhuǎn)此前頹勢(shì)。

上市以來三次定增均無果

根據(jù)此前公告，公司方面表示，同高瓴合作將快速拓展在呼吸吸入制劑的市場(chǎng)空間，加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)公司成為呼吸吸入制劑龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，并成為具備國際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的制藥企業(yè)集團(tuán)。

不過在籌劃半年后，這筆超20億元的定增計(jì)劃最終還是告吹。對(duì)于此次終止定增的原因，健康元稱，鑒于當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，結(jié)合公司實(shí)際情況及發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，經(jīng)審慎決策，公司決定終止本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此前高瓴資本之所以選擇入股主要是看好健康元在呼吸科市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Α?013年，健康元開始重點(diǎn)布局呼吸霧化吸入治療領(lǐng)域。目前公司已有復(fù)方異丙托溴銨吸入溶液、鹽酸左沙丁胺醇吸入溶液等4款吸入劑獲批上市。

事實(shí)上，由于吸入制劑存在多種技術(shù)的結(jié)合，研發(fā)難度大，長(zhǎng)期以來，如葛蘭素史克(GSK)，阿斯利康(AZ)和勃林格殷格翰(BI)等跨國制藥巨頭幾乎壟斷了吸入制劑市場(chǎng)。近年來國內(nèi)有正大天晴、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)等10余家藥企紛紛搶食“蛋糕”

值得注意的是，《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，這已是健康元上市以來第三次定增失敗。2007年、2016年，公司曾先后拋出定增預(yù)案，分別擬向以境外戰(zhàn)略投資者為主、包括控股股東在內(nèi)的10名特定對(duì)象定向發(fā)行股份，募資不超過8.27億元、28.54億元，不過最終均未成功。

在這期間，公司曾因募資投向、融資合理性、違規(guī)行為等問題被監(jiān)管問及。另外，2016年，公司便因賬面上“不缺錢”終止過定增，而在此次定增前，公司的賬面資金亦高達(dá)近90億元。

對(duì)于此次終止定增與上兩次是否相關(guān)，健康元相關(guān)工作人員告訴《投資者網(wǎng)》，此前兩次終止的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)的原因均進(jìn)行了披露，與本次終止定增事項(xiàng)并無聯(lián)系。

部分大股東趁勢(shì)減持

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，在參與健康元的定增項(xiàng)目前，高瓴資本2020年以來已經(jīng)先后參與了5家A股上市公司的定增項(xiàng)目，分別是凱萊英、凱利泰、廣聯(lián)達(dá)、國瓷材料，并在以上5家公司中的累計(jì)投資金額已經(jīng)超過70億元。

從高瓴資本的投資風(fēng)格來看，其對(duì)看好行業(yè)的第一梯隊(duì)公司幾乎會(huì)全部買入，尤其是醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。彼時(shí)，高瓴資本曾在醫(yī)藥外包、心血管醫(yī)療器械等領(lǐng)域做出全面布局，例如醫(yī)藥外包行業(yè)龍頭藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等第一梯隊(duì)公司。

事實(shí)上，在此次發(fā)布定增方案前，健康元已獲得了諸多實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者青睞。2020年6月底，健康元前十大股東中，同時(shí)出現(xiàn)了外資、知名公募基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和社保基金組合等知名投資機(jī)構(gòu)的身影。

不過自去年下半年發(fā)布定增公告以來，公司前幾大股東便開始減持。截至去年前三季度，公司的前十大股東持股較上期(2020年上半年)減少2853.71萬股。《投資者網(wǎng)》注意到，在這之中，也包括公司的控股股東百業(yè)源投資和原第二大股東鴻信行有限公司。

據(jù)悉，鴻信行在2006年至2015年一直為健康元的第二大股東，實(shí)控人朱保國及其家人曾共同持有該公司100%股權(quán)，而百業(yè)源投資目前也由朱保國及其家人100%控股。值得一提的是，上述兩大股東還被卷入一起內(nèi)幕交易案，當(dāng)事人被中國證監(jiān)會(huì)罰沒36億元。

對(duì)于其在發(fā)布利好消息后減持的行為，健康元相關(guān)工作人員對(duì)《投資者網(wǎng)》稱，2020年公司控股股東的股份變動(dòng)是由于可交換債券換股導(dǎo)致的被動(dòng)減持，換股行為是投資者的自行決策。而鴻信行股東在2015年4月已完成其股份轉(zhuǎn)讓，自此與公司控股股東及實(shí)控人不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

股價(jià)半年下跌近四成

根據(jù)此次定增預(yù)案，健康元擬非公開發(fā)行1.69億股，發(fā)行價(jià)格12.83元/股。按照去年7月10日健康元的16.7元/股的收盤價(jià)，該次定增的發(fā)行價(jià)較實(shí)時(shí)股價(jià)折價(jià)近23%，高領(lǐng)資本可鎖定部分“賬面收益”。

自預(yù)案發(fā)布后，公司股價(jià)在去年7月22日創(chuàng)下22.47元/股新高，隨后便一路下跌。今年2月至今，公司股價(jià)一直徘徊在定增價(jià)以下，較8月初下跌了近4成。也正因此，外界普遍猜測(cè)公司此次終止定增與股價(jià)和定增價(jià)倒掛有關(guān)。

不過從業(yè)績(jī)來看，公司近年來的業(yè)績(jī)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020年前三季度，公司營(yíng)收為101.03億元，同比增長(zhǎng)8.74%;凈利潤(rùn)為9.27億元，同比增長(zhǎng)19.11%。根據(jù)其業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)10.73億元至11.63億元，同比增長(zhǎng)20%到30%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，健康元最初以“太太口服液”、“靜心口服液”等保健品起家，2002年通過并購麗珠集團(tuán)正式跨入醫(yī)藥領(lǐng)域。不過自2018年“太太牌”保健品卷入假阿膠風(fēng)波后，其保健品業(yè)務(wù)日漸式微，醫(yī)藥產(chǎn)品成為其收入支柱。

2020半年報(bào)顯示，目前健康元的業(yè)務(wù)重心已經(jīng)擺脫了對(duì)保健品的依賴，化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥及中間體等創(chuàng)新藥產(chǎn)品成為公司新的重心和新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。不過除了診斷試劑及設(shè)備和保健品外，其他產(chǎn)品的毛利率均較上年同期有所下滑。

對(duì)于自2002年便開始轉(zhuǎn)型醫(yī)藥領(lǐng)域的健康元來說，在業(yè)績(jī)保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，卻一直未受資本市場(chǎng)青睞，其背后原因令人深思。