2011年1月，知乎產品正式上線，之后經歷了競爭對手的多面夾擊。十年后，2021年3月5日，知乎提交IPO申請，意味著這個中國最大的在線問答社區即將敲開二級市場的大門，進入到一個全新的階段。

美東時間2021年3月5日，中國最大在線問答社區知乎首次向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO(首次公開發行)申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，代碼為“ZH”，瑞信、高盛、摩根大通擔任承銷商。

營收翻倍 虧損收窄

知乎從標簽性內容問答起家，隨后陸續擴展到知識付費、短視頻甚至還有直播及電商等領域，如今成為了中國五大綜合在線內容社區之一。但在光鮮的背后，知乎仍然面臨著“如何平衡商業化與平臺調性”的問題。2020年知乎凈虧損5.18億元，較2019年的10.04億元大幅收窄。知乎2020年營業收入為13.52億元人民幣，較2019年同比增長101.49%。

雖然仍未實現盈利，知乎在商業多元化布局上初見所成，以線上廣告、付費會員、商業內容解決方案以及其他服務(包括在線教育、電商)為主要變現途徑。2020年，四項業務營收分別占總收入的62.4%、23.7%、10%及3.9%。目前，知乎仍處于變現的早期階段，但在多個新的變現渠道上擁有巨大的增長前景。

招股書顯示，2020年，知乎線上廣告收入為8.43億元，同比增長46%;付費會員收入達到3.2億元，同比增長264%，收入貢獻上升至23.7%，反映出付費會員業務在知乎用戶之間的滲透加深。知乎靠單一業務獲得收入的局面也有所緩解。

知乎于2020年初推出首創性的商業內容解決方案，為商家和品牌提供有效的基于內容的線上營銷解決方案，2020年商業內容解決方案的收入為1.36億元。

此外，作為擴大內容池并適應用戶不斷變化的內容消費趨勢的一部分，知乎不斷探索并推出新的服務模式。在線教育和電商服務實現收入5263萬元，同比增長1083%。

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知乎虧損幅度的快速收窄一方面得益于毛利水平的優化，另一方面則是經營效率的大幅提升。知乎在2020年整體收入翻倍的情況下，經營費用僅為13.61億元，與2019年13.71億元相比反而略有下降。這說明知乎的路線并非是“燒錢換市場”，而是“效率促增長”。

特別是在營銷費用投入方面，知乎2020年總營銷投入為7.35億元，同比下降了3100萬。知乎在用戶數及創作者方面的高速增長，并非通過加大市場費投入來換取，而更多地是平臺自身通過內容及社區氛圍所帶來的自然流量增長。

現金方面，知乎2020年經營活動現金凈流量為負的2.44億元人民幣。雖然還未能自己造血，但較2019年負現金流量已經大幅收窄。同時，知乎目前賬面現金儲備余額也高達31億元人民幣。對于一家并不用花費巨額開銷換增長的公司，擁有較高的安全邊際空間。

會員數量大幅增長

知乎以高質量的內容和多領域的專業用戶著稱。知乎上的多元化內容覆蓋超過1000多個垂直領域和超過57.1萬個話題。這也讓知乎成為優質內容的發源地，中文互聯網的內容素材庫。高質量內容使得知乎以低成本迅速擴展用戶群體，同時保持較高的用戶參與度和忠誠度。

招股書顯示，2020年知乎平均MAU達到了6850萬，而2019年同期這一數字僅為4800萬，知乎MAU漲幅達42.7%。2020年第四季度平均月活用戶數達7570萬，同比增長33%。

2020年第四季度，知乎的平均月付費用戶數則為302.6萬，同比大幅增長189.8%，用戶付費率也從2019年四季度1.8%提升至2020年的4.0%，實現翻倍增長。與B站8.9%的付費率相比，知乎目前4%的付費用戶率其實仍然處于較低水平，未來仍有較大的提升空間。

股東實力強大

知乎主要通過過往股權融資產生的現金為運營提供資金，目前流動性充裕，截至2020年12月31日，賬面流動資產總額37.2億元，現金和現金等價物為9.58億元。

2011年完成A輪融資，2014年完成B輪融資，2015年-2019年，知乎幾乎每年進行一輪融資。最近一輪融資發生在2019年8月，知乎完成了4.34億美元的F輪融資，由快手領投、百度跟投，騰訊和今日資本原有投資方繼續跟投。

根據招股書顯示，周源持有知乎8.2%的股權，擁有46.6%的投票權。外部股東方面，創新工廠持股13.1%，投票權為7.6%;騰訊方面持有12.3%的股權和7.1%的投票權;快手方面持有8.3%的股權和4.8%的投票權;今日資本持有6.8%的股權和3.9%的投票權等。

內容市場前景較大提供發展機會

知乎所處中國在線內容市場，中國的在線內容市場包括：主要提供用戶生成內容(UGC)的在線內容社區，以及提供專業生成內容(PGC)的平臺等其他參與者。2019年中國在線內容市場規模為11574億元，預計2025年將達到37063億元，2019-2025年的復合年增長率將達到21.4%。中國在線內容社區市場的商業化仍處于早起階段，增長潛力巨大。

知乎的主要收入由在線廣告收入和付費會員收入構成。

國內內容社區的廣告收入在2019年已經達到1095億元人民幣，預計在2025年將增長至5105億元人民幣。內容社區的會員收入預計將從2019年的174億元人民幣增長至2025年的902億元，復合年增長率為31.6%。

對于知乎的下一步發展路徑，招股書透露知乎計劃進一步實現其業務的商業化潛力。進一步推廣創新內容商務解決方案和在線廣告服務，以滿足商家和品牌不斷變化的需求。知乎還計劃通過更多種類的高質量付費內容來提高擴大用戶群的付費比例。