傳音控股2019年營收和歸母凈利潤均實現增長，且非洲地區貢獻了高達74.98%的營收。需要注意的是，該公司存貨周轉速度趨慢，研發投入占總營收的比例較低

素有“非洲手機之王”之稱的深圳傳音控股股份有限公司(下稱傳音控股，688036.SH)日前同時披露了2019年年報及2020年一季報。

數據顯示，該公司2019年營收和凈利潤實現雙增長，其中，營收同比增長11.92%，歸母凈利潤同比大增172.8%。對此傳音控股表示，“2019年，公司圍繞手機構建核心業務競爭力，并基于在非洲手機市場的領先低位，積極發展移動互聯業務”。

《投資時報》研究員留意到，2019年非洲地區貢獻了該公司總營收的74.98%，其生產的手機在非洲市場的占有率為52.5%，其中，智能機在非洲市場的占有率為36.9%。

值得關注的是，2017年—2019年，傳音控股存貨規模呈現增加態勢，且存貨周轉率走低，這在一定程度上反映出該公司存貨變現速度趨慢。

此外，與同行業可比公司華為技術有限公司(下稱華為)、小米集團(下稱小米，01810.HK)相比，該公司研發費用投入規模相對較低，且2017年—2019年，其研發投入占同期累計營收的比例僅9.31%。

需要注意的是，傳音控股2020年一季報顯示，當季該公司實現56.45億元營收，同比增長15.12%，實現歸母凈利潤3.55億元，同比下降5.03%，實現經營現金流量凈額-9.49億元，而上年同期為-1.21億元。

銷售倚重非洲市場

公開資料顯示，傳音控股于2019年9月30日登陸科創板，主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發、生產、銷售和品牌運營，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機。

近日，傳音控股披露了2019年年度報告，數據顯示，該公司2019年實現營收253.46億元，同比增長11.92%;實現歸母凈利潤17.93億元，同比大增172.8%。對此，該公司稱“報告期內，公司圍繞手機構建核心業務競爭力，并基于在非洲手機市場的領先低位，積極發展移動互聯業務”。

分地區來看，2019年，該公司非洲地區實現營收190.05億元，同比增加10.88%，占主營業務收入的比例為77.25%;亞洲等其他區域實現營收55.97億元，同比增加11.23%，占主營業務收入的比重為22.75%。

《投資時報》研究員注意到，非洲地區為其營收的主要來源地，貢獻了該公司2019年總營收的74.98%。

此外，傳音控股2019年手機生產量為1.4億臺，同比增加11.21%;銷售量近1.38億部，同比增加10.73%，產銷比高達98.23%。其中，該公司手機在非洲市場的占有率為52.5%，同比增加3.8個百分點，且智能機在非洲市場的占有率為36.9%，同比增加2.6個百分點。

需要注意的是，2019年該公司的手機產品全部出口非洲、南亞等市場，與成熟市場相比，新興市場經濟基礎較為薄弱，市場存在相當程度的不穩定性，過于倚重新興市場，極有可能對該公司的生產、銷售等產生不利影響。

研發投入占比較低

對于手機生產商而言，品牌反映了其綜合實力，而品牌知名度的提升需要其在產品研發、渠道銷售、專業服務等多方面進行深耕。

《投資時報》研究員留意到，2016年—2019年，該公司研發費用分別為3.85億元、5.98億元、7.12億元及8.05億元，占各期營收的比重分別為3.31%、2.99%、3.14%及3.18%，可以看到，該公司近幾年研發投入的絕對值呈現上升態勢，但近三年累計研發投入占同期累計營收的比例一直維持在3%上下。

傳音控股2016年—2019年研發費用投入及占比

數據來源：公司招股書及年報

但同行業可比公司小米、華為在2019年的研發費用分別約為75億元、1317億元，占同期營業收入的比例分別為3.64%、15.34%。

此外，2019年，傳音控股研發人員數量為1568人，占公司總人數的比例為9.84%，同期華為全球從事研究與開發的人員約占公司總人數的49%，小米研發人員占比也超過50%。

存貨變現速度趨慢

傳音控股所處消費電子行業產品生命周期通常較短，若其不能有效地實施庫存管理，則未來有可能面臨存貨跌價風險，而降低庫存、減少資金占用，則可有效保證其經營活動順利進行。

《投資時報》研究員留意到，該公司存貨近幾年處于上升通道，2017年—2019年，其存貨分別為24.17億元、24.99億元及31.35億元，分別同比增長50.27%、3.41%及25.43%，占同期總資產的比例分別為27.63%、24.14%及17.67%。

與存貨增加相對應的是，該公司的存貨周轉天數近幾年呈現上升態勢，2017年—2019年，其存貨周轉天數分別約為31.33天、45.75天、51.73天、55.09天，側面反映出該公司存貨轉換為現金或應收賬款的速度變慢，在一定程度上影響其短期償債能力。