前段時間，由供應(yīng)端擾動造成的煤價持續(xù)上漲在上周原油見頂后隨之觸頂回落。筆者認(rèn)為，目前，動力煤市場邏輯已由供應(yīng)端轉(zhuǎn)向需求端。一是，全國兩會，殘奧會結(jié)束后制約產(chǎn)地生產(chǎn)的因素基本消除。二是，疫情對需求端的影響不可忽視，并將逐步成為影響煤價走勢的核心因素。

供應(yīng)端環(huán)比將持續(xù)改善。目前制約產(chǎn)地生產(chǎn)的因素基本消除，政策端繼續(xù)延續(xù)保供政策并將進(jìn)一步增產(chǎn)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年前兩月，全國原煤產(chǎn)量為6.9億噸，同比增長10.3%。可以看到，雖然前兩月制約生產(chǎn)因素較多，但煤炭產(chǎn)量仍保持了高位運行。3月11日，國家發(fā)改委煤電油氣視頻會議指出，煤炭方面要壓實各省的屬地責(zé)任，做到四增一控。其中增產(chǎn)量要求：全國日產(chǎn)煤量要維持在1260萬噸。目前距離這一目標(biāo)仍有差距，但在政策支持下，煤炭供應(yīng)量持續(xù)增長的態(tài)勢仍將延續(xù)。

3月中下旬以后，煤炭消費進(jìn)入季節(jié)性的淡季，日耗會進(jìn)一步回落，預(yù)計中下游環(huán)節(jié)將進(jìn)入累庫周期，但4月上旬，大秦線開始檢修，屆時港口累庫速度將受到影響。如此，下游的日耗表現(xiàn)將顯得尤為重要。

疫情擾動需求。3月中旬，國內(nèi)疫情快速爆發(fā)，目前處于指數(shù)級上升初期，全國多地主要城市居民生活、生產(chǎn)工作受到影響，預(yù)計將對下游日耗產(chǎn)生不利影響。從天氣情況來看，未來10天，影響我國華北、東北、黃淮等地的冷空氣勢力有所增強，上述地區(qū)平均氣溫較常年偏低1～2℃，全國其他大部地區(qū)平均氣溫偏高2～4℃。北方地區(qū)供暖結(jié)束，氣溫的變化對日耗影響邊際在減弱，目前疫情對工業(yè)及建筑等行業(yè)生產(chǎn)的影響成為日耗變動的主要變量。

煤價回調(diào)幅度或取決于終端日耗表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，未來半個月將是決定煤價走勢的關(guān)鍵時期，日耗能否如預(yù)期走弱，港口庫存能否快速累積等指標(biāo)的表現(xiàn)對于煤價的走勢起到了關(guān)鍵作用。日耗表現(xiàn)作為新的驅(qū)動將決定煤價具體走勢。若日耗走弱超出預(yù)期，煤價將進(jìn)一步加速下跌。但如果日耗表現(xiàn)相對偏強，煤價跌幅將明顯受限。（作者：劉巖）