過去3個(gè)月，盡管A股市場主要股指未出現(xiàn)大幅下探，但白馬股表現(xiàn)明顯回落，市場賺錢效應(yīng)不佳。對于很多投資者來說，究竟是“割肉”止損，還是堅(jiān)定持有?日前，公募基金和上市公司三季報(bào)披露完畢，為大家送來A股投資風(fēng)格“路線圖”。

截至11月2日，上市公司和公募基金均已披露三季度報(bào)告。從今年7月份至9月份的“成績單”看，公募基金投資風(fēng)格出現(xiàn)變化較大，白酒、通信等行業(yè)部分白馬股受業(yè)績不及預(yù)期影響，股價(jià)開啟殺跌模式。在全市場亟需決策參考背景下，三季報(bào)中披露的機(jī)構(gòu)持倉及投資風(fēng)格“路線圖”越發(fā)寶貴。

“抱團(tuán)取暖”不再靈光？

又一批白馬股崩了。10月27日至11月2日期間，繼涪陵榨菜、貴州茅臺(tái)等高位股因業(yè)績披露大跌后，伊利股份、青島啤酒等消費(fèi)白馬股也開啟重挫模式，涉及科技、醫(yī)藥、食品飲料等多個(gè)行業(yè)。

根據(jù)基金三季報(bào)與上市公司三季報(bào)，公募基金、私募基金、社保基金等機(jī)構(gòu)在看待“抱團(tuán)”白馬股時(shí)出現(xiàn)較大分歧。廣發(fā)證券分析師鄭凱認(rèn)為，多數(shù)基金三季度加倉周期股、金融與地產(chǎn)股，減倉科技、消費(fèi)股，基金整體投資風(fēng)格開始由以成長股為主向以白馬股為代表的價(jià)值風(fēng)格切換。

華西證券分析師易斌認(rèn)為，三季報(bào)中顯示的市場風(fēng)格切換及行業(yè)配置(投資)時(shí)鐘輪動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，并非短期頻繁切換。部分機(jī)構(gòu)調(diào)倉是順勢而為，今后基金扎堆布局少數(shù)績優(yōu)股“報(bào)團(tuán)取暖”的現(xiàn)象可能仍是常態(tài)。

然而，亦有不少基金拒絕“抱團(tuán)”，反而對績優(yōu)小盤股、龍頭成長股情有獨(dú)鐘。上市公司三季報(bào)顯示，公募基金繼續(xù)加倉了創(chuàng)業(yè)板部分明星公司，創(chuàng)業(yè)板指市值前30%的公司配置創(chuàng)歷史新高，由二季度的4.87%上升至5.5%，超配3.2%。比如，創(chuàng)業(yè)板龍頭股之一的寧德時(shí)代是基金三季度增持的第12大股票，重倉持有這只股票的公募基金數(shù)量比二季度末增加103只。

從總體倉位水平看，主動(dòng)權(quán)益類公募基金倉位有所下降，普通股票型基金和偏股混合型基金倉位分別為86.14%、84.54%，比二季度有所下降，但整體仍處于高倉位運(yùn)作。

興全商業(yè)模式優(yōu)選基金經(jīng)理喬遷認(rèn)為，部分公募基金在三季度減持了區(qū)間漲幅較大、股價(jià)對基本面反映較為充分的股票，同時(shí)增持了部分短期基本面仍存在壓力、股價(jià)反映已較為充分、長期維度內(nèi)基本面價(jià)值突出的標(biāo)的。如此風(fēng)格切換的核心邏輯是長期維度內(nèi)基本面和估值水平的匹配。投資者應(yīng)適度保持耐心，相信長期維度內(nèi)的價(jià)值回歸。

博時(shí)權(quán)益投資成長組投資副總監(jiān)蔡濱表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型形勢下，未來A股市場整體呈指數(shù)震蕩走勢，市場仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級是兩大值得關(guān)注的布局方向。三季度板塊之間表現(xiàn)分化較大，前期漲幅較高，估值處于歷史高位的農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等板塊漲幅落后出現(xiàn)一定調(diào)整，行業(yè)景氣度向好的國防軍工、新能源等漲幅居前，符合投資風(fēng)格和邏輯的變化。

向“聰明”資金“抄作業(yè)”

社保基金、QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)、保險(xiǎn)資金以及通過互聯(lián)互通渠道布局A股的“北上資金”被譽(yù)為“聰明”資金。這些資金在三季度的持倉動(dòng)向，一般是個(gè)人投資者“抄作業(yè)”的重要選項(xiàng)。

上市公司三季報(bào)顯示，社保基金持股數(shù)量在1億股以上的共有18只，社保基金持股量最多的是農(nóng)業(yè)銀行，共持有235.21億股。從所屬行業(yè)來看，社保基金持股主要集中在醫(yī)藥生物、化工、電子行業(yè)。

與社保基金的集中持股相比，QFII布局的行業(yè)看似更為分散。三季度，有415家上市公司前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了QFII的身影，合計(jì)持股市值為1152.51億元，主要偏愛化工、機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)5個(gè)行業(yè)，涉及個(gè)股數(shù)量分別為42只、41只、39只、31只、30只。

通過滬港通、深港通布局A股的“北上資金”更偏愛消費(fèi)股、科技股。10月以來，“北上資金”增持超100萬股的有立訊精密、美亞柏科、順絡(luò)電子等10余只股票。整體上看，這10余家獲得“北上資金”青睞的上市公司主要分為兩類：一是食品飲料、汽車行業(yè)中的二線消費(fèi)股，二是業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長的周期股。

例如，燕京啤酒三季度末的“北上資金”持股量較高。從交易所公布的數(shù)據(jù)看，燕京啤酒6月末的“北上資金”持股數(shù)量還只有2538萬股，短短一個(gè)季度內(nèi)，“北上資金”持股數(shù)就增長數(shù)倍。

在險(xiǎn)資方面，三季度滬深兩市共有242家上市公司的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)險(xiǎn)資身影，合計(jì)持股市值達(dá)1.25萬億元。分行業(yè)看，險(xiǎn)資布局的主要行業(yè)是化工、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，科技股已成為三季度險(xiǎn)資布局的新亮點(diǎn)。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林表示，A股正在逐漸實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，市場熱點(diǎn)已向現(xiàn)實(shí)需求靠攏。社保基金、QFII和險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者一般選擇標(biāo)的較為穩(wěn)健，投資人可根據(jù)“聰明”資金的持倉來配置資金。但仍要結(jié)合具體公司基本面來判斷，這些“聰明”資金布局的重點(diǎn)品種不一定馬上股價(jià)大漲，“聰明”資金在選股時(shí)更注重中長期業(yè)績表現(xiàn)，而不是短期市場表現(xiàn)，投資者可重點(diǎn)研究這些企業(yè)有無業(yè)績支撐、未來有無確定的成長性。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，三季度“聰明”資金的選擇充分說明，隨著資本市場改革提速，A股市場目前已逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，越來越多投資者認(rèn)識(shí)到，只有堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能抓住市場機(jī)會(huì)。從市場結(jié)構(gòu)來看，目前機(jī)構(gòu)投資者占比提升，機(jī)構(gòu)對于白馬股青睞有加，持有期限也明顯比較長，很多股票都被機(jī)構(gòu)持續(xù)持有5年以上，彰顯出長期價(jià)值投資的投資習(xí)慣。無論是國內(nèi)機(jī)構(gòu)、QFII還是“北上資金”，普遍喜歡長期持有這些業(yè)績優(yōu)良的白馬股，即以時(shí)間換空間，享受這些企業(yè)長期的增值，獲得比較好的回報(bào)。

不要把雞蛋放到一個(gè)籃子

上市公司在三季度賺錢的資產(chǎn)不僅是股票。若某一類資產(chǎn)賺錢效應(yīng)差，是否可以考慮其他資產(chǎn)?金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，在當(dāng)前A股震蕩行情下，用大類資產(chǎn)配置的分散投資思維，可以規(guī)避“一損俱損”的投資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)秀投資者理應(yīng)對股票、債券、商品等資產(chǎn)配置比例與節(jié)奏把握得更好。

中金公司發(fā)布的公募基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，三季度股票類資產(chǎn)總額從上半年的3.4萬億元提升至4.2萬億元，占全部基金資產(chǎn)比重由上半年的19%升至23%;債券類資產(chǎn)由上半年的8.9萬億元下降至8.6萬億元，占基金資產(chǎn)比例由50%下降至46%。簡單說，從大類資產(chǎn)配置角度看，公募基金三季度開始有“棄債擇股”趨勢。

在三季度，不少上市公司報(bào)告中提到了投資理財(cái)產(chǎn)品、權(quán)益類基金的情況。財(cái)信證券分析師劉敏認(rèn)為，根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)周期的判斷，三季度是經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇期，美林投資時(shí)鐘給出的復(fù)蘇期配置順序應(yīng)該為股票、債券、現(xiàn)金、大宗商品。對此，投資者應(yīng)更多關(guān)注債券和股票。從收益看，三季度資產(chǎn)配置組合的收益貢獻(xiàn)主要來自權(quán)益類資產(chǎn)，債券類資產(chǎn)成為收益貢獻(xiàn)拖累項(xiàng)。預(yù)計(jì)今年四季度，股票與商品類資產(chǎn)仍占優(yōu)勢，黃金震蕩概率偏大，債券短期承壓。