前兩個月PMI（制造業采購經理人）和M2（廣義貨幣供應量）大超預期，顯示今年經濟開局向好。內外資機構普遍認為今年GDP增速超過5%是大概率事件。

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剖開經濟指標來看，目前國內供給恢復如何？需求是否有支撐？企業投資信心如何？股票市場怎么走？針對上述問題，第一財經記者對話了匯添富基金首席經濟學家韓賢旺和嘉實基金股票首席投資官姚志鵬。

景氣快速回升

“我們近期去調研走訪企業，經濟的強勁恢復是能直觀感覺到的。今年1月份春節很多企業放假比較早，大家都在瘋狂地補1月份的差額。”姚志鵬對第一財經表示，不管是從宏觀數據還是微觀活動來看，今年的經濟開局是超出之前市場預期的。

從經濟先行指標來看，1月、2月制造業采購經理人PMI分別為50.1和52.6，連續兩個月處于擴張區間，特別是2月PMI明顯高于市場預期的50.5，創2021年5月以來新高。

從金融數據來看，1月份新增人民幣貸款4.9萬億元，創單月歷史新高。2月份人民幣貸款和社融數據超預期。2月末M2同比增長12.9%，增速創2016年中以來新高。

從境內外機構對我國經濟增長預測來看，多數市場機構預測我國一季度GDP增速將達3.2%左右，較上月預測上調約0.7個百分點，預計二季度增速沖高，全年經濟呈“N”型走勢，全年增長5.2%。

“去年春節在2月份，今年2月是春節后月份，經濟活動自2月以來快速走強。物流、基建數據迅速恢復，餐飲等行業很快恢復到疫情前水平。汽車等可選消費由于庫存周期等因素，恢復會慢一些。但整體開局非常好。”姚志鵬說。

在韓賢旺看來，經濟的恢復處于合理區間。“去年下半年，經濟受多重因素影響壓力比較大，宏觀政策相應做了一些調整，比如在信貸投放、房地產等特定行業的流動性支持等方面，都有比較大的變化。”他分析稱，由于基數比較低，年初的恢復是符合預期的。

從房地產行業來看，銷售出現回暖，融資條件也已經改善。

銷售方面，2月份，房地產銷售額環上升35.1%、同比上升28.5%。前兩個月，60城新房成交面積同比增長5.1%，其中一線城市同比增長11.5%。

房地產融資力度也在加大。截至1月底，商業銀行披露的意向性授信計劃涉及至少67家房企，合計額度超過6萬億元。截至2月底，證監會已累計受理4家上市房企再融資申請，擬融資金額合計228億元，10家上市房企公告非公開發行預案，擬融資金額合計約345億元。2月份交易所房企公司債券發行132億元，同比增長110%。

對于2月M2超預期“跳高”，姚志鵬認為，M2的快速增長為未來經濟繼續恢復提供了良好的流動性環境。

“2月M2增長確實很高，但也不能說大超預期。歷史上超過10%增長的月份也是出現過的。現在貨幣政策進行了一些調整，但也沒有進行大規模投放，整體還是合理偏寬松的狀態。”韓賢旺表示，M2的增長預計能夠持續，不會是短期現象。

經濟增長預期樂觀

今年政府工作報告提出了GDP增速5%左右的目標。在業內人士看來，如果沒有太大意外干擾，這個目標的完成是大概率事件。

“去年全年經濟增長的基數是走低的，所以今年如果沒有大的外部干擾，經濟能夠延續現在的恢復趨勢，再搭配全國兩會之后經濟上的支持政策，二季度之后GDP增速甚至有走高的可能性。”姚志鵬說。

韓賢旺更加樂觀，他表示：“5%很輕松就會實現，我認為能到5.5%左右。”

從今年1月、2月供需恢復情況來看，生產端加速恢復，總體是“量增面擴”的態勢；需求端明顯反彈，內需好于外需，消費好于投資。

數據上看，2月份PMI生產、訂單、采購等各分項指數均明顯高于上月，21個行業中有18個位于擴張區間，大型、中型、小型企業PMI分別較上月提高1.4個、3.4個和4個百分點，各類企業景氣水平均不同程度回升。

產業鏈供應鏈恢復方面，統計局數據顯示，道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等8個行業商務活動指數位于60以上的高位。2月份中國公路物流運價指數為103.4，較去年同期增長5.2%。

年初以來，線下接觸性消費大幅回升。百城擁堵指數超往年同期水平，達到近5年新高；29城地鐵客運量已高出去年19%；調研顯示，7成住宿類企業營收已恢復到疫情前水平，餐飲、電影和旅游等行業也快速恢復。

針對當前關于出口走弱、內需不足、通縮預期上升的擔憂，姚志鵬認為需要深層理解，而且判斷在流動性合理偏寬松的宏觀背景下，總需求是有支撐的。

“今年開局出口數據不強，主要是海外需求下滑拖累。但是出口長期并不悲觀。等海外貨幣政策恢復正常化，中國出口也能很快回來。雖然大家對供應鏈安全帶來的調整有些擔憂，但基于比較優勢進行的國際公平貿易，依然是各國利益最大化的選擇。”他表示，從微觀層面可以看到，企業跨國商務往來在逐步恢復，海外訂單回升的信心還是比較足的。

從國內需求來看，他認為當前確實存在“通脹回落”，但并非持續性通縮。

“中國與海外在疫情沖擊和經濟恢復上有不同節奏。2020年年中，北半球國家貨幣超發，南半球國家受疫情沖擊較大，供應受阻，出現了我們說的‘新冠通脹’，大宗商品表現非常搶眼，比如煤炭價格，更是一騎絕塵。但是海外流動性正在經歷緊縮過程，總需求受到抑制向上傳導，所以一定會有一個通脹回落的過程，但不會是持續性通縮。”姚志鵬說。

投資信心恢復如何？

春節之后經濟活動快速恢復，各項經濟指標也快速回暖。不過，對于當前企業投資信心到底恢復到了何種程度，市場有不同聲音。

從業內指標信息來看，渣打中國中小企業信息指數由去年底的49.2上升至今年2月的51.4。另外，2月份長江商學院企業經營狀況指數由去年底的45.2大幅回升至57.6，是歷年調研中少見的向好信號。

“現在企業投資信心的恢復是比較快的。不過確實，我們也聽到一些‘信心不足’這樣的聲音。”姚志鵬對記者表示，需要從兩個層面來理解當前的企業投資信心問題。

一是不同行業處境不同。“中國經濟在轉型升級進程中，不同階段的主導產業是不一樣的。”他舉例稱，比如八十年代貿易企業占主流，九十年代輕工業比較重要，2000年之后房地產行業占據各類排行榜，到今天再看已經是科技企業走在前列。所以，有些行業本來就不應該繼續擴大資本開支。

二是投資信心具有后周期特點。“當經濟開始恢復時，企業都是先要把產能打滿，然后才會考慮擴大資本開支。”他表示，比如現在是新周期的開始，那資本開支非常強勁的感受，可能要在今年年底或明年一季度出現。

在他看來，盡管當前半導體等行業受到較大壓力，但是企業家總是想要騰挪，想要突破的。“十年前中國太陽能產業崛起，全球行業前十名企業當中一半以上是中資企業，然后緊隨而來的就是‘雙反’。可是十年過去了，現在這個行業全球前十名的企業基本都是中資企業了。這跟當前的半導體行業非常相似。”姚志鵬說，從2019年到現在，半導體行業很多華人回國創業，很多大型半導體企業接連出現，產業發展未來可期。

不過，盡管經濟回升態勢明朗，但“三重壓力”仍在，后續經濟運行還有待進一步觀察。

韓賢旺對記者表示，從股票市場來看，經濟基本面支撐是不錯的。不過春節之后受到一些短期因素影響，題材股炒作活躍，預計全國兩會之后，才會決定今年市場的主基調，整體預期比較樂觀。

“去年底由于信心不足以及外部環境帶來的不安全感，使得市場出現比較大的調整。但是每一次市場恢復向上走都是在搖擺中進行的。”姚志鵬表示，當前部分板塊的估值已經回到了產業發展初期的時候，但是行業發展依然是往上走的，所以預計未來仍有較大空間。