在存款利率不斷調降的背景下，我國居民部門的存款規模反而大幅飆升，這一現象被市場廣泛關注。

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中國人民銀行2月10日發布的數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，創下單月新高。

實際上，居民存款多增在2022年就已表現得非常明顯，全年住戶存款增加17.84萬億元，遠遠高于2021年9.9萬億元的規模。與此同時，定期存款明顯多增。

這一現象被不少市場專家解讀為，居民預防性儲蓄意愿增強、居民風險偏好下降、消費支出下降等原因導致存款飆升。

不過，對于上述觀點，也有分析認為存在一定誤區，即把儲蓄與存款混為一談。這些分析傾向于認為，居民存款大幅上升并不是因為居民在疫情期間“節省”導致，居民不買樓、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

儲蓄存款與超額儲蓄有哪些區別？造成存款定期化的原因是什么？存款增長規模遠超貸款增長規模，將對銀行造成哪些影響？這些“超額儲蓄”未來轉化為消費、投資需要多長時間？

老百姓存錢熱情飆漲

1月居民存款新增規模創下單月新高，再次引發市場關注。

央行數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數上繼續同比多增7900億元。

此外，1月M2同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點，創下2016年中以來最高水平。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，支撐1月M2增速創新高的最主要因素是居民存款，同時信貸高增下派生能力增強和財政靠前發力也加大了貨幣投放。春節前企業集中發放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉移，同時受個人消費意愿仍偏低等因素限制，居民更多選擇將收入進行儲蓄而非消費，助推M2。

不僅如此，居民存款結構背后同樣暗藏玄機：存款增長主要體現為定期存款的明顯多增。Wind統計數據顯示，2022年新增居民存款中有79%是定期存款。此外，2022年持續至今的投資者瘋搶大額存單也是存款定期化加深的一大表現。

中信證券首席經濟學家明明對記者表示，存款定期化趨勢一方面源于企業的盈利預期不佳，因此賬上不會留下太多可隨時動用的資金，另一方面則是居民資產價值與收入水平的不確定性增大，購房意愿有所降低，儲蓄意愿增高所致。

明明同時指出，對于銀行而言，短期負債端資金來源增加，負債端壓力減輕，有助于減輕息差壓力，但是長期的資負失衡會導致信貸利息收入下滑，壓縮銀行的盈利空間，對銀行經營弊大于利。

愛存錢并非因為不買房不買股

對于居民存款為何持續多增，市場熱議從2022年持續至今。

疫情三年來，居民存款大幅增長，與歷史趨勢相比明顯上升。從2022年全年來看，人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住戶存款增加17.84萬億元，而2021年全年住戶存款增加9.9萬億元。

對此，不少分析認為，這一增長反映出，在收入不確定性增強、消費需求受到壓制、理財市場波動較大的背景下，居民儲蓄意愿較強，消費意愿較低。

但與上述觀點有所不同，近期有分析指出，居民存款大幅增加的主要原因不是“節省”的結果。居民不買樓、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

中金在研報中指出，關于居民存款的高增長，目前一般觀點存在三個理解誤區：一是把儲蓄與存款混為一談，二是認為居民存款大幅上升主要是因為居民在疫情期間“節省”導致的，三是有觀點認為居民疫情期間不買房不買股是推升居民存款上升的主要原因。

中金認為，在信用貨幣社會，貸款創造存款，節省是美德，但是如果家庭整體的消費傾向都大幅下降（儲蓄率大幅上升），宏觀的結果將是經濟走弱，收入下降，貸款走弱，存款也隨之走弱而不是上升。換言之，居民消費傾向整體大幅下降的結果可能是存款下降而非上升。并指出，居民存款大幅上升主要是財政和準財政發力的體現。

因此，之所以存在上述誤區，是混淆了儲蓄與存款的概念。

中金指出，儲蓄指一定時期內國民收入減去被消費的部分（即儲蓄=收入-消費），是一個實體經濟概念。存款則是一個貨幣概念，在貨幣分析框架中，銀行的一個重要功能是貨幣創造的職能，貸款創造存款。如果把央行與商業銀行合起來看作一個金融體系，那么貨幣要么由對政府的貸款創造，要么由對私人部門的貸款創造，要么由對境外機構的貸款創造。在銀行發放貸款創造貨幣的過程中，其資產負債表的負債端產生存款項，即貸款創造存款。因此，信用貨幣社會，在分析存款上升的原因時，應該用貨幣分析的框架，而不是實體分析的框架（可貸資金理論）。

萬億級超額儲蓄向消費轉化仍有阻礙

此外，有關居民存款“超額”增長的情況,一個常見的市場觀點是，2022年居民新增存款近18萬億元，同比多增8萬億元，因此居民“超額儲蓄”規模約為8萬億元，隨著2023年經濟形勢和金融市場將出現改善，這些“超額儲蓄”將重新回流至金融市場，并支撐消費和地產復蘇。

對此，機構普遍認為，2022年的確存在明顯的“超額儲蓄”現象。但對于超額儲蓄的規模則測算不一。

通常而言，把顯著高于往年平常儲蓄之外的儲蓄，稱之為“超額儲蓄”。明明對記者表示，超額儲蓄是當年儲蓄超過了正常潛在水平的那部分儲蓄。此外，儲蓄存款并不完全等同于儲蓄，隨著金融市場的發展，越來越多低風險金融產品正取代存款成為居民財富儲藏的工具，因此存款的增長不能完全反映超額儲蓄的規模。

“在超額儲蓄的具體規模判斷上，由于居民資產配置方式隨著金融市場發展而愈加豐富，很難僅僅通過存款增長來衡量，不過可以確定是萬億級別的資金量。”明明稱。

中金此前的一份研究報告也指出，市場可能對“超額儲蓄”存在高估。并估算認為，2022年居民“超額儲蓄”規模可能在3萬億元左右。

超額儲蓄會否轉化，消費、地產、資本市場等領域受益需要多久時間，則是市場的另一關注焦點。

值得注意的是，2022年居民部門存款增長規模遠超過貸款增長規模，存款比貸款多增了14.01萬億元，二者之間出現較大缺口。

國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心秘書長劉磊認為，2022年存款增幅大幅高于貸款增幅的主要原因在于，銀行購入政府債券的增加和影子銀行信用創造的減弱。“超額儲蓄和未來的消費、投資都沒有太大關系。居民2023年消費和投資都會增加，主要原因是疫情放開以及對未來經濟增長復蘇的信心增加，并不是由于超額儲蓄。也就是說，即使居民消費支出增加、住房投資支出增加，依然不會改變居民存貸差擴大的趨勢。”劉磊強調。

明明也認為，不宜高估超額儲蓄對消費的提振。他表示，從近期公布的金融數據來看，居民存款高增但貸款依然表現較為疲弱，房地產市場提振不明顯，超額儲蓄向消費轉化依然面臨阻礙，不過考慮到經濟復蘇和消費修復的大趨勢，一二季度交接之際，基本面的修復改善預計能夠帶動預防性儲蓄的消耗。