通脹高燒不退，美國消費者購買力似乎依舊強勁。美國商務部近期公布的1月零售報告顯示，零售銷售額環比增長3.8%，增速創下10個月新高，同比增速13%。

為何1月零售數據尚未反映40年來超高通脹水平？仲量聯行零售咨詢團隊總裁賈吉（Naveen Jaggi）對第一財經記者表示，1月美國疫情緩解，消費者渴望外出消費，以釋放積壓的需求和仍然充裕的儲蓄，故各行業的零售銷售實現增長。

全美房地產投資信托基金協會(NAREIT)高級經濟學家施努爾（Calvin Schnure）亦在接受第一財經記者采訪時表示，整體而言，美國家庭的財務狀況仍然穩健，支持其繼續增加支出。“不少美國人的財富有所增長，無論來自薪資、投資或者房產增值，美國家庭有能力并樂意消費，以提振美國經濟。”他還指出，隨著1月中下旬美國新增確診病例顯著下降，線上線下零售銷售均實現穩健增長，消費市場復蘇勢頭良好。

美國商業地產需求見長

同時，美國對零售空間的需求也見復蘇。

施努爾表示，疫情首年看到的關店、破產、空置現象在2021年下半年時發生逆轉，2021年下半年對零售空間的需求達到5730萬平方英尺，是自2016下半年即五年來的最強半年需求增長；零售物業空置率由2021年一季度的5.2%降至四季度的4.6%，接近疫情前水平，2019年年底時零售物業空置率為4.5%。

賈吉補充表示，零售商業地產的租賃需求主要由餐廳、折扣店、雜貨店等零售商主導。根據仲量聯行提供給第一財經的報告，2021年商場客流量同比上升32.2%，郊區商場客流量已率先恢復至2019年水平。賈吉稱，“盡管疫情尚未結束，消費者已逐步適應新常態，加之限制措施進一步減碼，經濟基本面持續改善，上述利好將推動零售額繼續增長。我們預計，2022年將是零售業強勁的一年。”

通脹何時才能大幅降溫

3月10日，美國勞工統計局公布最新消費者價格指數(CPI)，2月CPI年率錄得7.9%，為1982年1月以來新高。不少分析師預計，烏克蘭局勢引發的大宗商品上漲，將進一步推高本就居于40年高位的通脹，未來幾個月可能看到上述指標破8，且不會很快見頂。

與此同時，消費者信心徘徊在十年低位。美國3月密歇根大學消費者信心指數初值進一步降至59.7，創2011年9月以來新低，消費者一年期通脹預期飆升至5.4%。

施努爾對通脹飆升感到擔憂。“通常當物價居高不下，經濟往往惡化，部分原因是通脹可以傷害購買力，打亂企業的商業計劃，更重要的是，如果美聯儲采取激進措施抑制通脹，可令經濟放緩甚至陷入衰退。”

不少經濟學家將此輪通脹與20世紀70年代美國大通脹進行類比，施努爾認為，當前，無論商業運作、家庭儲蓄還是金融體系的健康程度都遠超當年，經濟基本面強勁，通脹看上去仍像是疫情突襲造成的短期影響。“CPI數據分別報告了商品和服務兩方面的價格變化，前者是供應鏈瓶頸引發的，相信隨著時間的推移可以得到緩解，更可能是短期的；而服務價格在疫情期兩年整體來看反而是下降的。”

疫情初期，服務業尤其是人員聚集型服務業遭遇毀滅性打擊，需求斷崖式下跌，服務價格普遍出現回落。隨著疫苗廣泛普及和經濟活動重啟，直至2021年二季度，交通運輸、食品、住宿等各項服務價格才呈現普漲態勢，且隨著變異毒株頻出，價格回升亦有反復。

“貢獻服務價格飆升的重要因素是薪資走高，后者對通脹的作用更加持久，鑒于目前的通脹主要由商品漲價所引發，美聯儲似乎也意識到這一點，我認為經濟最終將會安全著陸，只是會發生在今年下半年或是明年上半年還不得而知。”施努爾表示。

被問及通脹何時才能大幅降溫，施努爾稱需要觀察供應鏈改善的進度。“這不僅涉及美國，還有國際航運、制造，生產還有賴亞洲國家。通脹前景取決于生產和供應的所有環節能多快正常化。一年前很少有人預期供應鏈瓶頸會像當前這么嚴峻，雖然跡象顯示碼頭運作越來越順暢，運輸時間也有縮短，供應鏈正在復蘇，但風險正常化需要更長時間，如果那樣，高通脹可能從今年下半年延續至2023年。”

Reits為何能有效抵御通脹

美國在20世紀70年代曾經歷高達13%的超高通脹期，不過自1990年以來，通脹率鮮有超過3%。據NAREIT的數據，在高通脹（通脹率大于等于6.9%）和溫和通脹（通脹率介于2.5%-6.9%）時期，房地產信托投資基金（Reits）回報均高于標普500指數，而在低通脹時期（通脹率小于等于2.5%），Reits表現則略遜于標普500指數。其中，在高通脹且物價上行的12個月期間，Reits有80%以上的時間跑贏標普500指數。

施努爾向第一財經記者解釋了Reits能有效抵御通脹的三點理由。首先，Reits持有物業，租金、房價都會隨物價上漲而走高，且幅度通常高于通脹；其次，Reits派息頻繁；第三，Reits對利率不敏感，即便在利率上行的環境下，Reits產品不易受貨幣政策影響。

“我們處在一個高度不確定時期，不過就像我此前所述，美國經濟并未崩盤仍然穩健，當公共衛生危機過去，經濟就能復蘇。”施努爾稱。