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中國利率債向來被國際投資者青睞，甚至被視為“避險資產”，但今年2月被外資賣出逾800億元，創出新高。

中央結算公司最新數據顯示，截至2022年2月末，境外機構在中央結算公司的債券托管面額環比減少近670億元。據渣打統計，2月末，外資減持中國債券總計約803億元（含同業存單），創有記錄以來新高。

“全球避險情緒升溫，資金外流，導致拋壓，”渣打中國宏觀策略主管劉潔對記者表示，“不過，雖然今年至今的外資流出達140億元，但后續情緒可能會緩解，我們仍維持對2022年外國流入中國債市資金將達7000億~8000億元的預測。”

也有外資行交易員對記者稱，觀察到國際投資者又開始買入中國利率債，這可能是博弈周二（3月15日）MLF（中期借貸便利）降息的預期。3月15日將有1000億元MLF到期，剛好在美聯儲周四凌晨議息會議前夕，目前，交易員對中國提前“降息”的預期高漲，并推動了10年期國債收益率拐頭下行。

獲利了結可能導致2月資金流出債市

目前，國際資金的避險情緒持續，并從新興市場回流發達市場。這種情緒從一度被外資認為是避風港的中國國債大幅賣出中便可見一斑。

中央結算公司數據顯示，截至2022年2月末，境外機構在中央結算公司的債券托管面額為3.6665萬億元，環比減少近670億元。其中，境外機構2月減持國債354.24億元、減持政策性金融債285.27億元。截至2月末，境外機構持有國債、政策性金融債、地方債、商業銀行債券、企業債、信貸資產支持證券規模分別是24834.66億元、10450.27億元、113.20億元、525.01億元、83.66億元、375.84億元。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對記者表示，在1月凈流入500億元后，2月份，外國持有（不含同業存單）的人民幣債券資產減少了670億元。2月，外國投資者對中國國債的持有占比從1月的11.14%小幅下降至11.09%。

“在久期展望的轉變、中美利差收窄和地緣政治風險的推動下，獲利了結可能導致2月資金流出。外國投資者的興趣可能會保持低迷，但我們預計資金將逐步恢復流入。”張蒙表示。

“拋售勢頭在3月似乎有所放緩，3月第一周，從中國國債和政策性銀行債券流出的總額達126億元。海外傾向于賣出7年至10年期債券（105億元）和5年至7年期債券（30億元），這可能反映出一些獲利了結和不太樂觀的全球背景。”張蒙稱。

“1~2月，中國出口增長（同比16.3%）和貿易順差（1160億美元）超過預期。1月服務貿易逆差進一步收窄，同比下降28%，環比下降19%，近期疫情反復下，上述逆差可能會進一步收窄，資本持續外流的風險有限。我們預計，資金將在未來幾個月重新流入中國在岸債券市場。”她稱。

交易員博弈MLF利率下調

截至北京時間3月14日收盤，中國10年期國債收益率報2.792%。2月開始，市場對寬信用預期的升溫導致國債出現一波拋售，收益率一路從2.672%附近飆升至3月初的2.9%附近。但近期在疫情反復、經濟復蘇不確定性的背景下，國債再度受到資金追捧。

除了境內買家在收益率飆升后重新買入，“近期也觀察到一些外資開始買入，不少人在博弈周二MLF可能會‘降息’。”一位外資行交易員對記者表示。

另一中資大行資深利率分析師對記者稱：“如果不降的話，似乎有點不符合預期。”目前，市場主流機構預期上半年10年期國債收益率仍將維持在3%以下。

野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示：“中國央行很可能在周二下調政策利率（MLF），并對1000億元到期的MLF進行續作，不排除超額續作500億元。未來幾周降準50個基點（BP）的可能性越來越大。”

上周，中國公開市場無MLF到期，央行亦無MLF操作，MLF未到期余額維持在4.85萬億元。而本周二（3月15日）將有1000億元MLF到期，中國央行在2月15日對當月到期的MLF進行了超量平價續做，3000億元的操作規模較到期量高出1000億元。更早前，央行在1月17日將一年期MLF利率和7天公開市場操作（OMO）利率雙雙下調10BP，隨后在1月21日將一年期LPR（貸款市場報價利率）下調10BP，5年期LPR下調5BP。

陸挺稱：“我們認為，中國央行在3月15日下調一年期MLF利率和7天OMO回購利率的可能性相當高，但幅度可能再次僅在10BP左右。3月21日，1年期和5年期LPR都可能下調10BP。”他表示，“在我們看來，這些措施的力度并不算大。當前，因為由于需求下降，不少銀行已經主動降低了長期抵押貸款利率。”

無獨有偶，渣打大中華及北亞首席經濟師丁爽對記者表示，未來貨幣、財政刺激力度都會加大。“此前央行向中央財政上繳1萬億元結存利潤，用于留抵退稅和增加對地方轉移支付。我們仍預測3月央行將再次降準。”