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經歷了1月的量價齊跌后，近來銀行同業存單市場出現新變化：發行規模提高，且利率也有回升。這一方面與3月同存到期規模較大有關，到期規模達2.17萬億元；另一方面也體現了寬信用下銀行負債端壓力猶存。

第一財經記者根據Wind數據統計，截至3月14日，本月同業存單已發行規模達11877億元，高于2月發行規模的一半，并且已超過1月全月發行規模；與此同時，3月發行利率也有所提高，當月平均發行利率為2.5380%，高于2月的2.4657%。

有統計稱，目前已有375家銀行發布了2022年同業存單發行計劃，相較于2021年，大部分銀行的同業存單計劃發行量均有明顯增加。在業內人士看來，這反映了銀行負債壓力加大，資產期限結構改善。“今年在寬信用政策取向下，預計存單發行量不會少。”中信證券首席資管和利率債分析師章立聰對記者表示。

同存發行規模回升

今年年初，在貨幣政策接連發力之下，市場流動性較為寬松，使銀行負債端成本下行，緩解了銀行負債端壓力，在此背景下，作為銀行負債的主要利器之一，同業存單一度出現量價齊跌的情況。

數據顯示，2022年1月，同業存單存量下降1850億元，創2020年5月以來單月下降幅度新高。1月同業存單凈融資額為-715億元，環比下降1294億元，同比下降633億元，創6個月以來新低。利率方面，1月同業存單發行利率2.55%，環比下降19BP。

“同業存單存量、凈融資額與發行利率大幅降低，顯示自降準降息以來，銀行負債端資金充足，壓力大大減輕。”章立聰說道。

其中，1月國有行、股份行、城商行、農商行同業存單發行量分別為1736億元、3647億元、4226億元、1136億元，環比分別下降336億元、3728億元、2951億元、1077億元，環比降幅分別為16%、51%、41%、49%，遠低于去年各類型機構月度平均發行量。

同時，1月國有行、股份行、城商行、農商行同業存單發行利率分別環比下降10、19、23、18BP。無論是發行量還是發行利率，國有行降幅均為最小。

不過，步入3月，同業存單市場“由冷轉熱”。記者根據Wind數據統計，3月同業存單已發行1477只，發行規模超萬億元，達11877億元，明顯高于1月的11239.4億元，稍低于2月的19355.2億元。

其中，中小銀行是發行主力軍。數據顯示，3月股份行同業存單發行規模達3324.6億元，位居首位；其次為城商行，發行規模達2759.1億元；再者是國有大行，發行規模為2206.5億元；農商行發行規模位于其后，為1068.9億元。其他還有外資銀行、民營銀行等，發行規模相對較小。

同業存單發行規模的回升反映了銀行負債端壓力的加大。有業內人士對記者稱，這可能是銀行出于信貸和購債等因素將占用較長期限資金的考量。之前銀行的資產端擴張程度并未給負債端帶來顯著的增量壓力，前期同存發行和寬松貨幣政策釋放的流動性足以覆蓋銀行資產端的需求，因此銀行對同業存單依賴度不高。但如今來看，“在寬信用改善過程中，隨著銀行中長貸占比提升，將會使其負債端壓力提高，因此對同業存單的需求也會加大。”章立聰對記者稱。

這在各大銀行同存發行計劃中已有體現。據統計，截至目前，已有375家銀行發布了2022年同業存單發行計劃，合計規模達到21.79萬億元。其中，國有六大行計劃發行46310億元，較2021年增加11910億元；12家股份行計劃發行76489億元，較2021年增加9039億元；99家城商行計劃發行67910.20億元，219家農商行計劃發行23569.94億元。

銀行上調同業存單計劃發行規模，主要基于自身資產負債結構進行考量。近年來，在攬儲壓力上升、同業競爭加劇、利率市場化改革逐步推進下，同業存單備受銀行青睞。但也有觀點提及，并不是所有銀行都高度依賴同業存單，存款吸收能力相對較弱的銀行對同業存單的依賴度相對較高。同業存單是主動負債管理工具，上調同業存單發行規模，有助于銀行更好地平衡資產負債管理。

章立聰表示，2022年，經濟穩增長是第一要務，目前貨幣政策已經發力。未來，隨著政策前置，實體經濟融資需求持續上行，預計同業存單發行量將企穩上行。

“隨著財政政策前置發力，配套融資需求將不斷走強，帶動實體經濟不斷發展，促進信貸總量不斷上升，銀行負債端發行同業存單的動力也將會隨之加強，預計同存發行量在企穩后會逐步上行。”章立聰說道。

發行利率也有上調

除了發行規模放量外，近來同業存單發行利率也出現上漲。Wind數據顯示，3月同業存單平均發行利率為2.5749%，較2月的2.4657%有小幅回升，同時也稍高于1月的2.5477%。在業內人士看來，短期內同存利率將維持低位，但隨著寬信用持續推進，信貸數據不斷改善，長期來看，同存發行利率或會進一步震蕩上行。

在1月中上旬，銀行同業存單利率大幅下行，主要是央行連續降準降息、年底資金集中撥付，使得年初流動性較為充裕，貸款投放相對滯后也延緩了存貸比壓力，使其利率保持低位。另外，“資產荒”也推動銀行尤其是非法人機構對于同業存單的配置不斷加強，需求端的旺盛和供給端的相對不足進一步推動同業存單利率持續下行。

但隨后，同業存單利率出現反彈。光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰稱，這主要是受三方面因素影響。一是貸款投放沖量，存貸比逐步惡化；二是今年“春節效應”大于去年，資金機構間分布不平衡加劇；三是同業存單利率顯著低于MLF（中期借貸便利）利率，激發了發行需求。

此外，隨著A股市場持續調整，新發基金規模明顯縮量，存量基金面臨贖回壓力，導致場內流動性承壓，也不排除部分基金被迫在二級市場上拋售國債、同業存單等優質資產，可能造成同存利率承壓。

王一峰認為，受多重因素影響，未來同業存單利率仍將可能呈現緩慢震蕩向MLF收斂的趨勢。但3月份存在降息時間窗口，利率中樞將出現階段性下移，有助于抑制同業存單利率漲幅。

“之前存單利率與MLF偏離達到極限水平，不具有持續性。”章立聰對記者稱，長期來看，隨著寬信用進程持續推進，“資產荒”將會得到緩解；同時美聯儲加息縮表的進程持續，中美利差收斂，貨幣政策空間縮窄，可能會對流動性帶來一定壓力，屆時同業存單利率可能會震蕩上行。