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小家電代工企業比依股份（603215.SH）的中簽結果已經公布，即將在上海證券交易所主板上市。

比依股份為NEWELL、飛利浦、蘇泊爾（002032.SZ）、小熊電器（002959.SZ）等品牌代工，因為近日銷量不理想等原因，蘇泊爾和小熊電器的股價都陷入了“跌跌不休”的怪圈，主要客戶蘇泊爾還遭到了高管輪番減持。

比依股份的毛利率在2021年上半年大跌逾六個百分點，主營業務毛利率只有16.33%。比依電器有超過三成的收入來自出口美國，在大宗商品價格高漲、人民幣匯率波動的背景下，公司盈利能力的變化讓市場擔憂。

原材料大漲壓縮毛利率

目前比依電器已經與飛利浦、NEWELL、小熊電器、蘇泊爾等國內外知名客戶合作，其毛利率在2021年上半年比2020年全年大跌超過六個百分點，人民幣升值和原材料價格大漲，對下游品牌企業缺乏議價能力，上述三方面都是公司毛利率下滑的關鍵原因。

該公司成立于2001年，是一家主要從事加熱類廚房電器產品的設計、制造和銷售業務的高新技術企業，公司目前已進入眾多加熱類廚房小家電國內外客戶的供應鏈體系。比依股份產品主要包括空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等，主營業務主要包括ODM/OEM業務和“BIYI比依”自主品牌OBM業務。

比依股份稱，公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱逐漸被全球消費者接受并成為家庭常用的加熱類廚房小家電。目前公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱的銷售占比75%左右，核心技術及核心產品均與加熱類廚房小家電相關。

招股書顯示，該公司主營業務成本以直接材料為主，直接材料占主營業務成本的比例，在2018年到2021年上半年四個報告期（下同），比例分別為76.40%、74.64%、75.11%和74.41%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為17.98%、22.71%、22.98%和16.33%。2021年上半年毛利率只有16.33%，對此比依股份解釋稱，公司主營業務毛利率下降較大，主要原因包括：2020年下半年以來美元兌人民幣快速下跌并于低位徘徊，2021年上半年平均匯率較低，導致毛利率降低；向Philips/飛利浦等客戶銷售的部分新產品毛利率偏低，其銷售占比的提升拉低整體毛利率水平；塑料、金屬等主要原材料價格上漲帶動單位成本上升。

一位廚房家電企業高管向第一財經記者表示，小家電企業2021年上半年毛利率大幅下滑是一個正常情況，大宗商品在2021年上半年就已經開始明顯上漲，近期漲勢繼續；因為商品漲價和供應商在價格上調整的合同，會比市場價格有一定的滯后，比如可能大約三個月到半年，部分家電企業在2021年三季度業績已經明顯低于市場預期，預計四季度和2022年一季度的情況也并不理想。

1月滬銅連續（CU7777）再次突破70000元/噸，2月11日一度漲到73450元/噸；滬鋁連續（AL7777）也一度上漲到23400元/噸，兩個月內上漲幅度超過25%。

比依股份稱，匯率波動的影響主要表現在兩方面：一方面，影響產品出口的價格競爭力。人民幣升值將一定程度削弱公司產品在國際市場的價格優勢。另一方面，匯兌損益會造成公司業績的波動。匯率變動將直接影響公司的營業收入和凈利潤。如果公司不能采取有效措施規避人民幣匯率變動風險，則公司盈利能力將受到匯率變動的影響。

客戶經營狀況不佳，應收賬款大增

“內銷方面，隨著國內以空氣炸鍋、空氣烤箱為主的加熱類廚房小家電市場需求的增加，公司逐步取得了小熊電器、蘇泊爾、利仁科技等國內知名品牌商的訂單，國內銷量快速提升。”比依股份如是說。

近兩個月時間內，蘇泊爾股價大跌25%左右，也遭遇到了董事減持。2月12日晚間，蘇泊爾發布公告稱，2月10日，公司董事蘇顯澤通過集中競價交易方式減持公司股份12.15萬股，減持股份占總股本的比例0.015%，減持均價為52.809元/股，套現641.81萬元。本次減持后，蘇顯澤持有公司股份數量為36.46萬股，占公司總股本的比例0.045%。

2021年2月，多名高管在80元左右減持蘇泊爾，蘇泊爾的股價在三季度跌破44元。

“考慮到原材料價格仍處較高位，我們下調盈利預測，預計2021年歸母凈利潤19.84億元。”1月26日，開源證券分析師呂明表示，蘇泊爾預計2021年總收入215.85億元，同比增長16.07%。其中，預計第四季度實現收入59.20億元，同比增加11.87%；預計2021年歸母凈利潤約為18.77億到20.13億元，同比增長1.67%到9.03%，其中第四季度歸母凈利潤為6.36億到7.72億元，同比增長-16.90%至0.87%。

近一個月內，小熊電器股價大跌超過30%，1月28日一度跌破50元大關，不過至今小熊電器尚未公布2021年業績預告。

“部分廚房小家電產品屬于沖動型消費”，上述廚房家電企業高管向第一財經記者表示，這種消費在2020年疫情居家需求大幅增加，但高基數的背景下，2021年下半年就已經明顯頹勢了，部分消費者買回來以后發覺其實用得很少，以后再買機會也不高，家電還是要專注于真正每天都要用的產品，才有比較穩定的需求。

廚房小家電下游企業的整體經營狀況并不理想，也導致比依電器銷售回款狀況并不佳，應收賬款因此大幅增加。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司營業收入分別為6.18億元、7.4億元、11.63億元和7.6億元，各期末應收賬款賬面余額分別為6848.07萬元、1.35億元、2.99億元和2.89億元，占當期營業收入的比例分別達到11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。

“報告期內，公司應收賬款余額整體呈現持續增加且增幅大于營業收入增幅，主要系客戶結構調整、新冠疫情影響導致第四季度銷售占比提升及部分大客戶信用政策調整等。”比依股份解釋稱。

另外，比依股份也在風險因素當中提到：由于加熱類廚房小家電行業產品工藝復雜度不高，行業內競爭對手與潛在市場進入者較多。隨著消費者偏好的多元化發展，行業內競爭對手針對消費者的新興需求開始生產各式新興加熱類廚房小家電產品。公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱可能存在因加熱類廚房小家電行業產品的迭代與更新被新技術或新產品替代的風險。“小家電行業內生產制造商及品牌商數量較多，行業競爭較為充分。智能化、個性化等下游新需求對小家電制造的質量和效率提出了新的要求，行業門檻不斷提高，行業加速洗牌。”

比依股份本次上市募集資金用途方面，包括年產1000萬臺廚房小家電建設擴產項目、年產250萬臺空氣炸鍋生產線技術改造項目等多個項目，總投資額為7.18億元。