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在最新會(huì)議紀(jì)要和非農(nóng)報(bào)告公布后，華爾街大行開始警告美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化提速的風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)邦利率基金期貨顯示，3月加息接近完全定價(jià)，四次加息的預(yù)期正在升溫。在疫情和通脹的夾擊下，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨著如何平衡貨幣政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考驗(yàn)。

高盛：加息縮表組合7月啟動(dòng)

高盛最新研報(bào)指出，持續(xù)的高通脹加上接近充分就業(yè)的勞動(dòng)力市場(chǎng)將促使美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大今年的加息幅度。該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯（Jan Hatzius）表示，他現(xiàn)在估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年實(shí)施四次加息，并最快在7月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。“勞動(dòng)力市場(chǎng)好轉(zhuǎn)使美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)上行通脹風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，而對(duì)下行增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)則不那么敏感。原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月、6月和9月加息，現(xiàn)在看起來(lái)12月將再增加一次加息。”報(bào)告提及。

哈齊烏斯認(rèn)為，就業(yè)和通脹的進(jìn)展將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減其資產(chǎn)負(fù)債表的步伐。“ 我們將縮表預(yù)測(cè)從12月提前到7月，甚至?xí)纾b于通脹屆時(shí)可能仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)，我們不再認(rèn)為縮表可能會(huì)取代加息。”他寫道。

摩根大通和德意志銀行也在最新利率預(yù)測(cè)中認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年每個(gè)季度都會(huì)加息一次。小摩首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利（Michael Feroli）指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員正在趨于得出同樣的結(jié)論，即勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)非常緊張，因此很難將首次加息的時(shí)間點(diǎn)推遲到6月。 德銀則預(yù)計(jì)，縮減資產(chǎn)負(fù)債表將在第三季度開始。

聯(lián)邦基金利率期貨正在為美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策蓄勢(shì)，根據(jù)芝商所（CME）利率觀察工具Fed Watch顯示，交易員預(yù)測(cè)3月加息概率已經(jīng)升至76%，年內(nèi)四次加息的概率為51%。不過，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2026年底聯(lián)邦基金利率將升至2.04%，仍低于2018年上一個(gè)緊縮周期2.5%的最高水平。

在去年12月美聯(lián)儲(chǔ)收官會(huì)議后，外界結(jié)合最新利率點(diǎn)陣圖開始評(píng)估今年加息三次的可能性。首次加息的節(jié)點(diǎn)指向5月初，也就是預(yù)計(jì)結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃后的下一次議息會(huì)議。

然而，形勢(shì)隨著會(huì)議紀(jì)要的公布發(fā)生了變化。鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹前景的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為可能有理由比此前預(yù)期的更快地提高聯(lián)邦基金利率。同時(shí)，在聯(lián)邦基金利率首次上調(diào)后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)啟動(dòng)縮表是合適的，可能會(huì)比2017年10月上一次正常化期間更快。多家華爾街機(jī)構(gòu)隨后迅速上調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)或保留政策靈活性

上周，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)就貨幣政策發(fā)表了強(qiáng)硬表態(tài)，加息及盡快縮表似乎已經(jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部達(dá)成了重要共識(shí)。鷹派委員、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）重申，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早3月開始加息，然后以收縮資產(chǎn)負(fù)債表作為遏制通脹的下一步行動(dòng)。 里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金（Thomas Barkin）、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary Daly）也在例行講話中表達(dá)了對(duì)加速推進(jìn)貨幣政策正常化的支持。

本周依然會(huì)有大量美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)聲，投資者需要密切關(guān)注下一任美聯(lián)儲(chǔ)正副主席提名聽證會(huì)上鮑威爾（Jerome Powell）和布萊納德（Lael Brainard）的證詞，因?yàn)閮扇藢儆诼?lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部鴿派陣營(yíng)，任何有關(guān)貨幣政策前景的關(guān)鍵信息可能都意味著潛在加息周期節(jié)奏的變化。

通脹是美聯(lián)儲(chǔ)目前的最大“敵人”。最新會(huì)議紀(jì)要指出，委員們認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)甚至可能比疫情本身更大，應(yīng)傳達(dá)解決通脹壓力升高的堅(jiān)定承諾。目前華爾街預(yù)計(jì)，本周公布的去年12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步升至7.1%，創(chuàng)1982年以來(lái)新高。

不過有跡象表明，物價(jià)壓力似乎正在“沖頂”。最新公布的供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）去年12月制造業(yè)PMI顯示，制造商支付價(jià)格指數(shù)從11月的82.4降至上個(gè)月的68.2，為2020年11月以來(lái)的最低水平，顯示出隨著亞洲地區(qū)工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)鏈瓶頸有適度緩解的趨勢(shì)。與此同時(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)引入的全新工具——全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（Global Supply Chain Pressure Index）顯示，全球供應(yīng)鏈仍面臨多重壓力但可能已經(jīng)見頂。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策路徑并未完全“設(shè)定”。鮑威爾在上月新聞發(fā)布會(huì)上表示， 點(diǎn)陣圖并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有了加息計(jì)劃，委員會(huì)也尚未就結(jié)束購(gòu)債后多久再加息的問題作出決定。即使是鷹派布拉德上周講話中也有“剛中帶柔”的部分，他指出如果通脹緩和，下半年可以放慢加息步伐。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）此前在回復(fù)第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然3月加息的時(shí)間窗口已經(jīng)打開，但美聯(lián)儲(chǔ)依然有足夠時(shí)間評(píng)估通脹和就業(yè)走勢(shì)的變化，后續(xù)加息和縮表的進(jìn)程將取決于疫情的走向和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度。

毫無(wú)疑問，來(lái)勢(shì)洶洶的奧密克戎毒株正在給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大不確定性。凱投宏觀稱，未來(lái)幾天全美可能有超過500萬(wàn)人由于隔離政策“被困家中”，進(jìn)而沖擊經(jīng)濟(jì)。服務(wù)業(yè)遭遇寒冬，報(bào)道稱有超過3300家餐館和酒吧上周向國(guó)會(huì)發(fā)送聯(lián)名信尋求聯(lián)邦援助，這些商家正在面臨持續(xù)走高的成本、不斷累積的債務(wù)以及客戶流失的多重打擊。