2022年股市的關鍵字是什么？不同的券商給出了不同的答案。1月10日，瑞銀證券給出的答案是——“溫和”­和“消費”。

“2022年A股市場有溫和的上漲空間，主要考慮盈利增長疊加估值的微幅提升兩大因素驅動。” 在今日舉辦的瑞銀證券第二十二屆瑞銀大中華研討會媒體見面會上，瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管孫利軍表示，雖然目前滬深300的靜態市盈率為13倍，較五年均值的13.2倍低2%，但考慮到經濟增速小幅放緩、流動性相對充足以及政策溫和放松，該估值水平較為公允。

鑒于名義GDP增速放緩、非金融板塊利潤率小幅收窄以及金融板塊盈利的復蘇態勢，孫利軍預計2022年A股滬深300指數的每股盈利增速將從2021年的15%放緩至8%。

數據顯示，2022開年首個交易周，股市波動較大，且各大指數表現整體表現較弱。據不完全統計，截至目前已有超過3000只個股下跌。如何探尋多重周期疊加下的優解？對此瑞銀證券 A 股策略分析師孟磊給出幾大結論，其中之一是對于未來市場風格的預判­。

孟磊認為，二季度之后的大消費板塊有可能會一枝獨秀，“一方面是政策推動，另一方面，在經濟放緩的背景下，消費企業的盈利仍具有穩定性和確定性”。

然而孟磊發現，國內與國外投資者對消費股的觀點并不統一，主要分歧在于對國內新冠疫情變化的判斷，以及疫情變化對于出行限制、服務業形成的阻礙。但在孟磊看來，疫情爆發和反彈并不是完全驅動消費股股價走勢的核心因素。

將過去兩年三季度之前食品飲料的復合增速來排序可以看到，食品飲料在過去一段時間的長期排在中間的位置。瑞銀的數據顯示，2020年整體市場幾乎零增長的環境下，食品飲料增幅依舊為16%；但2021年上半年A股增長為44%，周期股甚至獲得了200%以上的增長，食品飲料增幅卻依舊保持17%，可見其具備一定的穩定性和確定性。

同時，消費行業或成為基金換倉的對象。從公募基金的持倉可以看到，過去三個季度公募基金大幅減倉的費股，大幅加倉周期性的包括鋼鐵、煤炭與有色、化工在內的材料股。10月以來，材料價格開始松動，孟磊預計今年還將有不同程度的微調。“在此背景下，偏向于材料類的基金會開始慢慢切換風格，尋找一些具有盈利穩定性，同時受益于經濟穩增長的交易類型。消費股的倉位相對較低，是有可能受益于這的主題。”

除了市場風格向消費切換外，孟磊認為2022年中國經濟雖然有可能在今年面臨一定的放緩壓力，但A股市場會有10%左右的上行空間，“雖然企業盈利增長會相對放緩，但是不會特別大幅度的微調，亦不存在負增長的壓力。因此，估值也不會有特別大幅度的下轄，總體處于五年均值水平”。

此外，他表示投資者持續關注政策變化。當下市場需要一到兩個月左右的時間消化外部的不利因素，而后如果有一系列穩增長政策的出爐，2022年A股市場將逐步企穩并進入上行空間。