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2021年，全球資本市場掀起了一股“綠色浪潮”，但ESG（環境、社會及治理）基金和股票的回報率卻沒有人們希望的那么高。

2021年，iShares MSCI全球能源生產商ETF基金上漲了37%，跑贏美國最大的ESG基金Parnassus核心股票基金（Core Equity fund），后者上漲了28%。

與此同時，雖然全球ESG基金的總規模有所擴大，但投資者的腳步亦有所放緩。市場研究機構Morningstar Direct的數據顯示，歐洲地區ESG基金的流入量已由2021年第一季度的近1500億美元降至第三季度的近1080億美元。

荷寶投資管理ESG整合總監贊德伯格（Masja Zandbergen）在接受第一財經記者采訪時表示，受低基數和大宗商品周期影響，石油等傳統能源企業在2021年收獲頗豐。不過，ESG投資具有長期性和價值性的特點。如果將時間拉長來看，預計ESG基金的表現將更為優異。

鵬華量化及衍生品投資部基金經理羅英宇在接受第一財經記者采訪時表示，從基本面看，經歷2021年的增長疲態后，2022年ESG領域的基本面可能漸漸恢復至長期增長中樞，這將為2022年全球ESG股票及基金在業績維度上提供較強支撐。

大宗商品周期分化新舊能源企業利潤

羅英宇認為，2021年石油等傳統能源企業股票收益率較高，其原因在于：其一，全球經濟復蘇后，石油需求提振，但供給減少，油價水漲船高；其二，能源股估值在2020年折損嚴重。

市場研究機構IHS Markit的數據顯示，美國綜合PMI已由2020年5月低點27.0升至2021年12月的57.2。美國能源信息署（EIA）的數據顯示，美國原油庫存和汽油庫存的降幅都大于市場預期，該國原油庫存降已至2020年1月以來最低。同時，2020年，能源股占標普500指數成分股公司市值比重已下降至3%，而十年前這一數字約為16%，是占比最大的板塊。

嘉實基金董事總經理、嘉實美國成長基金經理張自力在接受第一財經記者采訪時表示，影響新能源企業股價收益率的首要原因在于，上游原材料成本過高、供應鏈瓶頸，推高了風電、光伏等企業的生產成本。

倫敦金屬交易所的數據顯示，2021年，銅價上漲幅度高達20%。2021年全年，波羅的海干散貨指數（BDI）一直維持在2300～2600點的高位之間。

全球風電行業頭部企業維斯塔斯首席執行官安徒生（Henrik Andersen）表示，目前該公司運輸葉片的成本提升了8~12倍。同時，即使加價海運商也不能保證供應鏈安全。由于葉片、渦輪機等零部件無法及時交貨，維斯塔斯風機產能已有所放緩。

不僅如此，2021年光伏產業也呈現全供應鏈（即硅料、硅片、電池片、組件）漲價上漲態勢。國際能源署（IEA）的數據顯示，自2020 年初以來，構成太陽能電池板的關鍵部分——多晶硅的價格已上漲了四倍之多。以色列太陽能企業 Econergy Renewable Energy首席執行官波德霍澤（Eyal Podhorzer）表示，截至2021年底，太陽能電池板的價格已由2020年年中的低點上漲了近55%。

贊德伯格則表示，風能等新能源企業發電不力，導致收入下降，也是拖累其利潤的另一原因。歐洲風能協會的數據顯示，2021年歐盟風能發電量同比下降7%以上。

此外，羅英宇還稱，從資本市場角度來講，基數效應和流動性也是影響新能源企業股價的因素。

“在2020年，可持續發展理念的滲透率呈現跳升式增長，相比于2020年，ESG股票于2021年的漲幅邊際減弱。此外，2021年全球多國央行退出貨幣寬松刺激，長端利率上行，流動性衰減導致成長屬性相對更強的ESG板塊出現估值收縮壓力。”他進一步解釋稱。

2022年全球新能源產業怎么投？

展望2022年，上述接受第一財經記者采訪的專家均認為，未來ESG基金投資具有確定性的趨勢，且將融入市場主流。

彭博新能源財經（BNEF）認為，在細分領域，風電、光伏和新能源汽車等行業的相關資產收益率將相對可觀。

BNEF解釋稱，這背后的第一個原因在于，歐洲多國繼續政策加碼碳中和政策，保障了上述行業的需求。預計2022年，全球新增光伏裝機容量將為228GW，全球風電新增裝機量將同比增長9%，全球新能源汽車的銷量有望沖上千萬。

德國總理朔爾茨在2022年新年講話中表示，德國應在25年內實現碳中和。在此期間，太陽能、風能和其他可再生能源產生的電力將至少達到2022年的兩倍。為達成目標，德國將加強在新電網、充電樁、風電渦輪機等領域的投資。在最新的2030年投資計劃中，法國總統馬克龍表示將再撥款近100億歐元用于能源和經濟脫碳進程。

BNEF還稱，預計2022年上游原材料、中間材料價格將有所下降，這將減少新能源企業的開支。以當前價格壓力最大的光伏產業為例，預計2022年上半年，多晶硅價格將降至每千克30美元以下，光伏組件價格將跌至每瓦25美分。

BNEF解釋稱，從2021年下半年開始，全球多家硅料、多晶硅企業已相繼擴產，這將增加多晶硅的供應量，預計新增的多晶硅在未來六個月內就可以上線。

不過，BNEF表示，未來全球海運價格高企，及美國政府的《重建更好的未來》能否通過，或為2022年新能源產業投資帶來變數。

根據航運咨詢公司Alphaliner的預測，2022年集運市場仍將處于運力供給短缺狀態，Alphaliner預計2022年全球集運需求將同比增長4.0%，但集裝箱船運力僅將同比增長2.3%。

去年12月，美國民主黨參議員曼欽（Manchin）明確表態不會投票支持民主黨當前版本的《重建更好的未來》法案。該法案目前將太陽能投資稅收抵免（ITC）政策延期至2026年，并在2026年前為新能源汽車提供補貼優惠。