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過去一年，由疫苗接種推廣和經濟重啟推動的能源需求復蘇，幫助原油上漲超過50%，成為表現最好的大宗商品品種之一。回顧全年走勢，油價整體呈現震蕩上揚，兩波短期修正分別出現在7月初和11月初，分別對應“德爾塔”毒株和“奧密克戎”毒株引發的新一輪疫情反彈以及多國政府拋售戰略儲備的消息。對于明年油價走勢，高盛兩周前給出了100美元的目標價。

原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加（Tamas Varga）在接受第一財經記者采訪時表示，疫情依然是能源市場面臨的最大風險，對經濟的影響或在一季度達到峰值，與此同時新增產能將對供需關系造成沖擊，他認為接下來油價可能會進入區間震蕩模式。

需求：疫情走向成關鍵

卷土重來的新一波疫情，正在威脅復蘇中的各國經濟和能源需求。世衛組織指出，全球已有超過110個國家和地區出現新冠病毒變異毒株“奧密克戎”。現有證據表明，同德爾塔毒株相比，奧密克戎毒株具有顯著的傳播優勢。在出現社區傳播的國家和地區，其傳播速度明顯更快。

瓦爾加向第一財經記者表示，隨著新增確診病例的激增，接下來能源需求前景無疑將蒙上一層陰影，經濟復蘇已經成為疫苗接種進程和病毒傳播之間的賽跑。

在疫情“震中”歐洲地區，多國新增確診病例數創疫情以來新高。法國本周推出了為期三周的居家辦公新政，并縮短了接種第三劑加強針的間隔要求；意大利從12月30日到2022年1月31日將被禁止在公共場所就餐，恢復戶外口罩令，同時新冠病毒通行證的使用將從明年2月1日起擴大；比利時要求室外體育賽事空場進行……接下來不排除更多政府會跟進或升級限制措施。

潛在的經濟放緩壓力正在打壓工業能源需求。最新公布的12月歐洲主要經濟體采購經理人指數（PMI）初值全線走低，顯示病毒開始對商業活動和制造業產生影響。德國央行在月度報告中稱，由于新冠疫情復燃引發新的封鎖措施，令購物者留在家中不愿外出，一些服務業的活動受到“嚴重阻礙”，歐洲第一大經濟體本季度可能出現經濟萎縮。

瓦爾加指出，從原油期貨合約結構看投資者對短期能源需求疲軟的擔憂猶存。現在的焦點在于主要消費國能耗表現，歐洲的情況不容樂觀，中國最新公布的原油進口量環比回升，是非常積極的信號，而美國上周煉廠產能創歷史新高，也顯示市場需求依然旺盛。接下來依然需要密切關注疫情對全球整體能源消耗的影響，以評估供需走向的變化趨勢。

供應：OPEC+控場迎考驗

2021年，產油國組織OPEC+一共召開了11次部長級會議，各成員國在限產問題上的齊心協力助推油價從去年的陰影中走出，美油和布油年內一度突破80美元關口，刷新近三年新高。

如今OPEC+已經關注到了新一輪疫情的威脅，在12月初的部長級會議上，該組織以極其簡短的聲明就石油市場基本面和前景共識達成了一致意見。聲明提及：“我們必須密切關注市場，以了解奧密克戎的實際影響。”

瓦爾加向第一財經記者分析道，上次OPEC+會議的一個關鍵點在于保留了調整生產計劃的權利。除了疫情因素，產油國組織將面臨來自多國聯合拋售戰略儲備及非歐佩克產油國增產對市場供應面的沖擊，考慮到目前的油價水平，未來一年想要像今年這樣“控場”難度明顯增大。

非歐佩克產油國正在“加足馬力”。國際能源署（IEA）此前預計，2022年原油供需關系將出現逆轉，屆時非歐佩克國家將新增180萬桶/日的產能，其中加拿大和巴西有望刷新歷史新高，預計到四季度市場將出現300萬桶/日的過剩產能。 美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，作為過去幾年歐佩克的最大“威脅”，預計明年1月二疊紀的頁巖油產量將首次突破500萬桶/日。

美國領銜的“拋儲”也給供應端帶來不確定性。第一財經記者注意到，美國政府首批和第二批戰略石油儲備被授予埃克森美孚和馬拉松石油公司，此前美國能源部已經完成了3200萬桶戰略石油儲備釋放計劃的招標工作。與此同時，日本經濟產業省在12月27日的聲明中表示，政府將招標出售志布志市戰略儲備中的阿曼原油，交付日期介于3月份至6月份之間。根據OPEC下設經濟委員會（Economic Commission Board）測算，如果各國戰略儲備石油按計劃流入市場，那么明年1月和2月全球石油盈余額外增加110萬桶/日。

變數：美俄伊“三國殺”

地緣政治因素也會是決定明年油價走勢的重要變量，主要涉及伊核問題談判及目前劍拔弩張的烏克蘭局勢。

據新華社報道，本月27日，伊朗核問題全面協議聯合委員會在維也納舉行第八輪談判，繼續討論美伊如何恢復履約問題。伊朗關注的焦點將是在一個可驗證的進程中解除美國所有制裁，保證德黑蘭不受阻礙地出口石油。2018年后，伊朗的主要收入來源石油出口在美國的制裁下大幅下降。

伊朗外交部長阿卜杜拉希揚（Hossein Amirabdollahian）此前表示，此次相關方將重點討論一份“新的共同草案”，新一輪談判將以該草案為藍本，涉及取消對伊制裁和核查等問題。最終伊朗石油 (銷售)所得的錢將以外幣形式存入伊朗銀行，這樣就可以享受《聯合全面行動計劃》(JCPOA)中規定的所有經濟利益。

結合此前多輪談判中面臨的挑戰，外界正密切關注本次會議能否打破僵局。摩根大通預計，如果美國最終決定取消制裁，伊朗可能在明年增加140萬桶/日的額外產能。

天然氣價格波動也可能對油價產生聯動效應。上周歐洲天然氣價格刷新歷史高位，與俄羅斯輸歐重要天然氣管道亞馬爾-歐洲（Yamal-Europe）“停擺”和北溪2號天然氣管道認證被推遲有重大關系，而天然氣價格大漲也導致部分燃料需求轉向原油，進而支持油價。

目前烏克蘭局勢正在持續升溫，美國及其盟友與俄羅斯之間的政治博弈逐步白熱化。俄烏雙方在兩國邊境地區部署了大量軍事人員和裝備，俄方強調北約活動威脅俄邊境安全，俄方有權在境內調動部隊以保衛領土，烏克蘭、美國和北約聲稱俄對烏有“入侵”之勢。俄媒稱，普京在談及與美國及其北約盟友關系中的“紅線”時指出俄羅斯被推到了一個無處可退的境地，若北約拒絕停止東擴，俄羅斯將有各種應對方案。

Transversal Consulting能源行業分析師沃爾德 （Ellen Wald）發布報告稱，俄羅斯目前是世界上第三大石油生產國，由于歐洲的軍事行動，俄羅斯的石油可能面臨來自制裁，考慮到莫斯科掌握歐洲多條輸氣管道，卷入沖突或將進一步導致油價飆升。

油價預測

經歷了近一年大幅上漲之后，對于供需前景的判斷令機構對明年油價的預測分歧巨大。

美國能源信息署在12月能源展望中下調一季度全球能源需求預期，預計2022年全年WTI原油均價為66.42美元/桶，較上月下修1.86美元/桶。預計2022年布倫特原油均價為70.05美元/桶，較上月下修1.85美元/桶。

不少機構對明年原油走勢持樂觀態度。美銀商品部門負責人布蘭奇（Francisco Blanch）預計明年油價將達到每桶85美元，他表示，雖然奧密克戎毒株可能會讓經濟復蘇偏離一點軌道，但美國不打算恢復以前的措施(包括居家及旅行限制令等)，該變種的治療方法有望在未來兩個月內推出。

“商品旗手”高盛給出了100美元的目標價，認為在航空、運輸以及基礎設施建設需求上升的背景下，未來兩年全球平均石油需求將觸及創紀錄水平。該行首席能源研究主管庫瓦林（Damien Courvalin）表示，盡管基本預測是明年和2023年布倫特原油價格將維持在每桶85美元左右，但由于鉆井的成本上漲，或者意外的供應短缺迫使價格飆升到足以破壞需求的程度，油價可能會突破三位數。

瓦爾加向第一財經記者表示，受疫情影響，明年初市場基本面將從供應不足轉向供應過剩。為了防止熊市的回歸，OPEC+可以考慮暫時放棄繼續增加石油產量的計劃來解決問題，至少目前是這樣。然而，這樣做的風險是市場份額被競爭對手奪走，產油國內部也可能因此陷入分裂。樂觀情況下， 隨著春季的臨近，如果有關病毒和疫苗研究獲得突破，進而緩解能源需求端面臨的沖擊，接下來全球復蘇可化解潛在的供應上升風險，布倫特原油有望以70美元為中樞進行區間震蕩。