2021年A股市場風格高速切換，大消費等核心資產(chǎn)連續(xù)回調(diào)的背景下，代表中小盤股的中證1000指數(shù)、中證500指數(shù)地位崛起，近期均創(chuàng)出四年多來的新高。

截至12月6日收盤，按照Wind數(shù)據(jù)劃分的30個A股主要股指表現(xiàn)，代表大小盤的指數(shù)表現(xiàn)分化明顯。中證1000指數(shù)以年漲幅18.96%排名第四位；中證500指數(shù)漲幅位列第八名，為13.72%。而滬深300、上證50等大盤藍籌指數(shù)今年分別下跌6.11%、11.33%。

值得一提的是，聚集了大批新能源汽車、光伏等新興賽道成長股的創(chuàng)成長指數(shù)年內(nèi)累計上漲28%，漲幅高居第一。

臨近歲末，“2022年買什么股票”是市場投資者布局明年行情的焦點話題。目前多家機構(gòu)最新策略均指出制造產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)、具備持續(xù)盈利能力且相對低估值的企業(yè)有望成為明年結(jié)構(gòu)性行情下的投資機會。

與此同時，代表A股中小盤股、偏向于制造業(yè)的中證1000指數(shù)年內(nèi)顯著跑贏大盤指數(shù)。但在高基數(shù)背景下，面臨業(yè)績回落壓力的中小盤股風格會否延續(xù)漲勢？

高基數(shù)業(yè)績下，小盤股延續(xù)還是大盤股回歸？

今年以來，A股市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，三大指數(shù)年漲幅均為近3年漲幅最小的一年。市場震蕩之際，大小盤股表現(xiàn)分化明顯。

截至12月6日，代表小盤股的中證1000指數(shù)收報7906.76點，年漲幅18.96%，該指數(shù)于11月30日盤中一度漲至8082.9點，創(chuàng)2017年5月以來新高。

代表大盤股的滬深300指數(shù)在今年2月創(chuàng)下歷史新高后連續(xù)回調(diào)，整體表現(xiàn)欠佳。截至最新收盤日，滬深300指數(shù)報4792.62點，年內(nèi)下跌6.11%。

具體來看個股，以滬深300指數(shù)為例，第一財經(jīng)記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日收盤，300只成分股中，124只個股年內(nèi)錄得正增長，漲幅超20%的有64只，占比約40%。包括兆易創(chuàng)新（603986.SH）、隆基股份（601012.SH）、韋爾股份（603501.SH）、中航沈飛（600760.SH）、恩捷股份（002812.SZ）等多只半導(dǎo)體芯片、鋰電池、光伏等新興產(chǎn)業(yè)個股。另有5只股實現(xiàn)翻番，對比2020年63只翻倍股，相去甚遠。

另一邊，小盤股年內(nèi)低位崛起。截至12月6日，中證1000指數(shù)的1000只成分股中，有291只個股的年內(nèi)累計漲幅超30%，有80只個股實現(xiàn)股價翻番。其中，永太科技（002326.SZ）、國科微（300672.SZ）、天華超凈（300390.SZ）等17只個股年內(nèi)漲幅超200%。

小盤股為何脫穎而出？“資金持續(xù)追逐業(yè)績優(yōu)良、估值合理是形成年內(nèi)市場風格的主要因素。2020年代表核心資產(chǎn)的‘茅指數(shù)’估值快速拔高，盡管大盤股的業(yè)績增速穩(wěn)定，但上漲至階段性高點后資金逐漸產(chǎn)生分歧，相關(guān)板塊需要不斷通過業(yè)績消化估值。”一位上海公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者說，“中小盤股過去四、五年間沒怎么受到資金關(guān)注，年初時候的估值低于歷史上絕大多數(shù)時間，估值便宜且具備盈利增速，對資金很有吸引力”。

2021年，A股各產(chǎn)業(yè)鏈條整體上表現(xiàn)是“上游好于中下游”。中證1000指數(shù)偏向于制造業(yè)，權(quán)重比較高的行業(yè)是化工、電子、醫(yī)藥、計算機和機械設(shè)備，更偏向中下游。

接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均提及盈利周期性中的盈利相對增速和估值。一位大消費板塊的分析師梁一（化名）認為，高基數(shù)的盈利回落期間，大盤股更受資金青睞。

梁一對記者說：“今年上半年，尤其是第一季度業(yè)績高基數(shù)可能會令2022年成為盈利回落時間段。從歷史數(shù)據(jù)看，小盤股的業(yè)績彈性更大，大盤股業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)勢或會使其獲得資金重新追逐。但我們也要考慮今年受制于成本壓力沒有正常釋放業(yè)績表現(xiàn)的中下游企業(yè)，尤其是新興領(lǐng)域發(fā)展對這些企業(yè)成長的帶動作用。”

“當前時點很難對明年的市場風格作出預(yù)判，但‘一邊倒’的極致態(tài)勢應(yīng)該很難出現(xiàn)，大小盤股的分化程度可能會有所收斂，后市還需要對一季度各板塊內(nèi)部業(yè)績持續(xù)跟蹤再下定論。”梁一說。

極致行情難現(xiàn)，小盤股或有業(yè)績回落壓力

估值，是談及A股市場時繞不開的關(guān)鍵詞。前述接受采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均認為，2019年~2020年，A股市場連續(xù)2年拔估值，這也是導(dǎo)致2021年核心資產(chǎn)持續(xù)回調(diào)的主要原因之一，目前來看，2022年A股再拔估值的條件并不具備。

從整體估值來看，中證1000指數(shù)仍處于歷史中相對低估值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日收盤，中證1000指數(shù)的市盈率(TTM)當前值為38.08，分位點28.61%。

但相比滬深300這類大盤指數(shù)，中證1000指數(shù)的成分股相對分散且標的眾多，單個公司對指數(shù)走勢的影響較小，對于傾向追逐超額收益的投資者來說，看準行業(yè)、挑選標的是必修課。

“當行業(yè)景氣度較高帶來整體盈利增長時，業(yè)績彈性更高的小盤股會出現(xiàn)業(yè)績階段性高速增長。如汽車制造板塊，10月以來，該板塊在二級市場表現(xiàn)相當活躍。一方面，前期鋰電池個股估值拔高得太快，資金有落袋而安的需求；另一方面，新能源汽車需求持續(xù)高速增長也帶動了相關(guān)零部件企業(yè)的業(yè)務(wù)體量，如汽車電子化、智能化發(fā)展對線束、連接器、功率器件等產(chǎn)品需求是燃油車的幾倍。”一位公募基金經(jīng)理對記者說。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，中證1000指數(shù)的歸母凈利潤同比增速達到了31.4%，同期滬深300指數(shù)約為18.9%。業(yè)績高增及低估值優(yōu)勢令低迷多年的小盤股年內(nèi)“如獲新生”。

展望2022年，多家頭部機構(gòu)的投資策略均指出，A股的盈利增速將顯著下行。廣發(fā)證券研報指出，基于“時間周期”規(guī)律判斷，在經(jīng)歷了2020~2021年的盈利“上行期”之后，2022~2023年企業(yè)盈利將迎來“下行期”。2022年產(chǎn)能“投產(chǎn)”會帶來供給增加，但盈利下行則導(dǎo)致需求回落，企業(yè)盈利的貝塔也將從2021年的“供需缺口”逐步過渡到2022年的“供給過剩”。

“從估值來看，小盤股更占優(yōu)，大盤股回調(diào)雖久但仍然不便宜；從業(yè)績穩(wěn)定性來看，大盤股占優(yōu)，小盤股增速回落壓力大。所以明年市場難有極致性行情，大小盤股均有各自優(yōu)勢，擇取標的難度也在加大，需要深入挖掘業(yè)績增速具備一定確定性的板塊，中下游企業(yè)相對更有優(yōu)勢。”前述基金經(jīng)理說。