上周五，受到奧密克戎（Omicron）新變異毒株影響，美股大幅收低，標(biāo)普500指數(shù)上周五創(chuàng)2月以來(lái)最大跌幅，道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)也錄得數(shù)月來(lái)最大單日百分比跌幅。標(biāo)普所有11個(gè)主要板塊除醫(yī)療保健板塊外跌幅均超過(guò)1%。

而除了疫情實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的擾動(dòng)外，通脹也始終是近期左右美股投資者的一個(gè)變量。在過(guò)去一個(gè)月，機(jī)構(gòu)投資者已開(kāi)始轉(zhuǎn)向價(jià)值股，而散戶(hù)投資者在年初挑戰(zhàn)華爾街后，再次“無(wú)視”傳統(tǒng)華爾街投資智慧，依舊青睞成長(zhǎng)股和科技股。

機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股

成長(zhǎng)股包含的公司通常是那些預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)快于平均水平的公司，大多是科技公司。成長(zhǎng)股往往在低利率環(huán)境下蓬勃發(fā)展，當(dāng)投資者在低利率環(huán)境下沒(méi)有太多備選方案以賺取更多利潤(rùn)時(shí)，他們通常愿意為持有成長(zhǎng)股承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。比如，在過(guò)去一年半內(nèi)，成長(zhǎng)股就表現(xiàn)亮眼。

而通脹上升通常對(duì)成長(zhǎng)股、科技股不利，因?yàn)橥泴⒋偈寡胄屑酉ⅲ瑢?dǎo)致債券收益率上升，進(jìn)而降低成長(zhǎng)股承諾的未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)投資者的吸引力。而此前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲6.2%，創(chuàng)下30年以來(lái)最大漲幅。

在此背景下，基于華爾街的傳統(tǒng)投資智慧，美股交易員們已從11月開(kāi)始調(diào)整他們的投資組合。資金流動(dòng)追蹤機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，在截至11月17日的兩周內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者從重倉(cāng)美國(guó)科技股的共同基金和交易所交易基金（ETF）中撤資逾20億美元，這是自2019年1月中旬以來(lái)兩周內(nèi)流出資金量最高的一次。

EPFR的數(shù)據(jù)還顯示，機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)而向消費(fèi)品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)等板塊為代表的價(jià)值股中投入更多資金。這些板塊的估值往往較低，因而在不確定性風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，買(mǎi)入這些板塊是投資者保護(hù)資金的防御性舉措。

溫斯洛普資本管理公司（Winthrop Capital Management）的首席投資官格哈恩（Greg Hahn）就透露，他的團(tuán)隊(duì)一直在削減對(duì)大型科技股的敞口。“我們正在撤離成長(zhǎng)股。”他稱(chēng)。

相應(yīng)地，哈恩表示，他的團(tuán)隊(duì)正專(zhuān)注于尋找估值合理、擁有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)質(zhì)公司，因?yàn)樵谒磥?lái)，這些公司“能夠在下一個(gè)可能艱難的市場(chǎng)周期中持續(xù)發(fā)展”。溫斯洛普資本管理公司最近就增加了對(duì)一家制造發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)的公司以及一家生產(chǎn)獸藥為主的只要公司的持股。

美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)閼?yīng)對(duì)通脹更快收緊貨幣政策也是一些機(jī)構(gòu)投資者考慮的因素。以科斯汀(David Kostin)為首的高盛分析師在11月19日的研報(bào)中也提示投資組合經(jīng)理稱(chēng)，“我們建議避開(kāi)完全基于長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期的快速增長(zhǎng)公司。盡管許多高增長(zhǎng)、低利潤(rùn)的公司前景誘人，但它們目前的估值依賴(lài)于長(zhǎng)期的未來(lái)現(xiàn)金流，這使得它們更容易受到利率上升或營(yíng)收令人失望的風(fēng)險(xiǎn)的影響。”不過(guò)，報(bào)告也指出，當(dāng)前盈利能力較高的成長(zhǎng)股受利率上升風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小，可以繼續(xù)關(guān)注。

散戶(hù)依舊青睞成長(zhǎng)股

與機(jī)構(gòu)投資者遵循傳統(tǒng)投資智慧相對(duì)應(yīng)的則是散戶(hù)投資者對(duì)成長(zhǎng)股和科技股的持續(xù)青睞。

據(jù)萬(wàn)達(dá)研究流動(dòng)追蹤公司（Vanda Research flow Track）的統(tǒng)計(jì)，散戶(hù)投資者在11月買(mǎi)入最多的三只股票是AMD、英偉達(dá)和蘋(píng)果，仍隸屬于成長(zhǎng)股。此外，根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司（Dow Jones Market Data）的分析，包括AMD和英偉達(dá)在內(nèi)的散戶(hù)投資者最青睞的18只股票過(guò)去1年的平均市盈率接近13倍，遠(yuǎn)超標(biāo)普500成分股的3倍平均市盈率。

萬(wàn)達(dá)研究的全球宏觀策略師帕特爾（Viraj Patel）稱(chēng)，“通過(guò)我們對(duì)過(guò)去12～18個(gè)月進(jìn)行的總結(jié)，我們發(fā)現(xiàn)，IPO、財(cái)政刺激和其他微觀事件對(duì)散戶(hù)投資者行為的影響要比通脹數(shù)據(jù)對(duì)他們的影響大得多。我們從未在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后的第二天看到散戶(hù)投資者大量拋售成長(zhǎng)股。”

不過(guò)，散戶(hù)投資者如此鐘愛(ài)這些股票也并非完全無(wú)據(jù)可依。以散戶(hù)投資者11月買(mǎi)入最多的三只股票為例，AMD和英偉達(dá)截至上周五收盤(pán)，在11月均已上漲逾28%，蘋(píng)果截至上周五的月度漲幅也達(dá)到8.1%。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)同期僅上漲了2.1%。