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近日，渤海信托一款現(xiàn)金管理型產(chǎn)品出現(xiàn)逾期讓市場頗感意外。

11月10日，深交所上市公司德展健康公告稱，公司所購信托產(chǎn)品出現(xiàn)部分逾期兌付的情況，目前剩余2.363億元本金及投資收益尚未收回。

該信托產(chǎn)品系渤海信托發(fā)行的現(xiàn)金管理型產(chǎn)品。通常而言，這類產(chǎn)品具有風(fēng)險小、收益低、流動性好的特點(diǎn)，投資領(lǐng)域也多限制在一般的貨幣市場工具和固收類產(chǎn)品，相比傳統(tǒng)非標(biāo)類信托產(chǎn)品逾期概率較低。

11月11日，渤海信托官網(wǎng)發(fā)布公告回應(yīng)逾期一事稱，該產(chǎn)品有別于市場上其他的現(xiàn)金管理型產(chǎn)品和資金池產(chǎn)品，渤海信托僅承擔(dān)事務(wù)管理責(zé)任，目前公司正積極配合受益人進(jìn)行信托財產(chǎn)的處置。

公告中對逾期原因的解釋是，“因底層借款人逾期還款，導(dǎo)致無法足額分配信托利益”。

有律師對第一財經(jīng)記者表示，該信托資金的投向已經(jīng)明顯超出了現(xiàn)金管理類范疇，甚至存在做“通道業(yè)務(wù)”的可能。

針對這一質(zhì)疑，第一財經(jīng)記者向渤海信托方面求證，但截至發(fā)稿并為回復(fù)。

此外，德展健康原控股股東曾在之前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，承諾為該信托產(chǎn)品的收益做擔(dān)保。后續(xù)是否會履行承諾？德展健康方面對第一財經(jīng)表示，以公告為準(zhǔn)。

“現(xiàn)金寶”出現(xiàn)“底層借款人”？

根據(jù)公告，前述信托產(chǎn)品全稱為“渤海信托•現(xiàn)金寶現(xiàn)金管理型集合資金信托計劃”（下稱“現(xiàn)金寶”），德展健康于2019年9月18日利用自有閑置資金買入4.2億元，期限12個月，預(yù)期年化收益率為6.1%。2020年9月18日再次買入該產(chǎn)品。但截至今年11月10日，德展健康購買的第一期信托產(chǎn)品僅收到1.837億元本金及2564.56萬元投資收益，剩余2.363億元本金和投資收益仍在協(xié)商中。

到底什么叫“現(xiàn)金管理型信托產(chǎn)品”？目前，并沒有統(tǒng)一的定義。但通常來說，市場默認(rèn)為，能夠作為現(xiàn)金管理工具的主動管理型資金池產(chǎn)品。其主要投資的標(biāo)的是，銀行間和交易所各類貨幣市場工具以及高等級企業(yè)債券，即底層資產(chǎn)多為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。

所以，在很多投資者看來，一說到現(xiàn)金管理型信托產(chǎn)品，就意味著風(fēng)險低、收益穩(wěn)且流動性高，模式與貨幣基金、銀行現(xiàn)金管理類理財?shù)阮愃啤?/p>

事實(shí)上，從德展健康已披露的合同內(nèi)容來看，“現(xiàn)金寶”的名稱和投資范圍均符合這一范疇。其資金投向包括現(xiàn)金管理型資產(chǎn)、債券、經(jīng)受托人審核通過的銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心登記并流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)、認(rèn)購信托業(yè)保障基金，以及其他符合法律規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

可是，從渤海信托的公告來看，情況卻并非如此。

11月11日，渤海信托發(fā)布公告稱，現(xiàn)金寶是渤海信托成立的針對機(jī)構(gòu)委托人一對一定制的資金信托產(chǎn)品，產(chǎn)品不對自然人募集且均分期獨(dú)立核算，有別于市場上其他的現(xiàn)金管理型產(chǎn)品和資金池產(chǎn)品。

公告稱，根據(jù)信托文件約定，該期信托資金由委托人自行指定交易對手及投資用途，自行負(fù)責(zé)盡職調(diào)查并自愿承擔(dān)投資風(fēng)險，受托人僅承擔(dān)事務(wù)管理責(zé)任。“現(xiàn)因底層借款人逾期還款，導(dǎo)致無法足額分配信托利益”。

北京市京都律師事務(wù)所律師王光澤對第一財經(jīng)記者表示，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品投資標(biāo)的清晰簡單，多為各種標(biāo)準(zhǔn)化的有價證券。即使是為機(jī)構(gòu)一對一定制的信托產(chǎn)品，在投資范圍約束方面與市場上其他現(xiàn)金管理型產(chǎn)品并無本質(zhì)差異。而現(xiàn)在信托資金的投向已經(jīng)明顯超出了現(xiàn)金管理類范疇，“底層借款人”的出現(xiàn)在這里是不正常的。

不排除做“通道”“自融”？

吊詭的是，此前在德展健康股權(quán)轉(zhuǎn)換交易中，新老控股股東曾對上述信托產(chǎn)品的收回有過約定。原控股股東美林控股集團(tuán)有限公司及其原實(shí)控人張湧在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中承諾，“若上述理財產(chǎn)品到期后 30 個工作日內(nèi)無法按期收回，則美林控股應(yīng)在前述事項(xiàng)發(fā)生后 30 個工作日內(nèi)以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物向德展健康補(bǔ)償上述理財產(chǎn)品無法按期收回的款項(xiàng)。”

王光澤對記者表示，為確保信托投資風(fēng)險可控，找機(jī)構(gòu)擔(dān)保并無不妥，但美林控股作為關(guān)聯(lián)方進(jìn)行擔(dān)保的動機(jī)值得懷疑，不排除做“通道”、“自融”的可能。

按照到期日為9月24日計算，“現(xiàn)金寶”至今已經(jīng)逾期近50天。對于逾期錢款的回款情況，以及美林控股將在其中起到的作用，第一財經(jīng)致電德展健康確認(rèn)進(jìn)展，對方稱可以關(guān)注后續(xù)公告。

德展健康公告中稱，公司將督促相關(guān)當(dāng)事人按照協(xié)議約定履行相關(guān)義務(wù)和承諾。

不過，現(xiàn)實(shí)情況恐怕并不樂觀。最新數(shù)據(jù)顯示，美林控股當(dāng)前持有德展健康20%股份，其中質(zhì)押比例高達(dá)96.72%，同時存在被司法再凍結(jié)的情況。

在監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)背景下，信托產(chǎn)品的剛兌被打破，非標(biāo)融資類產(chǎn)品已經(jīng)逐漸減少，標(biāo)品信托成為信托公司重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，資金池產(chǎn)品在降低信托公司融資成本的同時，也是資管新規(guī)下投資者從預(yù)期收益轉(zhuǎn)向凈值型理財?shù)倪^渡選擇。但需要注意的是，因?yàn)闆]有具體項(xiàng)目投向，加上缺少監(jiān)管細(xì)則的統(tǒng)一約束，該類產(chǎn)品也存在較大的隱性風(fēng)險，要警惕資金被“挪用”。

在德展健康發(fā)出公告當(dāng)日，深交所就向其發(fā)出關(guān)注函，提出包括“請補(bǔ)充說明相關(guān)產(chǎn)品已于2021年9月到期，直至2021年11月才披露逾期兌付的原因，并說明在信息披露及合規(guī)性方面是否符合《股票上市規(guī)則》、《規(guī)范運(yùn)作指引》及《公司章程》的有關(guān)規(guī)定。”等要求。