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臨近年底，多地重大項目集中開工，沖刺全年發展目標。經濟下行壓力之下，基建投資對于穩增長的托底作用將進一步加強。

前期蓄力的財政政策，在第四季度集中發力。地方專項債券發行加速，財政部要求2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發行完畢。機構測算，四季度基建投資資金預計有5000億以上的增量空間，可能會對應10%左右的同比增速。

經濟下行壓力加大

第一財經研究院最新發布的11月“第一財經首席經濟學家信心指數”為48.93，為2020年5月以來的最低點，經濟學家們預計11月我國經濟將面臨較大壓力。

2021年第三季度，中國經濟增速跌破5%，同比增長4.9%。其中9月受限電限產和房地產加速下行的拖累，工業生產和投資增速也都低于市場預期。數據公布后，部分機構下調了2021年經濟增長預期，但仍維持在7.5%以上。

從先行指標來看，國家統計局10月31日發布的制造業PMI為49.2%，較上月下降0.4個百分點，連續7個月下降，且連續2個月運行在50%的榮枯線以下，制造業增速放緩。

中國物流與采購聯合會特約分析師張立群分析，10月份PMI指數在榮枯線以下繼續回落，表明經濟下行壓力有所加大。當前內需不足、能源、原材料供應階段性緊張等問題對企業生產活動的制約增強；應盡快采取有效措施，提振內需、暢通供應鏈、產業鏈，切實改善企業的生產經營條件，著力鞏固經濟持續恢復向好的基礎。

企業對后市預期也有所波動，10月生產經營活動預期指數為53.6%。反映原材料成本高的企業比重為70.5%，創歷史最高點。能源價格上漲還導致企業物流成本上升，反映物流成本高的企業比重為37.6%，創年內高點。

國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良在參與第一財經首席經濟學家調研時指出，我國經濟下行壓力加大，供給約束和需求不足同時出現，中小微企業經營困難，財政金融風險隱患有所暴露。預計2021年四季度，我國經濟同比速度會回落到4%左右，2021年經濟增長8.1%左右，2022年我國經濟前低后平，預計增長在5.5%左右。

環亞數字經濟研究院首席經濟學家李文龍也認為，部分受到疫情影響、房地產調控與拉閘限電等因素的影響，四季度的經濟增長壓力有所增加。在政策整體方向保持不變的前提下，部分政策放松如定向降準成為提高精準調控的重點考慮；同時，為提高宏觀調控效果，不同產業與地區的政策協同與統籌需要進一步改善，尤其體現在雙碳目標的設計與實施方面。

財政政策集中發力

近來一大批重大項目集中開工，穩投資作為穩增長的重要抓手，正在加快步伐。11月3日，深圳市2021年第四季度新開工項目集中啟動活動舉行，共新開工項目224個，總投資約4455.3億元，年度計劃投資約223億元。11月5日，湖北省2021年四季度全省重大項目集中開工活動舉行，805個項目集中開工，總投資4520余億元。

前期蓄力的財政政策，在第四季度集中發力。財政部稱，2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發行完畢，持續發揮專項債券對地方經濟社會發展的積極作用。

中信證券首席FICC分析師明明表示，今年底到明年初的基建投資存在多重利好因素，包括形成實物工作量的要求、穩增長和逆周期的邏輯、充足的資金來源、投資項目彈性較大等，在這些因素的支撐下，基建投資增速有望在年底開啟反彈。

據明明測算，基建投資資金來源的主要變量是自籌資金和政府預算內資金，預計四季度有5000億以上的增量空間，相較于去年四季度基建投資5萬~6萬億的規模，可能會對應10%左右的同比增速空間。

中國人民大學重陽金融研究院首席經濟學家廖群對第一財經表示，財政政策四季度有待繼續發力。各級財政部門統籌考慮防疫與基建需要，形成實物量或有時滯。新基建項目已經排隊很長，地方政府應盡快落實項目。

減稅降費紅利也在加快釋放。為減輕大宗商品價格高位運行、生產成本大幅上升等對企業尤其是制造業企業帶來的影響，10月27日召開的國務院常務會議決定對四季度制造業中小微企業實現的企業所得稅和國內增值稅、國內消費稅及隨其附征的城市建設維護稅，以及個體工商戶、個人獨資和合伙企業繳納的個人所得稅實行階段性稅收緩繳，預計可為制造業中小微企業緩稅2000億元左右。

根據國家稅務總局數據，前三季度新增減稅降費9101億元中，新增減稅7889億元，新增降費1212億元。而新增減稅中，前三季度企業研發費用加計扣除政策減稅高達3333億元，占了減稅總額的四成多。

今年減稅降費政策的重頭戲之一就是企業可以提前享受前三季度研發費用加計扣除政策，而且對制造業企業來說，其扣除比例由75%提高到100%。國家稅務總局副局長王道樹11月5日在國新辦發布會上回答第一財經記者提問時表示，總的來看，政策效應是超出預期的。全國各類企業提前享受加計扣除金額1.3萬億元，減免稅額3333億元，享受加計扣除金額占去年全年匯算清繳的77.6%，企業享受政策紅利的時間更早、力度也更大。