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美聯(lián)儲縮表如期而至，但鮑威爾試圖極力撇清縮表和加息之間的必然聯(lián)系，強調(diào)充分就業(yè)的指標尚未實現(xiàn)。如此溫和的縮表表態(tài)導(dǎo)致道指再創(chuàng)歷史新高，美元一度回撤。

截至4日16:45，美元指數(shù)報94.2，美聯(lián)儲主席鮑威爾在進行新聞發(fā)布會一度跌至93.8附近。而亞太市場明顯反彈，截至收盤，日經(jīng)、恒生、上證指數(shù)等均不同程度上漲。

縮表與加息“脫鉤”

美聯(lián)儲終于決定縮減每月1200億美元債券的購債規(guī)模，幅度為每月150億美元，其中100億美元為美國國債，另外50億美元為MBS，并定于明年6月結(jié)束縮減進程。縮表開始的時間為11月（有觀點曾認為可能是12月）。

這些都在市場的預(yù)期之中，而每月減少購債150億美元其實意味著流動性仍然充裕。摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學(xué)家Ellen Zentner對記者表示，明年縮表結(jié)束時，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模將在9萬億美元左右。要知道，疫情前的規(guī)模僅不到4萬億美元。

此外，鮑威爾在新聞發(fā)布會上耗費大量的精力用于討論此次會議的焦點在于收縮債券購買而非加息。鮑威爾稱，經(jīng)濟沒有實現(xiàn)充分就業(yè)也就勿需討論加息條件是否滿足。換言之，愛打太極拳的美聯(lián)儲給出的唯一明確信號是，縮減購債完成之前，不會加息。

鮑威爾也預(yù)計通脹的情況將“持續(xù)到明年”，5%的通脹（目標值為2%）尚未對央行造成困擾，就業(yè)和經(jīng)濟才是目前的關(guān)鍵。他認為，目前美國經(jīng)濟取得的進一步實質(zhì)性進展，預(yù)計經(jīng)濟將繼續(xù)改善，期望在供應(yīng)鏈問題得到解決之后，經(jīng)濟會進一步復(fù)蘇。直到就業(yè)壓力緩解，美聯(lián)儲可能才會考慮應(yīng)對通脹問題。

如此看來，決定美聯(lián)儲下一步動作的關(guān)鍵是就業(yè)數(shù)據(jù)。而周四即將公布的美國初請失業(yè)金人數(shù)（預(yù)期為27.5萬人），周五將要公布非農(nóng)就業(yè)報告（預(yù)期新增45萬人），備受各方關(guān)注。

風(fēng)險資產(chǎn)狂歡

“靴子”落地后，資本市場的反應(yīng)有些出乎意料。空頭可能怎么都想不到，美股不但沒有出現(xiàn)一個月前預(yù)測的10-20%的盤整，反而屢創(chuàng)新高。

“鮑威爾可能是為了防止出現(xiàn)縮表恐慌，所以立場過于溫和了，導(dǎo)致道指創(chuàng)下歷史新高。”City Index資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者。

“美聯(lián)儲的立場較預(yù)期溫和，我們認為在此情景下，標普500指數(shù)將沖高。如果上漲，上檔第一個阻力位在4660附近。”佩里稱。

亞太市場也在靴子落地后反彈。有觀點認為，在滯脹風(fēng)險下，大宗商品內(nèi)部卻出現(xiàn)了分化，如銅和煤價的大跌。相反，成長風(fēng)格如納斯達克和港股恒生科技指數(shù)等卻持續(xù)反彈。這與傳統(tǒng)的滯脹交易邏輯并不符合。

摩根士丹利華鑫基金方面對記者表示，全球大類資產(chǎn)出現(xiàn)這類矛盾信號核心在于中國和美國兩大全球經(jīng)濟火車頭由于新冠擾動和政策差異出現(xiàn)了增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的錯位。總體來說，美國轉(zhuǎn)向依靠財政支出強刺激，呈現(xiàn)強需求和強通脹，而中國主要依靠信貸力求微調(diào)節(jié)，體現(xiàn)為弱需求和弱通脹。具體來說，中國在新冠擾動上先進先出，增長趨弱，貨幣政策易松難緊。而美國在經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏上落后中國大約三個季度，因此在經(jīng)濟增長上仍有復(fù)蘇改善空間，貨幣易緊難松。

正是這種差異性，使得在滯脹情形下，應(yīng)該表現(xiàn)偏弱的納斯達克指數(shù)反映美國的經(jīng)濟增長表現(xiàn)強勢，而受中國需求預(yù)期走弱的影響，本應(yīng)強勢的大宗商品銅卻提前反映中國的增長下行。

不宜看空美元

美聯(lián)儲新聞發(fā)布會開始時，美元幾乎沒有受到影響。但隨著鮑威爾進一步談到?jīng)]有必要討論加息，美元指數(shù)開始下跌，美元指數(shù)一度已回吐其上周五漲幅的近一半，至93.8附近。上周五的高點為94.30。

但接受記者采訪的交易員和策略師普遍認為，在美聯(lián)儲Taper的預(yù)期階段，不宜對美元指數(shù)過分看空。

事實上，今年美元弱于預(yù)期有眾多意外的內(nèi)、外部因素。交通銀行總行國際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家朱延樺對記者表示，從美國內(nèi)部因素看，第一段是10月13日，背后的主要推動力是美國債務(wù)上限問題得到臨時解決，美元指數(shù)伴隨美國實際國債利率一同走低；第二段是10月19日，當(dāng)天傳出鮑威爾涉及證券買賣的消息，丑聞或影響到他在數(shù)月后馬上要面臨的連任大考，而潛在的繼任者中最具上位競爭力的對手的貨幣政策立場更鴿派，可能引發(fā)了市場參與者的一些遐想；第三段是10月28日，當(dāng)日披露的美國三季度GDP遜于預(yù)期，為美國未來經(jīng)濟復(fù)蘇之路和市場參與者的信心蒙上陰影。

“從歷史經(jīng)驗角度看，當(dāng)美聯(lián)儲開始畫餅規(guī)劃Taper（減少資產(chǎn)購買規(guī)模）路徑時，美元指數(shù)走勢應(yīng)該是偏強的。10月以來的表現(xiàn)較為反常，應(yīng)還有其他因素在起作用。”他稱。我們在考慮美元指數(shù)波動的外部因素時，通常會把主要的注意力集中在歐元。其他幣種的份額相對較小，影響也弱，但這些平時的份額配角在三季度之后卻紛紛搶在美聯(lián)儲之前表態(tài)。這些國家大都手里有油、有礦，在大宗商品迅猛上漲的情況下，通脹壓力更大。

10月27日，加拿大央行意外宣布結(jié)束QE；10月28日的日本、歐洲央行會議,結(jié)果符合預(yù)期,但歐央行口風(fēng)收緊；11月4日，即將進行的英國央行會議，加息預(yù)期大增。但朱延樺認為，在美聯(lián)儲Taper的預(yù)期階段，對美元指數(shù)不會過分看空。美元走弱更可能將出現(xiàn)在Taper正式啟動之后。

目前，美元/人民幣仍維持在6.4以下的偏強水平，人民幣近階段表現(xiàn)強勢之處在于，當(dāng)美元指數(shù)下跌時，人民幣會堅決的同步跟隨升值；而當(dāng)美元指數(shù)反彈走高時，人民幣又會表現(xiàn)的極為抗跌。但交易員認為，人民幣匯率從利率平價、購買力平價和風(fēng)險溢價的角度看，暫時已表現(xiàn)的非常強勢，也不會在目前的基礎(chǔ)上過分看多，區(qū)間波動仍是主流判斷。