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半導(dǎo)體“并購狂人”紫光集團的破產(chǎn)重整即將進入關(guān)鍵階段。

有消息稱，潛在戰(zhàn)略投資人范圍逐步縮小。對于紫光的重整進展，紫光方面早間對第一財經(jīng)記者表示，目前以官宣信息為準(zhǔn)。

而在此前的10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會議（以下簡稱 “一債會”）于當(dāng)天召開，表決了兩項程序性議案，披露共計七家意向投資人報名參與戰(zhàn)略投資。根據(jù)當(dāng)天的會議紀(jì)要文件顯示，目前紫光集團的債權(quán)規(guī)模達(dá)到1081.81億元。

截至發(fā)稿，紫光集團相關(guān)的上市公司中，紫光股份漲3.84%，紫光國微跌0.12%。

半導(dǎo)體并購巨人

在半導(dǎo)體資本市場上，紫光集團是少數(shù)的“瘋狂”投資者。展訊、銳迪科、華三、矽品等蛇吞象式的連續(xù)交易備受業(yè)界關(guān)注。

紫光集團有限公司成立于1993年4月12日，法定代表人為趙偉國，注冊資本6.7億元人民幣，經(jīng)營范圍包括集成電路和移動通信系統(tǒng)基站設(shè)備、交換設(shè)備及數(shù)字集成系統(tǒng)設(shè)備、無線移動通信集成電路、基帶、射頻、多媒體芯片和相關(guān)數(shù)字芯片的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；集成電路設(shè)計；房地產(chǎn)開發(fā)；項目投資；投資管理等。該公司為清華控股有限公司51%控股子公司，清華控股有限公司為清華大學(xué)全資子公司。

紫光集團董事長趙偉國曾在2015年接受媒體采訪時表示，該公司計劃在未來5年投資3000億元人民幣，打造全球第三大芯片制造商。而在外界看來，紫光買買買背后的終極目標(biāo)，就是讓中國擁有完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局，并整合內(nèi)存設(shè)計、生產(chǎn)技術(shù)，成為擁有產(chǎn)品、工廠并具有國際競爭力的公司在中國落地生根。

紫光集團和趙偉國頻頻高調(diào)出手。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2013年到2019年短短6年時間里，紫光集團斥巨資收購20多家公司，多為不同類型的芯片公司。其中，包括2013年以162億元從美股私有化國內(nèi)兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購新華三51%的股權(quán)，2018年再以超過170億元收購法國芯片連接器廠商立聯(lián)信。不過，一些產(chǎn)業(yè)投資人并不認(rèn)可趙偉國的打法，認(rèn)為其不懂半導(dǎo)體和產(chǎn)業(yè)規(guī)律。

在業(yè)內(nèi)看來，在半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)，投資和回報比例是不穩(wěn)定的，更不穩(wěn)定的是時間。紫光集團長時間的大量投入，資金回籠緩慢，現(xiàn)金流流動不暢，導(dǎo)致集團債務(wù)不斷增加。赤字不斷增加，最終導(dǎo)致債務(wù)危機全面爆發(fā)。

但紫光集團相關(guān)上市公司的市值相加已經(jīng)接近2000億元。目前，紫光旗下?lián)碛凶瞎鈬ⅲ?02049）、紫光股份（000938）、學(xué)大教育（000526）三家上市公司，計劃在科創(chuàng)板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團旗下。此外，紫光集團還間接持有長江存儲的部分股權(quán)。

10月29日早盤，紫光國微的市值為1208億元（紫光集團間接持有32.39%股權(quán)）、紫光股份市值為779億元（紫光集團間接持有46.45%股權(quán)）。而紫光展銳在今年完成新一輪融資時，估值已超600億元。如果后續(xù)成功登陸科創(chuàng)板，其市值可能會超2000億，紫光集團目前間接控制其35.2266%股權(quán)。

債務(wù)問題因何而來？

隨著并購腳步的加快，收支的逐漸失衡開始讓這家公司逐步脫離正軌。

在去年四季度，紫光集團被爆出嚴(yán)重債務(wù)違約。2020年10月，紫光集團決定不行使紫光集團有限公司2015年度第六期非公開定向債務(wù)融資工具（即“15紫光PPN006”）贖回權(quán)，并按照《募集說明書》相關(guān)約定重置“15紫光PPN006”在第6個計息年度至第10個計息年度的票面利率；11月10日紫光集團又遭披露其無力償還10億元人民幣貸款，并于同月16日確認(rèn)未能贖回13億元人民幣債券，構(gòu)成實質(zhì)債務(wù)違約；12月10日以來，紫光集團又宣布無力償還4.5億美元債之本金與利息，而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導(dǎo)致其發(fā)行之美元債出現(xiàn)交叉違約。

評級機構(gòu)中誠信國際稱，盡管2020年以來紫光集團繼續(xù)保持多元化的業(yè)務(wù)格局，主營業(yè)務(wù)行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展得到強有力的外部支持，但目前紫光集團在建項目資本支出壓力較大，且前期對外并購導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029億元，相比2012年底增長約44倍。其中，超過半數(shù)為流動負(fù)債，短期借款和一年以內(nèi)到期非流動負(fù)債合計達(dá)794.28億元，融資結(jié)構(gòu)錯配，最終導(dǎo)致紫光今天現(xiàn)金流承壓。

“紫光的部分債務(wù)是因為購買資產(chǎn)形成的，從美國市場買回了銳迪科，從惠普手中買下新華三，從法國買到Linxens。”芯謀研究顧文軍認(rèn)為，紫光現(xiàn)在面臨的困難，固然有其經(jīng)營的問題，但主要還是產(chǎn)業(yè)難題，尤其是在重資產(chǎn)的芯片制造領(lǐng)域，存儲器制造需要重資持續(xù)投入。

不過顧文軍表示，在國際并購?fù)ǖ辣磺袛嘀螅ú①彽模┻@些資產(chǎn)彌足珍貴，更加稀缺。這些資產(chǎn)是中國資本在境外罕有的收獲。現(xiàn)在，中國資本再去收購這樣優(yōu)質(zhì)的國際資產(chǎn)，已經(jīng)不復(fù)可能。

7月16日，北京市第一中級人民法院裁定受理紫光集團有限公司重整一案，并于同日指定紫光集團有限公司清算組擔(dān)任紫光集團管理人。紫光集團下屬六家關(guān)聯(lián)平臺企業(yè)也于8月27日被納入實質(zhì)合并重整范圍。

為化解紫光集團債務(wù)風(fēng)險，紫光集團管理人公開招募戰(zhàn)略投資者。其中，要求戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備整體承接紫光集團或紫光集團核心產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和資金實力，具備確定性的投資資金來源，且保證其資金來源合法合規(guī)。具體而言，戰(zhàn)略投資者的財務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足最近一年經(jīng)審計的資產(chǎn)總額不低于500億元或者最近一年經(jīng)審計的歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)不低于200億元的要求；在相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具備優(yōu)勢戰(zhàn)略地位或豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的，可適當(dāng)放寬。

紫光集團稱，戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運營或并購整合經(jīng)驗，具備管理和運營紫光集團核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促使紫光集團下屬核心實體企業(yè)做大做強。

而在10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會議（以下簡稱 “一債會”）通過網(wǎng)絡(luò)會議形式召開。根據(jù)紫光集團披露的信息顯示，截至報名截止日，共計7家意向投資人報名參與，管理人組織遴選委員會對戰(zhàn)略投資人提交的司法重整投資方案進行評審，引戰(zhàn)工作扎實推進。后續(xù)，管理人還將進一步核查戰(zhàn)略投資人資質(zhì)、開展盡調(diào)與反盡調(diào)，并與戰(zhàn)略投資人全面深入談判，優(yōu)中選優(yōu)，加快確定最終戰(zhàn)略投資人。

誰會最后接盤？

由于競購方案來回修改，紫光重組案已經(jīng)耗費了不少時間，這使得紫光旗下企業(yè)很多關(guān)鍵事項被延誤，比如展銳的上市、長江存儲的后續(xù)投入。

接近展銳人士對第一財經(jīng)記者表示，由于上市時間無限期拉長，展銳的核心技術(shù)隊伍已經(jīng)出現(xiàn)了震蕩，流失的技術(shù)高管人數(shù)不斷增加，在今天技術(shù)人員稀缺的背景下，這些人都流向了其他公司。

但紫光也在推動重組的速度。紫光集團管理人在一債會上表示，經(jīng)各方不懈努力，紫光集團司法重整工作依法有序平穩(wěn)推進。一債會的成功召開，表明紫光集團司法重整即將進入最后關(guān)鍵階段。

去年底，北京市政府和清華控股派出專案小組調(diào)查紫光集團的財務(wù)情況；今年年初開始，由北京市政府派駐紫光的工作組開始接觸潛在投資者。有媒體報道，北京智路建廣聯(lián)合體和阿里可能進入最后名單。

阿里巴巴除了在國內(nèi)云計算領(lǐng)域享有最高份額外，也在加速布局芯片領(lǐng)域。在成立平頭哥半導(dǎo)體有限公司后，阿里巴巴在最近的云棲大會上發(fā)布了最新的服務(wù)器芯片——倚天710。

紫光集團公開招募戰(zhàn)略投資者公告中提到，兩個或兩個以上的戰(zhàn)略投資者可以組成聯(lián)合體參與本次招募。智路建廣聯(lián)合體由智路資本（北京智路資產(chǎn)管理有限公司）和建廣資產(chǎn)（北京建廣資產(chǎn)管理有限公司）聯(lián)合。根據(jù)天眼查信息顯示，智路資產(chǎn)實際控制人李濱也是建廣資產(chǎn)的重要股東，李濱曾任中芯國際資深副總裁，也是高通和大唐電信子公司組建的合資公司瓴盛科技的董事長。

2017年5月，建廣資產(chǎn)、聯(lián)芯科技、高通以及智路資本共同簽署協(xié)議成立合資公司——瓴盛科技有限公司，將專注于針對在中國設(shè)計和銷售的、面向大眾市場的智能手機芯片組的設(shè)計、封裝、測試、客戶支持和銷售等業(yè)務(wù)。值得一提的是，趙偉國多次在公開場合炮轟和紫光展銳有競爭業(yè)務(wù)的瓴盛科技。