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截至10月29日，A股和港股醫藥板塊三季報正陸續披露中，第一財經記者梳理數百家醫藥上市公司季報發現，有多家企業因投資股票“踩空”而影響了三季報利潤，其中不乏云南白藥（000538.SZ）、康恩貝（600572.SH）、九州通（600998.SH）等龍頭企業。

接受第一財經記者采訪的業內人士認為，當前醫療、醫藥行業市場監管趨嚴，同時受制于集采等政策以及投資者心態影響，導致市場價值回調明顯。

“不務正業”炒股失利

近日，因為炒股業績減少15億元利潤的消息將云南白藥送上了熱搜。

10月27日晚間，云南白藥發布三季報顯示，公司實現營收283.63億元，同比增長18.52%；實現凈利潤24.51億元，同比下降42.38%。營收增長近兩成，凈利潤卻下滑超四成。

三季報顯示，截至報告期末，云南白藥的公允價值變動虧損15.55億元，而上年則為5.24億元，同比下降396.58%，“主要是交易性金融資產持有期間的公允價值變動損益。”云南白藥稱。

第一財經記者查閱云南白藥的投資歷史發現，早從2019年開始，該公司就開始在證券投資方面“大展拳腳”。公開數據顯示，2019年云南白藥自籌72.10億元投資了九州通、雅各臣科研制藥（02633.HK）、紅塔證券（601236.SH）以及部分債券型基金。當年，云南白藥還出資5000萬美元（合3.5億元人民幣），以基石投資者的身份投資中國抗體-B (03681.HK)。

到了2020年，云南白藥又買入了伊利股份（600887.SH）、騰訊控股（00700.HK）、小米集團（01810.HK）和恒瑞醫藥（600276.SH）等10只股票，投資成本高達130億元。2019年-2020年，云南白藥的公允價值變動收益分別為2.27億元、22.40億元。

但今年7月以來，國內股市震蕩，云南白藥投資的部分股票的股價也隨之下滑。以小米集團為例，今年7月2日，公司股價為26.20港元，而到了9月30日，股價為21.35港元；同期，7月1日，恒瑞醫藥股價69.69元，而至9月30日，股價50.23元。

云南白藥的炒股導致公司業績大幅下滑，也引發了投資者的不滿，有投資者直接在網絡平臺怒斥公司不負責。面對投資者的質疑，云南白藥10月28日回應稱，“已收到來自各方的批評指正，會逐步優化結構和逐步退出證券投資。”

第一財經記者梳理發現，隨著三季報的披露，因為投資理財影響業績的”不務正業“的公司遠不止云南白藥一家。

10月28日晚間，康恩貝披露的三季報顯示，今年1-9月，公司實現營收46.21 億元，較上年同期增長1.72%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，較上年同期下降60.52%。

康恩貝稱，凈利潤變化的主要影響原因之一與Genor Biopharma Holdings Limited（原JHBP（CY）Holdings Limited，系嘉和生物藥業有限公司境外上市主體，以下簡稱“Genor Biopharma”）有關，“由于所持Genor Biopharma市值下降，導致公司2021年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。”

康恩貝稱， 2020年同期轉讓Genor Biopharma部分股權以及變更對所持 Genor Biopharma 股份會計核算方法等影響，相應增加了同期歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.81億元；影響2021年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤減少1.86億元。

第一財經記者注意到，嘉和生物自去年以每股24港元的發行價格登陸港股市場后，開盤大漲21.67%，迎來“高光時刻”，市值一度達到140.48億港元。此后，公司股價震蕩起伏，截至記者截稿時，公司的股價已跌至10港元左右。

民營醫藥巨頭九州通同樣因為股票投資影響其三季報的利潤。公司三季報顯示，今年7-9月，公司凈利潤達2.33億元，較上年同期減少73.63%，“主要原因是上年同期公司持有上市公司愛美客股票形成的公允價值變動增加等，形成上年同期非經常性損益達5.90億元，導致上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤基數較大所致。”

自2020年9月份登陸創業板以來，愛美客股價屢創新高，醫美賽道廣受資本看好，今年7月1日，愛美客股價達820元，此后該公司股價又連續3個交易日下跌，持續震蕩 ，9月30日跌至592.81元。短短3個月時間內，愛美客的股價下跌近三成，幾百億市值蒸發。

估值曲線持續回調

上述幾家公司投資的嘉和生物、愛美客以及恒瑞醫藥等標的屬于創新藥、醫美等板塊。

第一財經記者注意到，今年7月至9月以來，創新藥以及醫美市場板塊受制于政策趨嚴以及投資者心態影響，導致市場價值回調明顯。

高特佳投資集團執行合伙人王海蛟在接受第一財經記者采訪時表示，目前醫療、醫藥板塊價值回調存在多方面因素，一方面是去年武漢疫情之后，國人對健康意識更加強烈，醫療、醫藥板塊漲幅較大，而對于一些市盈率較高的企業，投資者對于其高業績以及成長速度有更多的期待，而現在來看，這些公司的實際業績表現卻無法支撐如此高的估值，與投資者心理預期存在差異；另一方面受制于醫藥行業日間趨嚴的監管態勢和集采帶來的影響，過去的醫藥“一哥”恒瑞醫藥、醫療“一哥”邁瑞醫療價值回歸。

作為高增長、低滲透率的成長性賽道，醫美行業此前持續升溫，作為行業龍頭之一的愛美客，以靠不到10億元的營收，在二級市場撐起千億市值，號稱“醫美小茅臺”。相較一些熱捧者，也有不乏冷靜的投資人士，他們認為愛美客目前估值較高，不過后續走勢如何，還要繼續觀察。

“市場的估值模型和曲線正在經歷調整和變化。”王海蛟表示，過去大家強調管線的領先性，比如假設企業研發產品領域屬于賽道內第一名，市場價值很大，估值也相對較高，但這一邏輯目前受到比較大的挑戰。