華夏、南方、易方達、匯添富基金等四家頭部公募日前相繼發布公告，首批四只MSCI中國A50互聯互通ETF產品將于10月22日-10月26日發行，四只產品的募集規模上限皆為80億元，總計320億元規模的基金發行大戰，即將在本周五拉開大幕。

相比于滬深300、上證50、富時中國A50等寬基指數的ETF產品，首批四只MSCI中國A50互聯互通ETF產品的投向有何不同，對相關板塊又會產生哪些影響？

指數龍頭效應將顯現

匯添富基金指數與量化投資部負責人吳振翔表示，MSCI此次在MSCI中國A50指數編制規則上采用了創新方法，基于母指數MSCI中國A股指數，在互聯互通范圍內，先在11個大類行業的每個行業內，選擇自由流通市值最大的2只股票。再在剩余范圍內選擇28只自由流通市值最大的股票，從而使指數成份股達到50只。

可以看到的是，截至2021年9月30日，北上資金共持股2283只股票，而非MSCI中國A50互聯互通指數成份股占到絕大部分，多達2233只股票。

但僅是這50只指數成份股，就占據了北上資金47.57%持股市值比例，體現出該指數的龍頭效應。

與傳統寬基指數相比，MSCI中國A50互聯互通指數成份股的金融權重降低，同時反映新經濟、新產業方向的權重提高，在行業結構上更加接近公募基金、陸股通資金等機構投資者的整體持倉結構。

星石投資首席研究官方磊表示，MSCIA50指數降低了對金融行業的超配，提升了工業、信息技術、醫療保健等新興產業權重，較為符合市場行業結構的變化趨勢和目前機構投資者的持倉情況。MSCIA50指數成份股主要為大盤股，平均市值達到了4555億元，高于上證50、滬深300、中證500指數。

從MSCI中國A50互聯互通指數的行業分布來看，按申萬一級行業分類標準，前五大行業分別為食品飲料、電氣設備、銀行、醫藥生物和電子。

而從前十大成份股來看，也囊括了寧德時代、貴州茅臺等A股大市值龍頭公司。

而從今年二季報數據看，MSCI中國A50互聯互通指數中50只成份股營收占比達全市場的22%，歸母凈利潤占比達全市場的34%。

另據2020年年報顯示，該指數前十大成份股近五年平均營業總收入、凈利潤復合年增長率高達31.41%、36.10%，平均加權凈資產收益率(ROE)則達到21.7%。

從指數的年化收益率來看，MSCIA50指數的表現也不錯，2012年11月30日至2021年9月30日之間，MSCIA50指數的年化收益率、夏普比率均大于上證50、滬深300和富時中國A50指數。

MSCI數據顯示，截至9月30日，MSCI中國A50互聯互通指數成份股中，市值最大的22988億元，中位數3213億元，市值最小815億元，超大盤風格顯著。

從估值來看，MSCI中國A50互聯互通指數成份股整體的PE為12倍，在五個主流寬基指數（上證50、滬深300、創業板指、中證500、MSCI中國A50互聯互通指數，下同）中居中，從MSCI中國A50互聯互通指數成份股的PE所處的近五年區間分位數來看，分位數在中位數附近，估值處于合理水平。

從盈利能力來看，MSCI中國A50互聯互通指數成份股的加權ROE達到21%，在五個主流寬基指數中盈利能力最強；從成長性來看，MSCI中國A50互聯互通指數成份股的凈利潤同比增速達到19%，在五個主流寬基指數中居中，但在三個大盤寬基指數（上證50、滬深300、MSCI中國A50互聯互通指數）中最大。

對板塊提振效果有限

方磊表示，MSCI中國A50互聯互通指數成份股行業構成較均衡，且主要集中于大盤股中，對整體A股市場的影響可能不大。構成指數的50家上市公司的平均市值規模達到了4555億元，而四只ETF產品總規模為320億元。

短期來看，資金流入可能會帶來相關板塊或股票的短期提振，但中長期來看，發行ETF對于板塊或股票的影響并不會太大。

而從首批四只MSCI中國A50互聯互通ETF產品具體投向來看，除標的指數中成份股外，還會投資于一些非成份股和債券類資產。

以華夏MSCI中國A50互聯互通交易型開放式指數證券投資基金為例，基金主要投資于標的指數成份股、備選成份股。

此外，該基金還可投資于非成份股（含創業板、存托憑證及其他中國證監會注冊或核準上市的股票）、債券(包括國債、央行票據、金融債券、企業債券、公司債券、中期票據、短期融資券、超短期融資券、次級債券、地方政府債券、可轉換債券、可交換債券及其他經中國證監會允許投資的債券)、衍生品（包括股指期貨、股票期權、國債期貨）、資產支持證券、貨幣市場工具（含同業存單、債券回購等）、銀行存款以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

但是，該基金產品說明書中指出，通常情況下，基金投資于標的指數成份股及備選成份股的比例不低于基金資產凈值的90%。