就在美國下周公布三季度國內生產總值（GDP）一讀數據之前，亞特蘭大聯儲19日更新了其最新預測數據，7-9月經濟年化增速可能會驟降至0.5%，遠低于二季度6.6%的增速，也低于目前華爾街約3.8%的預期。

高企的通脹、低迷的就業讓不少人想起了上世紀70年代美國經歷的滯脹期，物價壓力正在打壓美國家庭消費欲望，機構激辯經濟放緩風險是否會持續惡化。

增速預期大幅下修

隨著由德爾塔變異毒株引發的新一輪新冠肺炎疫情在全球范圍內蔓延，各國經濟增速三季度都面臨下滑的風險。國際貨幣基金組織（IMF）本月初發布的經濟展望報告，將2021年全球經濟增速由上一次預期的6%下調至5.9%。在周三公布的最新GDPNow預測中，亞特蘭大聯儲將其對2021年第三季度實際GDP增長的預測從上周的1.2%大幅下修至0.5%，遠低于7月30日6.1%的預估。

第一財經記者注意到，分項指標中，除了政府開支和知識產權保護表現平穩以外，通脹、建筑開支和貿易成為了拖累經濟的主要因素。

持續火熱的房地產市場是抑制住宅投資的客觀原因，美國8月單戶住宅開工數連續第二個月下降，折合年率為108萬套。成屋銷售下降2%，至年化588萬套。銷售價格中位數同比上漲近15%，至35.67萬美元。美國全國房地產協會表示，盡管購房人數有所下降，但潛在買家仍在尋找機會，更多是衡量他們的財務狀況并等待更多的庫存。

與此同時，受新冠疫情和供應限制的影響，美國貿易逆差隨著進口增長持續擴大，本月初公布的數據顯示，8月貿易逆差額環比飆升4.2%，達到733億美元，創歷史最高紀錄， 出口疲軟和進口需求持續擴大成為拖累經濟增速的重要因素。國際航運協會和其他運輸業團體近日在致聯合國聯名信中表示，海運正面臨前所未有的混亂，包括電子、食品、燃料和醫療用品等商品的運輸將在全球范圍內的延誤并造成商品短缺。此外，消費者需求正在上升，運輸延誤的情況可能會惡化并持續到2022年。

事實上，進口需求增長背后是美國國內生產陷入困境，占到美國經濟11%的制造業擴張持續放緩。9月份工業產出環比下降1.3%，為今年2月以來最大降幅，其中制造業產出下降了0.7%。由于半導體短缺，汽車和零部件生產下降了7.2%。根據美聯儲針對制造業的區域調查，過去幾個月一直在削弱工業產出的供應鏈相關問題依然嚴重。企業和消費者的強勁需求使產量保持在較高水平，但這也導致了訂單積壓，因為制造商難以獲得原材料和熟練勞動力。

作為美國經濟的主要動能，消費端低迷的威脅更為致命。 亞特蘭大聯儲指出，結合美國人口普查局和美聯儲的最新數據，其對第三季度實際個人消費支出增長從預測的0.9%下降到0.4%，而對第三季度實際私人國內投資總額增長的預測從10.6%下降到8.4%。

滯脹是否到來

隨著多家機構頻繁下調增速預期，近期有關美國經濟滯脹的討論正在升溫。上世紀70年代美國曾經理一段高通脹和經濟增長停滯的時期，對決策者來說是一場噩夢，幾乎沒有辦法在不損害經濟的情況下控制失控的價格，最終時任美聯儲主席沃爾克被迫選擇大幅加息。

如今在美聯儲和聯邦政策向經濟注入數萬億美元的刺激后，疫情和供應鏈瓶頸持續干擾就業市場和通脹，并威脅經濟動能。美國9月新增就業崗位19.4萬個，大幅不及市場預期，創年內新低。隨著政府補充救濟金到期和各類學?；謴途€下教學，勞動力并未迅速回歸。與此同時，數百萬人提前退休也加劇了就業市場供需錯配的風險。亞特蘭大聯儲博斯蒂克指出就業市場依然處于“動蕩”狀態，勞動力結構是否會發生永久性變化值得考慮。

與此同時通脹持續高燒不退，9月美國消費者物價指數（CPI）同比增長5.4%，為2008年經濟危機以來最高水平。消費者通脹預期正在水漲船高，紐約聯儲調查結果顯示，對未來一年的通脹預期中值環比上升0.1%至5.3%，為連續第11個月錄得增長，續創歷史新高。除了商品、服務價格走高之外，企業在勞動力競爭中催生的薪資通脹也在新財報季中被多家企業所提及。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，供需失衡下原材料價格上漲及勞動力短缺的問題短期內似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比預期要更長久，這一點也逐步在美聯儲內部達到共識。

不過目前的情況離50年前還有很大的距離，施羅斯伯格向第一財經記者分析道，一方面疫苗持續推廣下通脹會隨著未來疫情影響逐步減弱得到緩解，供應鏈瓶頸不太可能成為中長期的問題。如果美國政府新一輪大規模財政刺激計劃能夠落地，加之全球商業活動重啟的推進，美國經濟能夠保持長期趨勢線上。對于就業市場，他認為四季度勞動力增長有望回歸正常，雖然近期美國多地爆發罷工浪潮，但整體看強度和趨勢與20世紀70年代相差甚遠，薪資和勞動力缺口將逐步找到平衡。

高盛上周末發布了一份題為“增長放緩的速度有多快？”的報告，研究了其自身預測與亞特蘭大聯儲存在偏差的原因。該行認為，第三季度GDP增長率3.25%的預測是基于風險平衡測算的。該行GDPNow對貿易和投資預估過于悲觀，模型沒有完全捕捉到供應鏈瓶頸和港口擁堵對凈進口的影響，而資本支出和建筑指標通常保持強勁。高盛隨后提醒客戶，雖然第三季度GDP可能是2021年的低點， “有信心”第四季度會有所回升，2022年也值得期待。

摩根士丹利則關注到了消費預期的降溫。美國咨商會（Conference Board）調查顯示，9月消費者信心指數跌至近七個月低點。未來6個月，消費者對買房和汽車、主要家用電器等高價商品的興趣降低， 消費者已變得更加謹慎，未來可能會進一步削減支出，威脅經濟進一步回暖。大摩認為，美國家庭在疫情期間從政府獲得的2萬億美元超額儲蓄中只有三分之一流向了80%的底層。而低收入群體可能已經花掉了大部分“增量儲蓄”， 只有頂層20%的人留下了剩余的錢，這意味著超額儲蓄支出可能無法明顯帶動消費增長。