高調“擴張”的寧德時代股價逼近歷史高點。

10月15日，寧德時代股價強勢拉升，一度大漲近9%，逼近歷史高點（582.2元/股）。截至收盤，該股漲6.89%，報569元，成交額超120億元。

消息面上，寧德時代進軍動力電池原料上游的動作不斷，10月14日，美國電動汽車公司Electric Last Mile Solutions（ELMS）宣布已與寧德時代簽署協議，寧德時代將為其供應磷酸鐵鋰電池至2025年。此前加價買下海外鋰礦、緊接著再“拿下”一座磷礦，意在打通新能源汽車產業鏈上下游，完善其供應鏈布局。但舉債擴張過快，截至9月30日，公司累計新增借款已超過2020年末凈資產20%。

豐倉股權投資基金合規風控總監魏凡成在接受第一財經記者采訪時表示，隨著新能源車需求超預期，產業鏈上游鋰電巨頭擴產動作不斷，產業鏈上很容易造成技術相較低端的企業產能過剩，所以投資追求技術進步的公司很重要，對單靠資本擴產能的公司要保持謹慎。

上游擴張動作不斷

近日，寧德時代進軍動力電池原料上游的動作不斷。加價買下海外鋰礦、緊接著再“拿下”一座磷礦，意在打通新能源汽車產業鏈上下游，完善其供應鏈布局。

買買買的同時，公司累計新增借款已超過2020年末凈資產20%。

根據公司公告，截至2020年末，公司經審計合并口徑的凈資產為691.95億元，借款余額為293.28億元。截至2021年9月30日，公司未經審計的借款余額為460.80億元，較2020年末增加167.52億元，累計新增借款占2020年末凈資產比例為24.21%。

消息面上，10月14日，美國商用電動汽車制造商ELMS宣布已與寧德時代達成協議，為其全電動1級城市交付商用車提供電池并確保產能。根據協議條款，寧德時代將在磷酸鐵鋰化學系統中提供42千瓦時的鋰離子電池，并確保電池供應到2025年。

此外，10月12日午間，寧德時代公告稱，為順應產業發展趨勢，滿足公司動力電池的產能擴張需求，完善新能源材料供應鏈，推動新能源電池全生命周期管理，公司擬由控股子公司廣東邦普及其控股子公司寧波邦普，在湖北省宜昌市姚家港化工園田家河片區投資建設邦普一體化電池材料產業園項目，項目投資總金額不超過人民幣320億元。

日前，寧德時代以更高價“拿下世界級鋰鹽資源的加拿大Millennial公司后，還收到了深交所下發的定增審核問詢函。問詢函要求公司要求詳細論證說明在持有大額貨幣資金、較高現金流入，且持續大額對外投資的情況下，發行融資的必要性及規模合理性，是否存在過度融資的情形。

魏凡成對第一財經表示，目前資本涌進鋰電池行業，雖然寧德市場份額是第一，但是面對其他競爭對手的挑戰，守住市場份額的壓力很大。在一個新興行業，如果市場份額足夠大，市場會給這種企業很高的估值。寧德時代正在以市場份額為核心目標進行一系列的戰略布局，這是寧德時代維持較高估值水平的關鍵。

值得注意的是，新能源車板塊里，盡管“把握”住上游材料意味著有更大的發展機會大，但后期技術也將成為掣肘發展的關鍵。

“留下的企業一定是不斷追求技術進步的，能控制住成本的”魏凡成分析稱，鋰電池產品技術迭代速度很快，一旦技術突破，利用原有技術的公司產能越大，負擔就越重。且目前資本大舉涌入鋰電池板塊，很容易造成技術相較低端的企業產能過剩，所以投資追求技術進步的公司很重要，對單靠資本擴產能的公司要保持謹慎。

鈉離子賽道勝算幾何

除了對鋰資源的爭奪，動力電池市場也開始增加對鈉離子電池的布局，此前，寧德時代還舉行鈉離子電池發布會。介紹第一代鈉離子電池的能量密度略低于目前的磷酸鐵鋰電池，但是在低溫性能和快充方面，具有明顯的優勢，特別是在高寒地區高功率應用場景。

鋰離電池驅動電動汽車一旦廣泛使用，會成為戰略資源。而眾多的電池體系中，鈉的儲量豐富、分布廣泛會成為最優選擇。中國科學院物理研究所研究員、中科海鈉董事長胡勇勝在2021中國無錫（惠山）未來產業創新峰會上分析稱，未來，鈉離子電池實際成本可以做到很低，該體系是將來可以真正支撐大規模儲能技術的可持續發展。

胡勇勝介紹，目前二次電池主要以鉛酸電池和鋰離子電池為主，且鋰離子電池在1991年商業化后再沒有新的電池體系商業化。雖然鋰離子電池是目前所有二次電池體系里面能量密度、功率密度、循環壽命綜合性能最好的，并且成本在過去的十年下降了10倍，但是，現在鋰資源是有限的，且70%集中在南美洲的鹽湖里面，目前我國80%的鋰是依賴進口。

不過與鋰離子電池相比，鈉離子電池目前成本優勢不明顯，開源證券新能源研究團隊分析，一方面鈉離子工藝和產業鏈還不成熟，缺少核心電極材料和電解液規模化供應渠道，電池相關標準化體系、參數評測技術等還不完善。另一方面，目前我國鈉離子電池產業化還處于初級階段，鈉離子電池現在處于多種技術路線共同發展的狀態，正負極材料性能還需提高，與正負極匹配的電解液體系還有待進一步開發。

對于鈉離子電池的技術路徑，胡勇勝分析，與鋰離子電池相似，目前鈉離子電池有三種技術路線，其主要技術路徑根據使用的不同正級材料來區分。第一種是使用聚陰離子型正極材料，該材料具備性能可以實現快充，循環壽命長，但成本較高；第二種是普魯士藍類鈉離子電池正極材料，目前有部分公司在布局；第三種是層狀氧化物材料，不過該正極材料中含有鎳和鈷，成本相對較高。