靠“微醺”故事起死回生的RIO，使得百潤股份(002568.SZ)重回高增長。

7月26日，上海百潤投資控股集團股份有限公司(以下簡稱“百潤股份”)發布半年報，主要業績指標均飄紅。

財報顯示，該公司上半年實現營業收入12.12億元，同比提升53.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.69億元，同比增73.94%;經營活動產生的現金流量凈額為4.32億元，同比提升56.49%。

其中，主要的預調雞尾酒業務(含氣泡水)占總營收約87%，為公司主營業務，這部分營收有明顯增長，增幅為50.56%;食用香精占公司營收的11.39%，該塊業務同比增長達63%。

從不同市場地區來看，華北、華東、華南、華西區域的經銷商在期內都有不同程度的增加，同比增11%。其中，華東地區是百潤的主要戰區，在公司總營收中接近過半，同比增長62.5%。

百潤股份稱，2021年下半年公司經營業績有望繼續保持快速增長。截至7月27日下午收盤，百潤股份每股股價為68.98元，當日跌7.85%，總市值為517.2億元。

上半年預調雞尾酒營收超10億

根據公告顯示，今年上半年，百潤股份預調雞尾酒業務及香精香料業務業績均保持較快增長。其中，公司的主營產品預調雞尾酒(含氣泡水)實現營業收入10.56億元，同比提升50.56%;凈利潤2.68億元，同比增長71.86%。

需要注意的是，占比近九成的預調雞尾酒業務毛利率出現下滑現象，今年上半年，預調雞尾酒業務毛利率達67.38%，同比下降1.98%。對于毛利率下降問題，百潤股份在公告中指出，本報告期適用新收入準則，將預調雞尾酒運輸費4852.18萬元調整至營業成本，影響毛利率4.59%。

盡管整體來看，百潤股份預調雞尾酒業務毛利率小幅下降，但從線上渠道來看，百潤股份預調雞尾酒毛利率同比減少2.24%。根據公告顯示，1-6月，預調雞尾酒業務在線上渠道實現營收2.97億元，同比增長59.49%;毛利率達60.26%，同比降低2.24%。

盡管百潤股份整體毛利率呈現下滑態勢，但是多家券商機構依舊看好。畢竟，從遠景來看，預調雞尾酒存在著不小的增長空間。有數據預測，我國預調酒市場規模有望達到300-500億元。

華泰證券在研報中指出，百潤股份堅持精耕細作，嚴格管控、精準投放，隨著規模效應持續凸顯和資源投放更為精準，未來產品毛利率和費效比有望繼續改善，凈利率有望持續提升。

但需要注意的是，由于預調雞尾酒可以由高酒精度的基酒添加輔料進行調制，因此門檻并不高，但毛利率可觀。過去幾年，百潤的毛利率一直穩定在65%以上，高毛利和低門檻，導致產品容易被山寨、復制。

多元化布局迎挑戰

自2010年百潤股份上市距今已有11年，公司的營業收入已從2011年1.18億元增長到2020年19.27億元，年復合增長率為36.39%，凈利潤0.46億元增長到5.36億元，年復合增長率為31.37%。

目前，百潤股份在預調酒行業中占據絕對優勢地位。據了解，百潤股份預調雞尾酒業務主要包括“RIO(銳澳)”牌預調雞尾酒產品的研發、生產和銷售，公司預調雞尾酒在售產品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、經典系列、清爽系列等多個系列50多種口味。

近年來，伴隨預調雞尾酒行業市場容量不斷擴張，不斷有龍頭企業涉足預調雞尾酒行業。今年6月，可口可樂首次在中國市場推出含酒精類飲料托帕客(TopoChico)硬蘇打氣泡酒。華潤啤酒首席執行官侯孝海曾在今年3月舉行的業績發布會中表示，將布局預調酒市場。

雖然公司的預調酒業務不斷向好，面對愈發激烈的行業競爭，百潤股份表示，在新產品方面，公司分階段有步驟地推出新產品，并對原部分系列產品進行了升級擴容，按計劃積極推進重點新產品鋪市，新品推廣取得良好效果。

在雞尾酒賽道之外，百潤股份開啟了烈酒和飲料征程。百潤股份在2020年年報中表示，除了正在推進的伏特加威士忌工廠建設和烈酒(威士忌)陳釀熟成項目建設，公司還將推出highball等威士忌為基酒的系列產品步伐。另外，還在5月推出氣泡水新品。

不過，從現有的競爭格局來看，無論是烈酒業務還是飲料業務，從零開始的百潤股份都面臨著巨大挑戰。

僅2021年第一季度，多家飲品巨頭企業推出氣泡水產品，包括農夫山泉(09633.HK)的無糖蘇打氣泡水、蒙牛(02319.HK)的“乳此汽質”乳酸菌氣泡水等;烈酒賽道上，勁牌推出子品牌烈酒“勁仕”，洋河與帝亞吉歐聯合生產“中仕忌”……

對此，有業內人士對記者表示，百潤股份在香料研發和調味飲料上占據優勢，不過在成本端，伴隨烈酒價格的不斷上漲，未來或許也會讓百潤股份在基酒的選擇上遇到一些困難。(記者張璐)