1、發展歷程：源起線下派對游戲，國內綜藝助推快速發展

劇本殺游戲全程以劇本為核心，為真人角色扮演游戲，由 DM(游戲主持人)引導，起源于歐美國家的線下派對游戲，國內綜藝《明星大偵探》熱播助推快速發展，目前國內線上線下劇本殺各有特色，內容題材多元化。

2、商業模式：產業鏈結構日趨完善，產業生態漸成熟

劇本殺行業已經形成了“劇本創作者—劇本發行商—劇本分發平臺—線上游戲APP/線下門店”的產業鏈。上游優質劇本產出有限，為行業的稀有資源;中游發行商與分發平臺高效撮合優質劇本成交，主要采取分成方式發行，分成比例為2:8到4:6不等，發行商占大頭;下游線上APP盈利模式以劇本付費為主，道具付費為輔;下游線下實體店資源分散、有待整合，實景模式客單價較高。

3、市場空間：線下規模2022年或超400億元

根據艾媒咨詢數據，2020年我國劇本殺市場規模達117億元，預計2022年將達239億元，2018年至2022年CAGR或達38.3%。根據我們的測算，線上劇本殺整體規模較小，2021年市場規模或在0.40-2.41億元;線下店發展迅速，2021年市場規模或在150-250億元，預計2022年線下市場規模或達到400億元以上;線下劇本殺單店年均收入在50萬元左右，平均回收周期在1年左右。

4、核心玩家：芒果超媒入局優勢明顯，代表性公司已初具規模

芒果超媒在線上通過《明星大偵探》打造劇本殺真人秀，播放量及口碑雙收;在線下依托《明偵》IP布局實景娛樂，M-CITY表現亮眼;有望憑借內容、品牌、資金及運營優勢，打造全產業鏈龍頭。其他核心玩家中，小黑探、百變大偵探、叁千世界等代表性公司已初具規模，騰訊、字節跳動、華策影視、萬達影視等巨頭多通過IP授權入局。我們重點推薦芒果超媒。

風險提示：行業競爭加劇的風險、行業監管趨嚴的風險、新冠肺炎疫情持續時間及對線下娛樂的影響存在不確定性、盜版內容影響優質內容產出的風險。