2020年10月向深交所創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請(qǐng)獲受理，深圳市鴻富瀚科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：鴻富瀚)隨后在更新上會(huì)稿后排期上會(huì)，4月8日公司將接受發(fā)審委檢驗(yàn)。招股書顯示，鴻富瀚擬發(fā)行1500萬(wàn)股，擬募集資金6.98億元，其中5.31億元用于鴻富瀚功能性電子材料與智能設(shè)備項(xiàng)目，1.67億元用于工業(yè)自動(dòng)化裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。金融投資報(bào)記者注意到，鴻富瀚募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑，招股書中還有不少疑團(tuán)待解。

客戶集中埋下隱患

招股書顯示，2018年-2020年，鴻富瀚向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為31439.52萬(wàn)元、40362.52萬(wàn)元、59237.64萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的90.83%、90.74%、91.04%。客戶過(guò)于集中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，公司近幾年前五大客戶銷售占比均超過(guò)九成，客戶過(guò)于集中問(wèn)題凸顯。

從同行業(yè)可比公司前五大客戶集中度來(lái)看，2018年、2019年，鴻富瀚列舉的7家可比公司前五大客戶銷售占比平均值分別為 65.91%、62.51%，低于公司近三成之多。此外，同行可比公司前五位客戶銷售占比普遍呈現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢(shì)，而鴻富瀚卻穩(wěn)定在90%以上。

鴻富瀚在招股書中表示，公司對(duì)富士康集團(tuán)、鵬鼎控股的銷售收入占比較高，如果公司未能持續(xù)滿足富士康集團(tuán)、鵬鼎控股的功能性器件、自動(dòng)化設(shè)備等產(chǎn)品需求，或出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能保障問(wèn)題，導(dǎo)致其在未來(lái)減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu);而公司又未能通過(guò)持續(xù)開(kāi)拓新的客戶降低客戶集中度，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，雖然鴻富瀚正視銷售過(guò)于集中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上并沒(méi)有通過(guò)其他手段來(lái)降低這樣的風(fēng)險(xiǎn)。2018年-2020年，公司對(duì)富士康集團(tuán)、鵬鼎控股銷售占比超過(guò)七成。

銷售方式或不健康

2018年-2020年，鴻富瀚應(yīng)收賬款 凈 額 分 別 為 17251.92 萬(wàn) 元 、15451.05萬(wàn)元、25782.12萬(wàn)元。在公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)背景下，2019年應(yīng)收賬款回款情況良好，應(yīng)收賬款同比出現(xiàn)下滑。在2020年，應(yīng)收賬款回款情況卻差強(qiáng)人意。2020年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)46.28%，同期應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)66.86%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增速。

鴻富瀚對(duì)大客戶依賴問(wèn)題嚴(yán)重，然而在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，如何留住大客戶?對(duì)此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為公司吸引客戶的“優(yōu)勢(shì)”便是采用大比例賒賬交易。

具體來(lái)看，2020年，鴻富瀚司對(duì)富士康集團(tuán)銷售收入為22634萬(wàn)元，同期應(yīng)收賬款則高達(dá)12523萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá)55.33%。此外，公司對(duì)藍(lán)思科技、歐菲光等A股上市公司的銷售同樣存在上述問(wèn)題。簡(jiǎn)單計(jì)算，2020年，公司對(duì)藍(lán)思科技、歐菲光的應(yīng)收賬款占銷售收入比重分別為79.55%、59.58%。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，為挽留客戶，公司采取了大比例賒銷的方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷售方式對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)并不是好事。

產(chǎn)能將增長(zhǎng)一倍多

從鴻富瀚此次IPO兩個(gè)募投項(xiàng)目來(lái)看，功能性電子材料與智能設(shè)備項(xiàng)目投入資金最大，是對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)最明顯的項(xiàng)目。公司在招股書中表示，該項(xiàng)目新建生產(chǎn)廠房及輔助設(shè)施，并引入多臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備及公輔設(shè)備，充分利用公司自主研發(fā)的工藝技術(shù)，進(jìn)行功能性器件材料的擴(kuò)能生產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)各類功能性器件合計(jì)約30億片。

從產(chǎn)銷情況看，鴻富瀚產(chǎn)銷率常年維持在90%以上的較高水平，但產(chǎn)能利用率卻逐年下滑。2020年，公司產(chǎn)能利用率為85.94%。從銷量角度看，2019年銷量翻番背后，2020 年銷量同比增速僅為14.22%，降速十分明顯。有分析人士認(rèn)為，公司在現(xiàn)有25億件產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，擴(kuò)產(chǎn)30億片，產(chǎn)能翻番有余。但目前來(lái)看，產(chǎn)能利用率并不飽和，且銷量增長(zhǎng)也在快速下滑。在新項(xiàng)目上馬后，恐將出現(xiàn)更大的產(chǎn)能閑置。如形成無(wú)效產(chǎn)能，加之產(chǎn)能增加后帶來(lái)的管理費(fèi)用增長(zhǎng)，會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。