初至今，金價已漲逾12%，遠遠跑贏全球主要股指。隨著金價一路走高，黃金還能不能買、黃金牛市能否延續成為不少投資者關心的話題。

權威報告：未來十年金價最高將沖至9000美元

面對強勢黃金，多頭們認為金價創歷史新高將只是時間問題。資管機構Incrementum AG日前就發布研報稱，金價可能會在十年內接近5000美元/盎司，而且這還是一個保守的估計。

該報告指出，未來金價是達到5000美元還是9000美元，將取決于全球債務狀況以及通貨膨脹。“專有估值模型顯示，即使經過保守校準，到21世紀第三個十年末，金價仍將達到4800美元/盎司。如果貨幣供應量的增長以類似于1970年代的通貨膨脹方式發展，那么到2030年，金價將達到8900美元。”

不過報告也強調說，短期內，投資者對黃金的樂觀情緒過高，這意味著價格仍可能會意外下跌。“從當前的市場情緒，季節性和COT報告的角度來看，黃金經歷為期數周的整固，將不會令我們感到驚訝。”

在上周二(5月19日)創下七年多新高后，黃金近幾日的表現“低調”了很多。截至發稿，國際現貨黃金漲0.07%，報1719.54美元/盎司;COMEX黃金期貨價漲0.61%，報1738.80美元/盎司。

黃金牛市延續的重要條件：通脹回升

和資管機構Incrementum AG一樣，當前華爾街對黃金前景也持樂觀看漲態度?；ㄆ煦y行表示，隨著全球從低利率向負利率的過渡，他們看好黃金中期表現，預計投資者對黃金的需求將保持強勁。

與此同時，德意志銀行也稱，中長期來看，受全球央行不斷追加釋放流動性的推動，金價還遠未見到大頂，牛市格局至少在可預見的將來仍會繼續延續。

那么，黃金未來繼續上行的驅動是什么?目前壓制金價的因素又有哪些?

興業研究分析稱，影響黃金走勢的本質因素是美國國債實際收益率，而美國國債實際收益率可以拆分為名義利率和通脹預期。在美國聯邦基金利率已經降至0，以及美聯儲暫時封鎖美國負利率可能的情況下，未來油價回升、原油曲線從Contango結構展平再到 Backwardation 結構以及經濟回升帶來的通脹預期將是帶動金價上行的重要因素。

興業研究稱，2018年以來黃金牛市得益于美元實際利率下行，不考慮負利率情況下，未來通脹預期上行將使得牛市延續，實施負利率則有望助推黃金突破上輪1900 美元/盎司高點。

至于金價目前的壓制因素及潛在動能，興業研究表示，雖然金價中期牛市延續的邏輯仍然較為清晰，近期黃金 ETF 持倉持續快速增加。不過近期新興市場實物黃金需求的下降以及 CFTC 非商業凈多遲遲不肯增倉，或是黃金上漲走勢并不流暢的原因。但是中期來看，隨著疫情對經濟的沖擊過去，未來新興市場央行購金意愿的增加、新興市場實物黃金需求的增加以及 CFTC 非商業凈多仍存在的增倉潛力，反而是能夠進一步給予金價中期上升動能的因素。

此外，中銀期貨認為，當前的宏觀環境對黃金長期牛市有利，前所未有的貨幣和財政刺激、天量債務、以及低利率甚至負利率環境都增強了黃金的吸引力。市場仍在持續的買入黃金實物以及黃金ETF，中央銀行繼續凈買入黃金，這是支撐金價的一個中長期因素。

黃金投資機會有哪些?

那么，在黃金中長期牛市有望延續的邏輯下，投資者應該關注哪些投資機會?

招商銀行上月發布研報稱，2008年金融危機時期的黃金走勢總共經歷了4個階段，1)階段 1 ：經濟衰退預期剛剛升溫，黃金處于上漲期;2)階段2 ：流動性危機隱現，黃金處于普跌期。3)階段3:流動性危機緩解，從美元現金中釋放的流動性推動金價出現修復性行情，但此時由于油價處于尋底階段，美債隱含通脹預期仍在低位;4)階段4:油價觸底反彈，通縮預期緩解，在全球低利率的推動下，黃金進入了長達3年的上漲期。

今年的黃金走勢類似于2008年的縮放版，市場目前仍處于階段3的金價修復期當中。未來隨著需求側預期逐漸改善，油價觸底上漲，通縮預期降低，在全球低利率環境的孕育下黃金有望逐漸從階段3走向階段4，年內預計有趨勢性上漲機會，目標價初步上看至1800美元/盎司。投資標的可考慮實物金、黃金ETF和黃金股等相關資產。

華創證券本周表示，短期來看，如果疫苗利好頻出，則避險需求將有所降溫，黃金存在小幅下跌可能。但國際形勢持續升溫，金價總體以盤整為主。中長期，隨著美國經濟重啟和歐洲疫情持續好轉，全球經濟最壞的時刻已經過去，原油等大宗商品價格總體呈現底部回升利好通脹，美債實際收益率下行，金價仍將保持上漲趨勢且波動更小。

個股方面，一般在流動性寬松疊加經濟低迷，股市低迷的情況下黃金股最具投資價值。建議繼續持有和金價高度相關的行業龍頭山東黃金和PE較低的銀泰黃金等標的。

僅供投資者參考，不構成投資建議