IPO臨停、中信產(chǎn)業(yè)投資基金退出……陜西西鳳酒股份有限公司(下稱“西鳳酒”)近兩年在資本市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖上不斷徘徊，引起了市場(chǎng)各種猜測(cè)和議論。

作為昔日的四大名酒之一，盡管西鳳酒不斷嘗試IPO，但四次啟動(dòng)均無(wú)疾而終，至今仍缺席A股市場(chǎng)。2018年11月19日，西鳳酒在發(fā)審會(huì)前夜主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。這意味著，西鳳酒此前為上市做出的努力再次付諸東流。

對(duì)于西鳳酒近期是否有重啟IPO的計(jì)劃一事，西鳳酒董事會(huì)辦公室對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，近期公司以強(qiáng)管理、補(bǔ)短板、拓市場(chǎng)為主，實(shí)施品牌全國(guó)化、高端化戰(zhàn)略，將擇機(jī)啟動(dòng)IPO。

中信產(chǎn)業(yè)基金因何退出?

今年3月3日，西鳳酒官網(wǎng)公布的股東名冊(cè)已經(jīng)沒(méi)有了昔日第二大股東中信產(chǎn)業(yè)投資基金(下稱“中信產(chǎn)業(yè)基金”)操盤企業(yè)——綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金的身影，持股15%的第二大股東已變更為陜西地電股權(quán)投資有限公司。

據(jù)白酒營(yíng)銷專家肖竹青介紹，中信產(chǎn)業(yè)基金帶著雄心壯志進(jìn)場(chǎng)西鳳酒，通過(guò)聘請(qǐng)?jiān)寮Z液總經(jīng)理徐可強(qiáng)試圖實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)，第一將陜西西鳳建設(shè)成全國(guó)西鳳，其次經(jīng)銷模式由過(guò)去的包銷為主、包銷商控制發(fā)展到廠家控制，最后實(shí)現(xiàn)人才全國(guó)化，推動(dòng)整個(gè)西鳳的品牌全國(guó)化。

在他來(lái)看，中信產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)駐給西鳳酒帶來(lái)了諸多幫助，西鳳酒的省外市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

對(duì)于中信產(chǎn)業(yè)基金退出的原因，肖竹青則認(rèn)為，在徐可強(qiáng)退休后，中信產(chǎn)業(yè)基金一直沒(méi)有找到合適的股東代表管理人，等中信派駐的任偉俊辭職以后，中信產(chǎn)業(yè)基金再也找不到合適的股東代表參與西鳳酒管理，“缺乏優(yōu)秀的管理人才無(wú)法對(duì)西鳳酒實(shí)施有效的控制是中信產(chǎn)業(yè)基金退出西鳳酒股份的主要原因。”他稱。

不過(guò)，西鳳酒方面則回應(yīng)稱，中信產(chǎn)業(yè)基金因到期退出，并且中信產(chǎn)業(yè)基金的退出不會(huì)影響到西鳳未來(lái)發(fā)展規(guī)劃。

追溯上一次西鳳酒IPO“滑鐵盧”，在上市前夕出現(xiàn)了塑化劑風(fēng)波。當(dāng)時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，西鳳酒的塑化劑問(wèn)題有被人為放大的嫌疑，特別是在西鳳即將上市階段，懷疑有利益集團(tuán)在借機(jī)擾亂西鳳戰(zhàn)略。

不過(guò)，拋開(kāi)塑化劑事件，西鳳酒和中信系的關(guān)系受到了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。在此前證監(jiān)會(huì)回復(fù)給西鳳酒的反饋意見(jiàn)中提出，西鳳酒的保薦機(jī)構(gòu)中信證券持有綿陽(yáng)基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司35%的股權(quán);同時(shí)，中信證券作為有限合伙人認(rèn)繳綿陽(yáng)基金5.34%的出資份額。因此詢問(wèn)，上述關(guān)系是否影響到中信證券作為本次發(fā)行保薦人的獨(dú)立性。

西鳳酒方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，中信產(chǎn)業(yè)基金退出原因與中信證券獨(dú)立性無(wú)關(guān)聯(lián)，該事項(xiàng)公司在前次IPO期間，已向證監(jiān)會(huì)做了反饋。中信證券的持股穿透核算不影響其獨(dú)立性。

特別值得一提的是，西鳳酒方面提出，未來(lái)重啟IPO會(huì)考慮繼續(xù)由中信證券保薦。

不斷提價(jià)，試圖改變經(jīng)銷模式

盡管在IPO方面不斷受挫，但是西鳳酒試圖擴(kuò)大版圖的勁頭卻不小。近兩年，西鳳酒頻頻提價(jià)。今年，受疫情大環(huán)境影響，市場(chǎng)消費(fèi)相對(duì)不振，但是西鳳酒卻“逆風(fēng)而行”，從5月16日開(kāi)始對(duì)綜合產(chǎn)品統(tǒng)一上調(diào)供貨價(jià)。對(duì)于提價(jià)的考量，西鳳酒并未給出正面答案，而是回復(fù)稱，“公司綜合產(chǎn)品的售價(jià)，與茅臺(tái)、瀘州老窖等名酒相比，價(jià)格并不高。去年以來(lái)，公司綜合產(chǎn)品銷售大幅提升，目前產(chǎn)銷兩旺。”

對(duì)于西鳳酒的經(jīng)銷模式，市場(chǎng)并不好看。

根據(jù)其2018年披露的招股書(shū)，西鳳酒股份過(guò)度依賴經(jīng)銷商銷售，2015年至2017年，經(jīng)銷銷售模式銷售金額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.60%、99.49%和99.43%。彼時(shí)西鳳酒共有股東經(jīng)銷商14家，合計(jì)持有其7.55%的股權(quán)。

由于西鳳酒此前的經(jīng)銷模式以包銷體制為主導(dǎo)致經(jīng)銷商占據(jù)主導(dǎo)地位，證監(jiān)會(huì)也在反饋意見(jiàn)中就這一問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)詢問(wèn)。

對(duì)此，西鳳酒表示，自去年以來(lái)其對(duì)經(jīng)銷模式進(jìn)行了大幅度調(diào)整，分別設(shè)立了營(yíng)銷管理公司、品牌運(yùn)營(yíng)公司和電商公司，實(shí)行“自主經(jīng)營(yíng)+經(jīng)銷商+互聯(lián)網(wǎng)”的經(jīng)銷模式。整體而言，自營(yíng)綜合產(chǎn)品和電商銷售大幅增長(zhǎng)，占比提升，品牌經(jīng)銷占比持續(xù)下降。

整改后的西鳳酒是否能在第五次沖擊IPO成功，實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃，一切還有待驗(yàn)證。