4月28日收盤后不久，傳音控股發布了2019年年報，并同時披露2020年一季報。由于早在今年2月26日，傳音控股便公布了2019年業績快報，因此今晚公布的數據并沒有超出市場預期。

2019年扣非凈利潤增速為何大“縮水”？

數據顯示，2019年傳音控股實現營業收入253.46億元，同比增長11.92%;實現凈利潤17.93億元，同比增長172.8%，然而扣除非經常性損益后的凈利潤為15.53億元，同比增速大幅縮水至26.84%。為何這位非洲“手機之王”在凈利潤扣非前后的增速差別如此之大?

傳音控股于2019年9月30日上市，至今未滿一年，因此可觀察的財務數據相對有限。根據其披露的財務信息，2018年公司實現凈利潤6.57億元，然而扣非之后的凈利潤則高達12.24億元。問題來了，扣非后凈利潤遠高于扣費前，這說明2018年傳音控股出現了營業外的異常虧損，且虧損金額龐大，才導致扣非前凈利潤僅有6.57億，但這虧損究竟出在哪里?

傳音控股在此前公布的2019年業績快報中曾表示，公司2018年度購入外匯遠期合約產品形成虧損7.79億元，對2018年歸母凈利潤影響較大。原來傳音控股2018年是由于外匯市場操作不利導致虧損，從而形成了金額巨大的非經常性損益。再將2018年扣非后12.24億元的凈利潤與2019年扣非后15.53億元的凈利潤對比，兩者差別并不算大，這也就是為何傳音控股2019年扣非后凈利潤增速大幅縮水的原因。

再看其2017年年報數據，扣非前凈利潤為6.71億元，扣非后為6.29億元，因此，2018年12.24億元的扣非后凈利潤，比2017年大漲94.63%。由此可見，2017至2018年，傳音控股在主營業務上真正實現了高速增長，而2019年的高增長只是表象，實際已經大幅放緩。

2020年一季度經營性現金流快速惡化

而到了2020年一季度，傳音控股的業績面臨不小的挑戰。根據公司隨年報一同披露的2020年一季報顯示，公司一季度實現營業收入56.45億元，同比增長15.12%;扣非后凈利潤2.95億元，同比增長16.23%。值得注意的是，一季度公司經營性現金流凈額為-9.49億，而2019年年報中該項數據為40.41億。傳音控股的超高速增長似乎一去不復返，并且一季度公司現金流惡化的程度有些超預期。

傳音已“摸到”非洲市場“天花板”？

今年以來新冠肺炎引發的疫情，已經從國內擴散到全球，這對于全世界企業來說無疑于“黑天鵝”，而對于傳音控股來說，疫情影響是一方面，另一方面，其深耕多年的非洲手機市場，其實也在放慢增長的腳步。IDC此前曾預計，2019年非洲的整體手機市場總量為2.182億部，其中智能手機的出貨量總計為9100萬臺，比2018年增長3.2%，2019年功能手機的出貨量預計將保持穩定，為1.272億部，同比增長0.1%。而傳音控股，已經占據非洲功能機市場的“半壁江山”，根據IDC的數據顯示，在2019年第三季度中，傳音在非洲功能機的市場份額為64%，其次是諾基亞;在非洲智能手機領域，傳音以32.6%的市場份額暫列第一;三星(23.9%)和華為(11.4%)緊隨其后。

但若以出貨金額來計算，三星則大幅領先傳音。據IDC的數據，2019年第二季度，非洲市場手機以出貨的金額(按美元價值)計算，三星出貨金額最高為40.3%，其次是傳音21.9%和華為12.2%。此外，在非洲個別地區，各個品牌的市場占有率也大相徑庭。Statcounter的數據顯示，2019年9月份，三星在南非市場的份額高達43.94%，華為28.52%位居次席，而傳音在南非市場的份額還不到1%。高端智能機銷售不暢，也在傳音控股的招股書中有所提及，據招股書顯示，2019年上半年，傳音旗下高端品牌Infinix銷售占比下滑至26%。

非洲作為全世界經濟最落后的大洲，其市場潛力也最大，然而再大的市場也終究有飽和的一天，從業績表現上看，傳音控股似乎已經摸到了非洲市場的“天花板”。