日前，隨著上市公司年報的披露，多家基金公司的盈利水平也浮出水面。在2019年權(quán)益類基金收益較為樂觀的背景下，多數(shù)公募基金都取得不錯的盈利水平，不過也有公司出現(xiàn)下滑。國聯(lián)安基金2019年凈利潤2100萬元，同比下滑38.24%，這也是該公司凈利潤近5年來的又一次下滑。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，公司凈利潤的下行有多方面原因，可能源于主動管理權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的減少，還可能與公司固定成本的變動和公司的戰(zhàn)略規(guī)劃等有關(guān)。

凈利潤連續(xù)4年下滑

2019年A股上演結(jié)構(gòu)性牛市，多數(shù)權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績喜人，普通股票型基金平均收益為44.81%，偏股混合型基金平均收益為41.82%。得益于此，多家公募基金賺錢效應(yīng)尤為明顯。據(jù)《中國經(jīng)營報》記者不完全統(tǒng)計，業(yè)內(nèi)披露業(yè)績的32家公募基金中有24家公司在2019年度取得凈利潤的正增長，其中廣發(fā)基金和中信建投基金凈利潤翻倍增長。

然而仍有基金公司凈利潤面臨下滑態(tài)勢，根據(jù)控股股東中國太保年報，國聯(lián)安基金2019年凈利潤為2100萬元，同比下滑38.24%。事實上這已經(jīng)是該公司凈利潤持續(xù)下行的第4個年頭。

根據(jù)相關(guān)年報梳理，2015~2018年，國聯(lián)安基金凈利潤分別為2.4億元、1.34億元、3800萬元和3400萬元。

對于公司利潤再度下滑等相關(guān)問題，記者已向國聯(lián)安基金相關(guān)人士發(fā)送采訪函，截至記者發(fā)稿未收到正面回復(fù)。

“基金公司凈利潤的變化是多種原因綜合體現(xiàn)，”天相投顧高級基金研究員楊佳星指出，這其中既有團隊變動的因素，也有公司固定成本的變動，也同樣與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃息息相關(guān)。2015年、2016年兩年由于權(quán)益類規(guī)模較大，所以整體上凈利潤也相對較高，而隨著近年債券類基金占比逐漸上升，凈利潤也逐漸趨于平穩(wěn)，這與債券類基金相較權(quán)益類基金綜合收入較少有關(guān)。

管理規(guī)模是影響基金公司的營收情況的核心指標(biāo)，但記者了解到，國聯(lián)安基金目前總管理規(guī)模相較于2018年還有明顯的上升趨勢。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國聯(lián)安基金2019年總管理規(guī)模為463.33億元，相對于截至2018年末增長143.81億元。其中權(quán)益類產(chǎn)品和債券型基金均有上升態(tài)勢。

2019年國聯(lián)安基金股票型基金、混合型基金、債券型基金規(guī)模為，55.19億元、74.52億元、244.86億元，上述三類產(chǎn)品同比增長36.27、17.3億元、113.74億元。其中債券型基金漲幅尤為明顯。

“債券型基金的增長與控股股東的變換可以說是不無關(guān)系，”楊佳星說，一般而言若新的控股股東為保險系、銀行系股東，均會對公司固收類產(chǎn)品給予一定的支持。以保險系股東為例，多年信評等方面的經(jīng)驗可以很好地補充基金公司固收類產(chǎn)品的短板，同時也不排除為基金公司增加更多固收委外的相關(guān)業(yè)務(wù)，為產(chǎn)品增加更多的資金來源。

2019年的規(guī)模相對2018年有所增加，但盈利確進(jìn)一步萎縮。對此格上財富研究員張婷分析，從各類型基金規(guī)模變化來看，2019年債券型以及股票型基金增加幅度較大，但主要集中在下半年增加，而貨幣基金、混合型基金上半年規(guī)模大幅萎縮，下半年稍有好轉(zhuǎn)。基金公司盈利主要源于管理費，管理費是每日計提，主動管理混合型基金管理費較高，而規(guī)模的萎縮會導(dǎo)致管理費下行。而股票型以及混合型規(guī)模的增加主要在下半年，整年的管理費收入較少。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國聯(lián)安基金目前的股票型基金中，絕大數(shù)為被動型產(chǎn)品。僅有兩只主動型股票基金，規(guī)模也不足4億元。拉長時間來看，國聯(lián)安基金混合型基金也從2015年上半年末的超500億元的規(guī)模下滑至目前的80億元左右。

截至目前，國聯(lián)安基金混合型基金共計28只，規(guī)模為80.08億元。

楊佳星分析稱，凈利潤的下滑確實在一方面與主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模較少有關(guān)，因為被動產(chǎn)品的綜合收入是相對較低的，但同時也與公司大力發(fā)展債券型基金有關(guān)，由于債券型基金與被動權(quán)益類產(chǎn)品的綜合收入均低于主動權(quán)益類產(chǎn)品，所以會出現(xiàn)整體規(guī)模上升而凈利潤下滑的現(xiàn)象，但同時，這只是因素之一。

張婷也表示，凈利潤的下行確實主要源于主動管理權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的減少，主動管理基金的管理費較高。在2015年，股市火爆，該公司利潤較高，隨著規(guī)模的下行，利潤也一路下行。這一方面源于A股市場從2016年以來一直呈現(xiàn)疲弱的狀態(tài)，另一方面源于該基金公司的產(chǎn)品業(yè)績一般，沒有特別出色的基金經(jīng)理，很難吸納資金。

原股東出清

透過國聯(lián)安基金近些年凈利潤下滑背后，原股東國泰君安出清該公司股權(quán)的操作在今天看來也算是“明智之舉”。

國聯(lián)安基金成立于2003年，是國內(nèi)首家獲準(zhǔn)籌建的中外合資基金管理公司，由國泰君安證券股份有限公司與德國安聯(lián)集團(AllianzAG)共同發(fā)起設(shè)立。

2018年4月，中國太保子公司太保資產(chǎn)通過上海聯(lián)交所舉牌受讓的方式收購國泰君安所持有的國聯(lián)安基金51%的股權(quán)，交易價格為10.45億元。

2019年是中國太保控股國聯(lián)安基金的第一個完整年度，但并未能止住國聯(lián)安基金盈利能力下行的態(tài)勢。

記者注意到，國聯(lián)安基金總經(jīng)理孟朝霞曾有多家險企工作履歷，其曾歷任新華人壽保險股份有限公司企業(yè)年金管理中心總經(jīng)理、泰康養(yǎng)老保險股份有限公司副總經(jīng)理。隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募，2009年擔(dān)任富國基金副總經(jīng)理，2014年9月至2017年3月?lián)稳谕ɑ鹂偨?jīng)理，2017年9月孟朝霞就任國聯(lián)安基金總經(jīng)理。

這樣看來，國聯(lián)安基金除“雙保險系”股東外，加之一把手的保險行業(yè)工作履歷，國聯(lián)安基金的“保險基因”在業(yè)內(nèi)應(yīng)該是最為濃重的一家。

那么對于保險系公募基金而言，下設(shè)公募基金是為了本身的公募主營業(yè)務(wù)去盈利，還是為了更好地打理自己的保險資金?

楊佳星指出，兩方面原因都會存在，一方面基金公司由于其盈利模式?jīng)Q定了是一個“旱澇保收”的生意，相較于證券公司更能在牛熊市場轉(zhuǎn)換中保持穩(wěn)定的收入，另一方面，下設(shè)基金公司可以幫助保險公司更好地做委外等產(chǎn)品，作為旗下資管業(yè)務(wù)的一部分，不僅起到分散風(fēng)險的作用，更能節(jié)約成本、增厚收益，是大有裨益的。

張婷也持同樣觀點，這兩種情況都會存在，前者會從更長遠(yuǎn)的角度考慮基金公司的發(fā)展方向，設(shè)置適合基金公司本身發(fā)展的戰(zhàn)略以及產(chǎn)品線設(shè)置，而后者更多是為了支持自身保險資金的打理。

作為“雙保險系”公募，國聯(lián)安基金先后推出首只養(yǎng)老目標(biāo)FOF——國聯(lián)安安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF;首只養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF——國聯(lián)安頤享養(yǎng)老目標(biāo)日期2040。

楊佳星認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金自推出以來，最為核心的宗旨之一就是平滑風(fēng)險收益曲線，尤其是產(chǎn)品接近目標(biāo)年份時，合理控制風(fēng)險顯得尤為重要。保險公司在這方面有著非常豐富的經(jīng)驗，不論是多年積累的養(yǎng)老保險產(chǎn)品管理經(jīng)驗，抑或是近年創(chuàng)新類養(yǎng)老、年金等產(chǎn)品的管理發(fā)行經(jīng)驗，保險公司均可以對公募基金的養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資運作予以支持，這在業(yè)內(nèi)就可以成為很大的比較優(yōu)勢。