過去一個多月，包括5G網絡、人工智能、物聯網建設等在內的“新基建”無疑成為了中國經濟領域的一大熱詞。

其中，三大電信運營商要在2020年建設50萬個5G基站，資本市場上5G概念熱度也在升溫。

做電路板原材料的南亞新材計劃通過科創板IPO募集8個億資金，投入到“5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材建設項目”。

可是，大手筆的投入并不意味著立竿見影的高收益。首席科創官注意到，5G通訊設備所需的高頻高速覆銅板長期由外國廠商主導生產，南亞新材在國內也面臨著與強勁對手之間的競爭。

內資第三，全球十四的電路基材提供商

南亞新材料科技股份有限公司(簡稱：南亞新材)，主要從事電子電路基材的設計、研發、生產及銷售，主要產品為覆銅板和粘結片。

粘結片是覆銅板生產過程中的前道產品，是覆銅板產品的配方技術與核心附加值的體現，生產覆銅板、粘結片的原材料主要是電子銅箔、玻璃纖維布和樹脂等。

來源：招股書

覆銅板是制作印制電路板的核心材料，印制電路板是電子元器件電氣連接的載體，覆銅板、印制電路板被廣泛應用于通信、消費電子、計算機、汽車電子、航空航天和工業控制等終端領域。

南亞新材是中國電子材料行業協會覆銅板材料分會(CCLA)理事長單位。根據Prismark的數據，2018年公司以18.38億人民幣的營業收入排名全球覆銅板廠商第十四名、內資廠第三名。

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隨著全球電子信息制造業向亞洲特別是中國大陸地區轉移，外資覆銅板廠商紛紛在大陸投資建廠，覆銅板行業也相應向該等地區轉移。2018年，中國大陸地區覆銅板的產量占到全球的79.30%。

然而，內資廠商合計的市場占有率僅有20%左右。作為電子行業必備的元器件，我國覆銅板仍在較大程度上依賴于外資或外資在我國境內開設的工廠。

2015年起，得益于前期技術儲備以及市場開發，南亞新材在HDI及多層板領域取得突破，并相繼導入了健鼎集團、奧士康、深南電路、景旺電子等下游知名PCB客戶，但公司的全球市場占有率僅有2%左右。

總的來說，覆銅板行業整體上仍由日本、美國、中國臺灣的企業主導并占據大部分市場份額，在高頻、高速等高端應用領域，進口制約尤為嚴重。

籌資9億，專攻高頻高速覆銅板瓶頸

2019年5G開始商用化，這使得高頻、高速覆銅板的需求仍處于快速增長的階段。

據Prismark統計，2018年全球高速覆銅板總產值15.22億美元，較上年增長66.52%。高頻覆銅板總產值4.39億美元，較上年增長9.2%。兩者合計市場規模已超過100億人民幣。

南亞新材將自身儲備的高頻高速基板技術推向市場，在高速覆銅板領域擁有VeryLowLoss和Ultra LowLoss兩個尖端系列通過華為認證。公司的科創板IPO擬發行5860萬股普通股股票，籌資9.2億投入到高頻高速電子電路基材建設項目，以及研發中心改造升級項目。

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其中，年產1500萬平方米高頻高速電子電路基材建設項目由全資子公司江西南亞在吉安市實施，項目全部建成后，將合計形成年產1500萬平方米高頻高速覆銅板和2400萬米粘結片的生產能力，將使得公司覆銅板產品總體產能較2019年增長80%左右。

據招股書披露，公司現有覆銅板和粘結片的產能利用率較為飽和。另一個研發中心改造升級項目則是要加大對高頻高速、車用電子、HDI等重點領域的研發投入，打造核心技術。

高頻高速板的技術門檻非常高，以生益科技、華正新材、中英科技等內資廠商也分別在高速板、高頻板領域有所突破。那么，南亞新材的研發實力如何呢?

公司擁有的核心技術主要包括配方技術和生產工藝技術，截至招股說明書簽署日，南亞新材擁有授權專利30項，其中發明專利22項、實用新型專利8項。

然而，從員工結構來看，公司本科以上學歷的員工不到80人，不到員工總數的8%。公司介紹稱，擁有技術研發人員有87人，具有碩士學位的有9人;核心技術人員3人，分別是總經理張東、副總經理席奎東、研發部經理栗俊華。

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有意思的是，招股書介紹在2019年12月16日，南亞新材聘請王植源教授為公司首席科學家，任期三年，以解決高頻高速覆銅板原材料端的技術難題，剛好是在報告期的尾聲。王植源教授2010年入選“千人計劃”國家特聘專家，此前2006年獲加拿大高分子科學與工程成就獎。

從研發投入力度來看，2017年到2019年，南亞新材主營業務收入分別為16.17億元、18.18億元和17.395億元，研發支出分別為5043.70萬元、5954.04萬元和6706.70萬元，占營業收入的比例分別為3.08%、3.24%和3.81%，公司研發投入規模和占比逐年穩步提升，但是均不到5%。

就如何在與國內外覆銅板廠商競爭對手的較量中取得技術優勢，以及募投項目新增產能將通過哪些重要渠道、重要客戶來消化，首席科創官向南亞新材證券部發了郵件，截至目前公司沒有回復。南亞新材能否在高速高頻覆銅板領域打破外資壟斷仍待觀察。

毛利一般，償債能力偏弱

報告期內，南亞新材主營業務毛利率分別為17.04%、14.37%和18.6%。其中，覆銅板的毛利率僅為15.04%、10.98%、14.94%，這主要是成本屬性、市場結構和行業競爭等原因造成。

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覆銅板行業總體為日、美、臺資企業主導，大部分大陸企業仍處于追趕狀態，品牌溢價上仍有差距。大陸地區匯集了全球約80%的產量，大陸本土企業僅占到20%左右，面臨的競爭壓力較大。

與行業公司比較，南亞新材的毛利率也處于較低水平。

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招股書解釋稱：生益科技是國內覆銅板行業的龍頭企業，綜合實力強且品牌美譽度高，其毛利率高于國內同行;金安國紀產品以普通中厚板為主，并以中小客戶為主導，該細分領域的波動性較強、毛利率起伏較大。公司與華正新材的規模體量、產品結構較為相近，毛利率也較為接近。

此外，南亞新材短期償債壓力比較明顯。

報告期各期末，公司流動負債分別為6.47億元、7.47億元和8.74億元，流動負債占總負債的比例分別為93.14%、91.66%和91.51%。

其中，短期借款余額分別為2.065億元、1.6億元和2.09億元，占流動負債的比重分別為31.93%、21.44%和23.94%。然而，對應各期的貨幣資金僅為8340.19萬元、1.3億元和1.02億元，均低于短期借款余額。

與同行業上市公司相比較，南亞新材的流動比率、速動比率低于同行業平均水平，資產負債率高于同行業平均水平。招股書也直言，公司期待通過IPO來改善償債能力。

南亞新材控股股東為南亞集團，實際控制人為包氏家族9個人。其中，包秀銀、包秀春、包秀錫、包愛芳、包秀良、包愛蘭6人為兄弟姐妹，鄭廣樂與包愛芳是夫妻，黃劍克與包秀銀為甥舅關系(包秀銀姐姐包愛玉之子)，高海是包秀銀的妻弟。