立思辰近日公告稱，擬就公司名下對思學教育的應收帳款進行保理融資，融資額度為5000萬元。立思辰方面表示，此次融資系為盤活公司應收帳款，及時回收流動資金，提高資金使用效率。不過，有市場人士表示，立思辰近年來經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且應收帳款高企，此次融資主要系緩解公司資金壓力。

財務壓力大

數(shù)據(jù)顯示，立思辰經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)11個報告期錄得負值。2016年末至2019年三季度末，立思辰此項數(shù)據(jù)分別為2.79億元、-1.66億、-1.52億和-0.18億元。在此12個報告期中，立思辰經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計有9個報告期超過10億元。而據(jù)了解，立思辰現(xiàn)金流持續(xù)凈流出與其頻繁的收購交易密切相關。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，2012年至今，立思辰收購項目25起，涉及金額約52億元。不過，頻繁的收購交易也給立思辰埋下了計提商譽減值準備的“地雷”。2018年，立思辰計提資產(chǎn)減值準備13.74億元，減少當年利潤總額13.74億元。其中，計提商譽減值準備10.77億元，計提壞賬準備1.98億元(存貨)。

公告顯示，上述計提商譽減值準備涉及匯金科技、康邦科技、江南信安和上海叁陸零等7家收購標的，合計涉及收購資金33.25億元，形成商譽28.16億元。而截至2019年9月末，立思辰商譽仍高達28.84億元，存貨與應收帳款也分別達到5.41億和8億元。

數(shù)據(jù)還顯示，立思辰仍面臨相當?shù)膫鶆諌毫Α?019年三季報顯示，截至報告期末，立思辰貨幣資金為1.81億元，較期初減少54.1%，尚無法覆蓋一年內(nèi)到期的非流動負債2.4億元;短期和長期借款分別達到6.28億和6.84億元，較期初分別增長96.65%和148.71%，新增金額主要來自于對中行的貸款項目。另外，立思辰流動與非流動負債合計達到39.07億元，資產(chǎn)負債率達到30.39%。

業(yè)績增長有“玄機”遭股東減持

2019年業(yè)績快報顯示，立思辰報告期內(nèi)實現(xiàn)營收21.6億元，同比增長10.65%;凈利潤3374.81萬元，同比增長102.42%。不過，立思辰翻番的凈利潤增長率主要因其上年度因巨額計提導致的巨虧造成。2018年，立思辰的營收和凈利潤分別為19.52億元和-13.93億元，同比下降9.66%和-786.87%。

雖然業(yè)績有所回暖，且在線教育類上市公司在疫情期間受到追捧，但立思辰股東們?nèi)匀贿x擇了減持。公告顯示，立思辰控股股東、實控人池燕明擬自2019年12月21日起減持公司股票累計不超過2604.97萬股，占公司總股本的3%;至今實際減持1916.97萬股，減持比例達到2.21%。另外，立思辰董事、高級管理人員王邦文因個人資金需求擬減持1223.02萬股，占公司總股本的1.41%。

值得注意的是，立思辰還存在股東高比例質押所持股份的情況。2019年三季報顯示，截至報告期末，公司前三大股東池燕明、竇昕和商華忠持股比例分別達到15.84%、6%和2.81%，質押比例則分別達到了70.29%、18.05%和36.11%。另外，公司第六大股東張昱持有公司約1500萬股，其質押比例也達到65.64%。

有教育行業(yè)觀察人士向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，隨著教育行業(yè)信息化方式的升級與技術的變，立思辰早前收購的標的盈利能力不足已成事實。另外，突如其來的疫情雖然令多只教育類上市公司受到追捧，但其持續(xù)性和盈利前景仍不明朗。

萬聯(lián)證券研報認為，長期來看，此次疫情或將加速線下及線上教育行業(yè)的洗牌。此外，多家在線教育企業(yè)免費提供內(nèi)容及服務搶占市場，或進一步加劇市場競爭，間接拉高企業(yè)獲客成本。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者就上述問題先后致電致函立思辰，但截至發(fā)稿，尚未收到對方回復。