金融科技業(yè)務(wù)板塊營收占海聯(lián)金匯總營收的比例持續(xù)增加。從13.98%一路升至29.75%，但業(yè)務(wù)比重的增加，并沒能帶來持續(xù)的凈利潤增長。相反，隨之而來的是金融科技板塊毛利率不斷下滑

上市8年來首次進(jìn)入虧損年度，且一虧損，金額就驚人的達(dá)到20億上下。對于海聯(lián)金匯科技股份有限公司(下稱海聯(lián)金匯，002537.SZ)而言，2019年，很不一樣。

公開披露的信息顯示，海聯(lián)金匯2019年預(yù)計(jì)巨虧18億元至22.5億元，商譽(yù)減值爆雷成為虧損金額的主要來源。這也意味著，海聯(lián)金匯2016年通過高溢價(jià)并購向金融科技領(lǐng)域進(jìn)軍的戰(zhàn)略，遭遇重大挫折。

在此背景下，3月13日，海聯(lián)金匯公告稱，公司擬定增發(fā)行9293.7萬股，擬募集資金5億元。然而，海聯(lián)金匯披露定增預(yù)案時(shí)，尚在回購期。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查詢相關(guān)資料時(shí)了解到，海聯(lián)金匯2019年5月10日推出的回購公司股份方案，要到2020年5月10日才到期。按回購方案，海聯(lián)金匯擬使用部分節(jié)余募集資金和自有資金回購股份的金額最低不低于4億元，最高不超過6億元，截至目前，已完成回購的金額為1.98億元，不及計(jì)劃下限的一半。

但未到期的回購計(jì)劃，因海聯(lián)金匯籌劃定增募資而被終止。這一A股市場不多見的操作，引起交易所關(guān)注。

3月18日收盤后，深交所下發(fā)問詢函，要求海聯(lián)金匯說明終止前次股份回購計(jì)劃，轉(zhuǎn)為籌劃非公開發(fā)行股份募集資金的原因及合理性，并結(jié)合公司運(yùn)營資金情況說明此次非公開發(fā)行的必要性。

為定增終止回購

3月13日，海聯(lián)金匯披露《關(guān)于終止回購公司股份的公告》稱，截至目前，已通過股份回購賬戶累計(jì)回購股份2579.94萬股，占總股本2.07%，回購最高成交價(jià)為每股9.30元，最低成交價(jià)為每股6.27元，成交總金額為1.98億元。

值得注意的是，2019年5月10日，海聯(lián)金匯董事會(huì)審議通過《關(guān)于采用集中競價(jià)方式回購公司股份的方案》，擬使用部分節(jié)余募集資金和自有資金回購部分股份，回購金額最低不低于4億元，最高不超過6億元，回購價(jià)格不超過每股18.20元，當(dāng)時(shí)，海聯(lián)金匯所稱的回購理由是公司股票價(jià)格受多重因素影響，未能真實(shí)反映公司價(jià)值等。

從股價(jià)走勢看，海聯(lián)金匯自啟動(dòng)回購后，股價(jià)一直處于下跌態(tài)勢。2019年4月2日出現(xiàn)了近四年14.67元的最高價(jià)后，不斷下跌，直至2020年3月19日創(chuàng)下5.17元的歷史最低點(diǎn)。

按照公告，海聯(lián)金匯股份回購期限是今年5月10日截止。而截至目前，對照回購計(jì)劃與實(shí)際數(shù)據(jù)可見，目前完成的回購金額還不足回購計(jì)劃下限的一半，但現(xiàn)在海聯(lián)金匯將終止實(shí)施此次回購股份計(jì)劃，因?yàn)檎诨I劃非公開發(fā)行股票。

3月13日同時(shí)披露的《2020年非公開發(fā)行股票預(yù)案》顯示，海聯(lián)金匯擬向戰(zhàn)略投資者青島海智銘順股權(quán)投資中心(有限合伙)(下稱海智銘順)非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公告還顯示，此次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9293.68萬股，發(fā)行價(jià)格為每股5.38元。此價(jià)格與2019年5月約定的回購價(jià)格不超過每股18.20元相距甚遠(yuǎn)，與6.27元至9.30元的實(shí)際回購價(jià)格區(qū)間，也至少有16.54%以上的空間。

海聯(lián)金匯稱，終止回購的原因是根據(jù)《深圳證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，上市公司在回購期間不得發(fā)行股份募集資金(依照有關(guān)規(guī)定發(fā)行優(yōu)先股的除外)，鑒于正在籌劃非公開發(fā)行股票，擬終止此次回購。

海聯(lián)金匯終止回購轉(zhuǎn)而籌劃定增募資的操作，這在A股市場不多見，也引起交易所關(guān)注。

3月18日收盤后，深交所下發(fā)問詢函，要求海聯(lián)金匯說明終止前次股份回購計(jì)劃，轉(zhuǎn)為籌劃非公開發(fā)行股份募集資金的原因及合理性，并結(jié)合公司運(yùn)營資金情況說明此次非公開發(fā)行的必要性。

公告顯示，海聯(lián)金匯此次定增對象的海智銘順，成立于2019年12月11日，距今不到4個(gè)月時(shí)間，且尚未開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營。此次定增發(fā)行完成后，海智銘順將持有海聯(lián)金匯5%以上股份，成為海聯(lián)金匯的關(guān)聯(lián)方。

為此，深交所質(zhì)疑：海智銘順是否具備認(rèn)繳非公開發(fā)行資金的能力?另外，還要求海聯(lián)金匯解釋說明海智銘順與公司、控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方之間，是否存在股份代持等其他未披露的協(xié)議和利益安排。

此外，根據(jù)公告，2019年4月15日，海聯(lián)金匯董事會(huì)審議通過《關(guān)于募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)暨使用部分節(jié)余募集資金回購公司股份的議案》，同意募投項(xiàng)目“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)智能融合支付云平臺”“跨境電商綜合服務(wù)平臺”和“支付本次交易中介機(jī)構(gòu)相關(guān)費(fèi)用”的結(jié)項(xiàng)，節(jié)余募集資金將部分用于回購公司股份，剩余募集資金將繼續(xù)存放于公司募集資金專用賬戶中。對此，深交所要求海聯(lián)金匯補(bǔ)充說明前次募投項(xiàng)目的效益分析。

業(yè)績下修超10倍

值得關(guān)注的是，2月3日，海聯(lián)金匯披露了2019年業(yè)績預(yù)告修正公告。此前該公司預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5000萬元—1.8億元(該預(yù)測區(qū)間暫未包含商譽(yù)減值影響額)，修正后，預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈虧損為18億元至22.5億元，上年同期盈利約1.33億元。這也意味著，2019年將成為海聯(lián)金匯2011年上市以來的首個(gè)虧損年度。

數(shù)據(jù)對比看，2019年報(bào)業(yè)績向下修正幅度至少達(dá)到10倍，可謂“大變臉”。深交所曾在業(yè)績預(yù)告修正公告當(dāng)日即下發(fā)問詢函，海聯(lián)金匯則在2月13日披露問詢函回復(fù)公告。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在業(yè)績預(yù)告修正公告中，海聯(lián)金匯稱，虧損原因主要為公司判斷因收購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢科技有限公司(下稱聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢)產(chǎn)生的有關(guān)商譽(yù)存在較大減值跡象，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約15億元至18.5億元。

企查查顯示，2016年7月，海聯(lián)金匯通過發(fā)行股份收購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢100%股權(quán)，收購溢價(jià)率達(dá)到501.22%。聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢于2003年由中國移動(dòng)和中國銀聯(lián)發(fā)起設(shè)立，主營業(yè)務(wù)為第三方支付、移動(dòng)信息服務(wù)等，被海聯(lián)金匯收購后，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢商譽(yù)分?jǐn)傊谅?lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組、聯(lián)動(dòng)商務(wù)資產(chǎn)組。

海聯(lián)金匯在收購前，主營業(yè)務(wù)為智能制造，產(chǎn)品包括汽車和家電零部件、電機(jī)及零部件等，收購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢之后，增加了金融科技業(yè)務(wù)板塊，形成了智能制造+金融科技的業(yè)務(wù)模式。其中，海聯(lián)金匯的第三方支付業(yè)務(wù)主要依托于聯(lián)動(dòng)商務(wù)開展。聯(lián)動(dòng)商務(wù)為聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢子公司，并在2011年獲得支付牌照。

收購時(shí)，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢承諾2016年至2018年實(shí)現(xiàn)利潤不低于2.2億元、2.6億元及3.2億元。聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢2018年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.61億元，未完成承諾業(yè)績，當(dāng)年業(yè)績承諾完成比例僅為81.18%。其中，聯(lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組2018年還保持了業(yè)績平穩(wěn)增長，未計(jì)提商譽(yù)減值，但是聯(lián)動(dòng)商務(wù)資產(chǎn)組所涉業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績未能達(dá)預(yù)期，同比出現(xiàn)增速明顯下降態(tài)勢，當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.71 億元。

截至2019年三季度末，海聯(lián)金匯商譽(yù)賬面原值為22.12億元，其中聯(lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組商譽(yù)金額為16.12億元，自2016年收購以來未減值;聯(lián)動(dòng)商務(wù)資產(chǎn)組商譽(yù)在2018年計(jì)提2.71億元之后還現(xiàn)存6.00億元。

海聯(lián)金匯結(jié)合聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢實(shí)際經(jīng)營情況以及行業(yè)政策、市場格局、客戶結(jié)構(gòu)、技術(shù)變化、毛利率波動(dòng)等綜合因素，2019年預(yù)計(jì)對聯(lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9.00億元至12.50億元，預(yù)計(jì)聯(lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組商譽(yù)余額為3.62億元至7.12億元;預(yù)計(jì)對聯(lián)動(dòng)商務(wù)資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)準(zhǔn)備6.00億元，預(yù)計(jì)商譽(yù)余額為0元，也就是此次進(jìn)行全額計(jì)提。

海聯(lián)金匯過去一年的股價(jià)走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind

金融科技板塊毛利率持續(xù)下滑

值得留意的是，《2020年非公開發(fā)行股票預(yù)案》顯示，扣除商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提影響，海聯(lián)金匯2019年調(diào)整后預(yù)計(jì)凈利潤約為虧損3億元至4億元。

此外，根據(jù)2月13日的問詢函回復(fù)公告，海聯(lián)金匯2019年未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢凈利潤為巨虧3.39億元，同比大降138.85%;半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢2019年上半年凈利潤還未盈利4458.05萬元。可以看出，剔除商譽(yù)減值因素，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢的巨額虧損也將把海聯(lián)金匯拉入首個(gè)虧損年度。

為什么2019年在不考慮商譽(yù)減值的因素下，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢業(yè)績大幅下滑?

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在業(yè)績預(yù)告修正公告中，海聯(lián)金匯解釋稱，業(yè)績修正原因除商譽(yù)減值外，還有2019年重點(diǎn)發(fā)展第三方支付及數(shù)字科技業(yè)務(wù)并加大了對相應(yīng)業(yè)務(wù)的投入，但受市場競爭加劇、行業(yè)發(fā)展形勢及自身團(tuán)隊(duì)等因素的影響，相關(guān)業(yè)務(wù)回報(bào)未達(dá)預(yù)期，尤其是第三方支付線下業(yè)務(wù)，受行業(yè)競爭加劇和團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不足等因素影響，在投入大量POS機(jī)具和營銷費(fèi)用后，業(yè)務(wù)規(guī)模遲遲未達(dá)到預(yù)期，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了重大影響。

受這些因素影響，海聯(lián)金匯金融科技板塊經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，致使前次預(yù)測的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大偏差。

值得重視的是，海聯(lián)金匯的定期報(bào)告顯示，金融科技業(yè)務(wù)板塊營收占總營收的比例持續(xù)增加。2016年，金融科技業(yè)務(wù)營收占總營收的13.98%，到2018年上升為22.35%，2019年上半年進(jìn)一步提升至29.75%。

但是，金融科技業(yè)務(wù)板塊的比重增加，并沒能為海聯(lián)金匯帶來持續(xù)的凈利潤增長。相反，隨之而來的是金融科技業(yè)務(wù)板塊的毛利率不斷下滑，數(shù)據(jù)顯示，金融科技業(yè)務(wù)板塊2018年的毛利率為53.81%，較2017年大降12.04個(gè)百分點(diǎn)，毛利率大降也造成當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增收不增利尷尬情形，2018年海聯(lián)金匯營收增長25.40%，凈利潤卻大降67.81%。

進(jìn)入2019年，金融科技業(yè)務(wù)板塊毛利率繼續(xù)大幅下降。2月13日的問詢函回復(fù)公告顯示，海聯(lián)金匯的金融科技業(yè)務(wù)板塊中，聯(lián)動(dòng)商務(wù)資產(chǎn)組相關(guān)業(yè)務(wù)在2019年主營業(yè)務(wù)收入較2018年度下降30%以上，毛利率則由2018年度的41%下降至20%左右;另一個(gè)聯(lián)動(dòng)科技資產(chǎn)組涉及業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入較2018年度略有增長，但盈利能力大幅下降，毛利率由2018年度的64%下降至40%左右。

在毛利率不斷下滑的趨勢未得到有效遏制之前，加大投入只會(huì)愈加陷入“增收不增利”的窘?jīng)r之中。

巨額商譽(yù)減值、毛利率大幅下滑，一連串因四年前并購所帶來的問題，會(huì)一直困擾著海聯(lián)金匯的投資者。海聯(lián)金匯何時(shí)才能停住業(yè)績大幅下滑的腳步?