■本報記者 冷翠華

上周五(11月15日)，上證指數報收2891.34點，較年初上漲17.3%;同日，A股保險板塊指數報收2287.45點，較年初上漲57.7%，保險板塊指數漲幅達上證指數漲幅的3.3倍。

“保險行業改革獲得資本市場的認可。”在11月15日召開的“2019中國壽險業峰會”上，中國銀保監會副主席黃洪指出，我國人身保險業轉型成效明顯，發展態勢趨穩向好。

同時，近期券商陸續發布的保險業2020年度投資策略顯示，分析人士對明年保險業的發展以及保險股的走勢都持樂觀預期。

負債端：產險控費提效益

從保險業的負債端來看，2020年壽險業的開門紅業績被廣泛看好，財產險領域的車險業務依然承壓，但非車險業務的引擎作用被看好，且預期綜合成本率還將繼續下降。

“壽險行業發展已步入轉型發展新周期，渠道發展即將迎來動能轉換，競爭格局有望改善。”招商證券分析師鄭積沙指出，過去兩年壽險市場夯實基礎，紛紛聚焦保障及渠道高質量發展，預計2020年將迎來收獲期。同時，“打破剛兌”和“低利率”深入人心，競品收益率降低和信用風險的抬升，有望推升年金險規模高速增長。因此，預計2020年壽險業開門將“紅”，代理人有望實現產能和規模雙提升，改善保障型產品銷售，實現新業務價值的較好增長。

鄭積沙認為，財險保費增速仍將持續承壓，但ROE中樞將有所修復，綜合成本率將迎來拐點。盡管今年財險保費受制于車險低迷整體增速下滑，但非車險成為增長新引擎，業務結構更均衡。同時，隨著手續費率的持續收緊，綜合費用率有望繼續下降。

興業證券分析師傅慧芳認為，2020年開門紅整體情況將好轉。一方面，近兩年開門紅期間新單均出現負增長，基數相對較低;另一方面，導致開門紅負增長的部分原因將減弱或消失，利好因素增多，包括多家險企高管層變動已落地、代理人逐漸適應新規下新產品的銷售邏輯等。

產險方面，控制車險費用率仍是2020年監管主基調，非車險業務將繼續成為產險保費增長的推動力。

此外，華創證券近日發布的研報指出，2018年和2019年保險行業急速轉型和消化，各公司已積累了一定的經驗、沉淀了內在基礎，在宏觀環境變化相對緩和的情況下，樂觀預計2020年新業務將回歸正增長，逐漸進入10%-15%的中速增長軌道。

資產端：險企提前“備課”

從資產端來看，保險業面臨一些不利因素，如可能長期面臨低利率環境，存在投資收益走低，再投資難度大等問題，但這些預期已經較充分，且險企已有準備。同時，銀行理財等其他投資產品的收益率下跌，客觀上利好保險業的競爭力。

傅慧芳認為，市場對于長端利率下行的預期已較充分。2020年，預計長端利率進一步下行但幅度有限，對保險股估值的負面影響有限。同時，今年監管部門拓寬了保險資金的投資范圍，且多次提出要推動放寬中長期資金入市比例和范圍，可在一定程度上降低長端利率下行對投資端的影響。

對于資產端的變化，部分險企已進行了前瞻性分析且做好了應對準備。人保集團黨委書記、董事長繆建民近日在2019年投資者開放日上表示，險企未來可能要長期面臨低利率環境，須早做準備，其中一項關鍵工作就是優化商業模式，首先降低負債端的成本，才能更好實現資產和負債的匹配;同時，要做好久期匹配，降低再投資風險;此外，還要加強風控建設，增強保險韌性。

招商證券近日發布的研報指出，利率水平受CPI因素影響短期仍將維持相對高位，權益市場受益于資本市場改革深化有望迎來向上周期。“在通脹壓力下，預計春節前流動性整體偏緊，利好保險股估值提升。同時，權益市場受益于資本市場深改推進，市場有望迎來向上周期，保險股估值和業績均將顯著受益。”

招商證券表示：“站在當前時點，我們將保險股列為后續兩個季度的首選子行業，維持推薦評級。”興業證券則表示：“看好保險行業長期的發展，目前保險板塊整體估值低于中樞，繼續推薦對保險行業中長期配置。”