主持人楊萌：近日，證監會與人民銀行、銀保監會聯合發布通知，擴大在交易所債券市場參與現券交易的銀行范圍。通知發布后，對于我國債券市場會產生什么樣的正面影響，今日本報深度解讀。

■本報記者 劉琪

日前，證監會與人民銀行、銀保監會聯合發布《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》(下稱《通知》)。《通知》顯示，經過前期試點，自8月2日起，擴大在交易所債券市場參與現券交易的銀行范圍。

對銀行而言，東方金誠首席金融分析師徐承遠在接受《證券日報》記者采訪時認為，本次《通知》擴大在交易所債券市場參與現券交易的銀行范圍，除了非上市農商行、農信社以外，其他絕大部分商業銀行都獲準進入市場交易。因此，銀行參與交易所市場債券交易總量將有所增長，對銀行投資業務開展產生積極作用。

同時，擴大銀行參與交易所債券市場范圍，也意味著債券市場互聯互通邁出重要一步。

上市銀行

試點交易所債市

1997年6月份，為防止銀行資金違規流入股市，保障金融業的穩定運行，相關部門決定停止商業銀行在證券交易所從事債券交易活動。自此以后，中國債券市場被分割為銀行間市場與交易所市場。

直到2009年，證監會和原銀監會聯合發布《關于上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關事宜的通知》，上市銀行被允許有限度的參與國債、企業債、公司債等債券品種的現券交易，以及經監管部門批準的其他品種交易。

“但是鑒于一直禁止商業銀行從事回購交易，同時將參與主體限制在上市商業銀行的范疇，商業銀行對交易所債券市場的參與度依然較低。”徐承遠表示。

民生銀行研究員郭曉蓓對《證券日報》記者指出，兩大交易市場產品結構雖不完全相同，但也有很多重疊的債券品種。試點之前，銀行業在兩大市場的債券交易由于市場分割的原因，在一定程度上影響債券市場安全與效率，交易所債券市場與銀行間債券市場互聯互通程度不夠，可參與互聯互通機制的債券品種受限。且當前互聯互通機制基礎尚不完善，業務種類單一，轉托管交易環節多、流程長，效率有待提高。

利于暢通

貨幣政策傳導渠道

《通知》指出，經過前期試點，自8月2日起將在證券交易所參與債券交易的銀行范圍擴大至包括政策性銀行、國家開發銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行、境內上市的其他銀行。

證監會表示，允許更多銀行機構根據自身需要在交易所市場參與債券投資，有利于擴大銀行投資債券范圍，拓寬實體經濟融資渠道，提升債券市場服務實體經濟的能力;有利于暢通貨幣政策傳導渠道，促進金融市場穩定;有利于進一步激發市場投資主體活力，促進實體經濟與金融業良性發展。銀行應當按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，在證券交易所參與債券交易。

“擴大范圍后，銀行業可以更為便捷地進行債券的頭寸管理，有利于提高資產負債的流動性管理水平，降低因市場分割造成摩擦性成本。”有分析人士對《證券日報》表示，債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉托管機制，豐富可參與互聯互通機制的債券品種，提升轉托管效率，而且可以進一步加強市場間的信息聯動，更好實現“防風險、守底線”的市場風險管理策略。

徐承遠認為，絕大部分商業銀行都獲準進入市場交易，銀行參與交易所市場債券交易總量將有所增長，對銀行投資業務開展產生積極作用。不過，他同時表示，我國交易所債券市場存量規模相對較小，截至目前，我國債市存量余額為92萬億元左右，其中交易所市場存量債券余額9.8萬億元，占比僅占一成。此外，本次通知中規定的交易范圍仍僅局限于現券交易，回購尚不在政策準許的范圍內。“因此，短期來看，銀行參與交易所市場總量增長有限，仍以銀行間市場品種為主。長期來看，隨著交易所債市規模和流動性逐步上升，以及相關限制政策逐漸放開，銀行在交易所債券市場參與度將會進一步提高。”

實質性推進

債券市場互聯互通

此次《通知》的發布，也意味著債券市場的互聯互通更進一步。徐承遠認為，長期以來，我國債券市場一直處于相對分割的狀態，不同的債券品種由不同的監管部門核準或者注冊，在不同的債券市場發行和流通。不同市場在準入、信息披露、存續期管理方面存在差異，已經開始對債券市場的進一步發展產生一定的影響，債券市場的統一管理開始提上日程。

去年以來，監管層就在持續推進債券市場的互聯互通。去年9月份，人民銀行和證監會聯合發布的14號公告提出，推動銀行間債券市場和交易所債券市場評級業務資質的逐步統一。去年12月份，央行等部門聯合發文，明確由證監會依法對銀行間債券市場和交易所債券市場違法行為開展統一執法工作。今年5月份，中國人民銀行副行長陳雨露在2019清華五道口全球金融論壇上表示，央行將穩步推進債券市場的雙向開放和互聯互通。

“此次允許銀行參與交易所債券市場，有利于縮小銀行間和交易所市場在投資者群體方面的差異，對打通兩個市場資金端和資產端，疏通整個債券市場起到了重要作用”，徐承遠表示，隨著市場不斷發展，未來銀行間和交易所市場根據市場發展情況逐步放開政策限制，將會實現全面的互聯互通。

郭曉蓓對《證券日報》記者表示，接下來還需進一步完善債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉托管機制，促進債券跨市場順暢流轉，提高轉托管的市場效率，同時，要進一步在互通機制上，加強托管結算機構的信息共享，全面實現兩大市場進行DVP的直接結算，真正發揮債券市場的定價功能，更好地保護相關市場的主體權益。