南華期貨研究所副所長(zhǎng)曹揚(yáng)慧告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，更活躍的市場(chǎng)套利交易將有助于改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況

■本報(bào)記者 王寧

6月3日盤后，中金所對(duì)滬深300、上證50和中證500三個(gè)期指品種正式實(shí)施跨品種單向大邊保證金制度，與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)期指的持倉(cāng)也有了相對(duì)表現(xiàn)。《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)昨日機(jī)構(gòu)持倉(cāng)梳理發(fā)現(xiàn)，前20主力席位在期指多空持倉(cāng)上均有所增長(zhǎng)，但相對(duì)均衡，成交量也同步提升。

分析人士指出，單向大邊保證金制度的實(shí)施，極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，這是有助于提高資金的利用率，激發(fā)市場(chǎng)活力。事實(shí)上，該項(xiàng)度的推出并不是首次，目前對(duì)期指實(shí)施該項(xiàng)制度，是建立在穩(wěn)健的運(yùn)行基礎(chǔ)上。

多空持倉(cāng)同步提高且均衡

中金所上周五發(fā)布通知稱，為進(jìn)一步促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率和功能發(fā)揮，將于6月3日結(jié)算時(shí)起，對(duì)股指期貨實(shí)施跨品種單向大邊保證金制度。此次股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是指對(duì)滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉(cāng)，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

“中金所推出的股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是繼2014年股指期貨同品種單向大邊保證金制度的進(jìn)一步升級(jí)。這將極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，有助于提高資金的利用率，激發(fā)市場(chǎng)活力。”南華期貨研究所副所長(zhǎng)曹揚(yáng)慧告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，同時(shí)曹揚(yáng)慧表示，更活躍的市場(chǎng)套利交易將有助于跨品種期現(xiàn)價(jià)差的收斂，有助于改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況，從而促使股指期貨市場(chǎng)更高效的運(yùn)作。整體來看，跨品種單向大邊保證金制度與股指期貨的系列松綁政策相輔相成，旨在降低交易成本，吸引更多的投資者參與交易，進(jìn)一步促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。

記者根據(jù)昨日中金所盤后持倉(cāng)觀察發(fā)現(xiàn)，前20主力席位在期指合約上的持倉(cāng)有所增長(zhǎng)，具體來看：截止昨日收盤，IF1906合約多頭持倉(cāng)為6.15萬手，較前一交易日增加4414手，空頭持倉(cāng)6.8萬手，較前一交易日增持4142手，成交量為15.9萬手，較前一交易日增加1.96萬手;IC1906合約多頭持倉(cāng)為5.65萬手，較前一交易日增加3081手，空頭持倉(cāng)6.5萬手，較前一交易日增加4110手，成交量為11.58萬手，較前一交易日增加6939手;IH1906合約多頭持倉(cāng)為2.88萬手，較前一交易日增加1363手，空頭持倉(cāng)為3.4萬手，較前一交易日增加1372手，成交量為6.49萬手，較前一交易日增加9680手。整體來看，雖然多空持倉(cāng)均有所增加，但相對(duì)均衡，顯示了投資者對(duì)該項(xiàng)制度的實(shí)施表現(xiàn)較為冷靜。

曹揚(yáng)慧表示，三大股指期貨品種的成交量在昨日盤中都有明顯的上升，IF和IH的成交量較上周五收盤增加了10%和15%，IC僅增加4%。同時(shí)，三大品種的持倉(cāng)量也出現(xiàn)明顯增加，其中IF和IC的持倉(cāng)量增加了5500多手，較上周五的持倉(cāng)量增加了月5%，IH增加了4%。從成交和持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，該項(xiàng)制度對(duì)于提振市場(chǎng)交易活躍度是有積極意義的，對(duì)于改善股指期貨品種貼水過深的狀況也有所幫助。

制度推出由來已久

記者查閱發(fā)現(xiàn)，所謂單向大邊保證金制度，中金所在結(jié)算細(xì)則中曾有過表述，“交易保證金是指結(jié)算會(huì)員存入交易所專用結(jié)算賬戶中確保履約的資金，是已被合約占用的保證金。”“在下列情況下，交易所可以按照交易保證金單邊較大者進(jìn)行收取：一是同一客戶號(hào)在同一會(huì)員處的同品種、跨品種雙向持倉(cāng)(實(shí)物交割合約在交割月份前一交易日收盤后除外)。二是交易所認(rèn)為必要的其他情況;適用跨品種雙向持倉(cāng)的具體品種由交易所公告。”

事實(shí)上，早在2014年10月份中金所就曾對(duì)國(guó)債期貨實(shí)施過該項(xiàng)制度，當(dāng)時(shí)的具體要求包括同一客戶號(hào)(同一交易編碼，中金所交易編碼有投機(jī)、套利和套保之分)在同一會(huì)員處的同一期貨品種的雙向持倉(cāng)，交易所按照保證金金額較大的一邊收取保證金(盤中實(shí)時(shí)收取);實(shí)物交割的品種(目前只有國(guó)債)在交割月份的前一個(gè)交易日收盤后，交易所對(duì)買賣雙向持倉(cāng)收取雙邊交易保證金以防范實(shí)物交割風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，商品期貨市場(chǎng)對(duì)于單向大邊保證金制度也由來已久。2013年12月份，上期所就開始實(shí)施單向大邊收取保證金;同日，還發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》，對(duì)單邊收取交易保證金的做法進(jìn)行了規(guī)定。該年大商所和鄭商所也同步推出。

在業(yè)內(nèi)人士看來，單向大邊保證金制度不僅有利于培育擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，還有利于滿足特殊單位客戶的持倉(cāng)需求，能夠大幅提高投資者資金使用效率。

曹揚(yáng)慧說，股指期貨的運(yùn)行趨勢(shì)將逐漸常態(tài)化，但是目前國(guó)內(nèi)股指期貨持倉(cāng)市值只占到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)市值規(guī)模的0.5%不到，而對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)來說，該比例可以達(dá)到2%。因此，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展空間還是很大的;建議將平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)調(diào)整至與普通平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)一致，也可以嘗試再調(diào)低保證金比例，尤其是IC的保證金比例，以更好的激發(fā)市場(chǎng)活力。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大股指期貨市場(chǎng)的參與群體。