■本報見習記者 王思文

近日，證監會正式發布《證券公司大集合資產管理業務適用<關于規范金融機構資產管理業務的指導意見>操作指引》(以下簡稱《操作指引》。這意味著，證券公司大集合產品將正式轉為公募基金或私募資產管理計劃。

事實上，隨著2013年后監管部門對大集合產品發行的限制和券商公募牌照的批準，大部分大集合產品進入了存續運行階段。記者根據東方財富Choice數據中的大集合分類統計發現，已披露的券商大集合的產品規模總額(資產凈值總額)高達8565.3億元。

業內人士向記者表示，此次證監會正式發布的《操作指引》將有助于券商大集合產品在管理上的標準化和規范化。市場上券商大集合產品的規模遠不止8000億元，這對券商及公募基金市場來說，都是一次挑戰和成長。

在理財新規的大背景下，基金、券商、銀行理財子公司等機構將面臨激烈的競爭。

操作指引

共有五大重要內容

證監會在最新公告中表示，按照分類有序規范、切實保護投資者利益、維護市場穩定的原則，對大集合產品進一步對標公募基金、實現規范發展的標準與程序進行細化明確，并給予了合理的規范過渡期，在規范進度上不設統一要求。經規范后，大集合產品將轉為公募基金或私募資產管理計劃，按照相關法律法規持續穩定運作。

此次《操作指引》主要有以下五大重要內容。一是證券公司設立管理的投資者人數不受200人限制的集合資產管理計劃(以下簡稱大集合產品)適用本指引，通過專項資產管理計劃形式設立的大集合產品參照本指引進行規范。二是自本指引公布之日起，大集合產品新開展的投資應當遵守公募基金法定投資范圍和投資限制，加強投資組合的流動性風險管理，并按照公募基金的有關規定計提風險準備金。存量大集合資產管理業務應當在2020年12月31日前對標公募基金進行管理。三是本指引公布后，連續60個工作日投資者不足200人或資產凈值低于5000萬元的存量大集合產品，應當在過渡期內逐步轉為符合法律法規規定的私募資產管理計劃，并依法履行備案等程序，或者通過與其他產品合并、終止產品合同等方式予以規范。四是大集合產品在未完成前述規范前，應當控制產品規模，非現金管理類大集合產品原則上不得新增凈申購額，現金管理類大集合產品不得新增客戶。最后一部分重要內容則是：自本指引公布之日起，大集合產品不得新增五項行為。其中包括未完成整改規范前，公開或變相公開募集產品份額;通過分期發行獨立核算子份額等方式變相發起設立新的大集合產品;違規為大集合產品聘請投資顧問;未經注冊擅自對合同條款進行實質性調整或變更和法律、行政法規及中國證監會規定的其他事項。

事實上，目前有公募資格的券商共有13家，其中包括目前大集合資產凈值較高的財通資管、東證資管、長江資管和華泰資管等。

而對于未取得公募基金管理資格的證券公司，此次《操作指引》則表示，應按照相關流程，完成大集合產品的規范驗收及產品合同變更申請。另外，鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產管理業務規范工作。

除此之外，證監會還強調，證券公司執行本款規定時，應當按照產品合同約定的方式取得投資者和托管人的同意，保障投資者選擇退出大集合產品的權利，有效控制流動性風險，對相關后續事項作出公平、合理安排。大集合產品在未完成前述規范前，應當控制產品規模，非現金管理類大集合產品原則上不得新增凈申購額，現金管理類大集合產品不得新增客戶。

券商大集合

資產凈值總額超8500億元

事實上，此前《證券日報》記者曾關注并報道過券商資管“大集合”產品相關內容。彼時，記者發現，券商資管產品存續期問題處于較為尷尬的階段。自2013年新的《基金法》正式實施以來，券商發行的投資者超過200人的集合資產管理計劃被定性為公募基金。證監會也相應修訂了券商資管業務相關管理規定，大集合產品全面停止。

隨著2013年后監管部門對大集合產品發行的限制和券商公募牌照的批準，大部分大集合產品進入了存續運行階段。業內人士認為，大集合產品這種存續運營模式十分考驗券商的主動管理能力。萬聯證券分析師胡紅偉就曾表示，目前券商主動資管類業務中，存在一部分“資金池業務”，其中主要存在于存續的大集合計劃中。

從存續規模來看，證券公司大集合產品存量也十分龐大。本報記者根據東方財富Choice數據中的大集合分類統計發現，已披露的券商大集合的產品規模總額(資產凈值總額)高達8565.3億元。大集合產品規模在100億元以上的共有21只，規模最大的資產凈值達到729.7億元。這部分大集合產品大多處于存續運營階段。

對于券商大集合產品的現狀，中國證券業協會曾表示，未來券商存量大集合產品將繼續運行，對于有公募資格的券商，符合條件的大集合可直接轉為公募產品。券商主動資產管理產品的定義將逐漸多元化和差異化。

有業內人士表示，此次證監會正式發布的《操作指引》將有助于券商大集合產品在管理上的標準化和規范化。市場上券商大集合產品的規模遠不止8000億元，這對券商及公募基金市場來說，都是一次挑戰和成長。